tag:blogger.com,1999:blog-6736118180838773702024-02-22T11:57:42.638+01:00Saxo Bank PrahaExklusivní zpravodajství, informace, praktická doporučení Saxo Bank nejen ze světa kapitálových trhů.Unknownnoreply@blogger.comBlogger1170125tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-6903631449986469042012-07-26T09:12:00.001+02:002012-07-26T09:12:43.224+02:00Léto mezního rizika (tail risk) aneb jak hrajeme na poli dluhopisů, komodit a Forexu<br />
<div class="MsoNormal">
</div>
<div style="text-align: right;">
<span style="background-color: white; font-size: 11.5pt;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Steen Jakobsen, hlavní ekonom Saxo Bank</span></span></div>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br />
<span style="font-size: 11.5pt;">Na
pokusy Evropské unie o nalezení cesty ven z krize prostřednictvím politiky
protahování a předstírání už není čas ani prostor. Co se týče nejbližších
měsíců, Německo nestihne ratifikovat záchranný fond ESM dříve než na začátku
září (kdy se vysloví Spolkový ústavní soud) a využití fondu EFSF by nemělo
kýžený efekt.<o:p></o:p></span></span><br />
<div class="MsoNormal">
<span style="font-size: 11.5pt;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div class="MsoNormal">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhpDKX82SbOxYewl2tPaQDZ76B0bZ4yzj2t2e4cK2oXGEtYO2OQ5MIN3X5URrEUNeA2bsmNb7B7YJyYdZl1IGv0OcwUBBWp4WM5zpF_oniPj2ymZ9lpICpUWSd6Nwnwz1bRZWnkhtPd5ZDZ/s1600/26.png" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhpDKX82SbOxYewl2tPaQDZ76B0bZ4yzj2t2e4cK2oXGEtYO2OQ5MIN3X5URrEUNeA2bsmNb7B7YJyYdZl1IGv0OcwUBBWp4WM5zpF_oniPj2ymZ9lpICpUWSd6Nwnwz1bRZWnkhtPd5ZDZ/s320/26.png" width="180" /></a><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="font-size: 11.5pt;">Výnosy španělských dluhopisů
můžou stoupat donekonečna a většina lidí zapomíná, že španělský trh s dluhopisy
už vlastně ani není reálným trhem. Nakupují na něm pouze dva subjekty: ECB a
španělské banky, které takto využívají likviditu poskytnutou od ECB. Jde o
uzavřený kruh, ve kterém se točí stále méně reálných peněz.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
<a href="http://www.bloomberg.com/news/2012-07-23/spanish-recession-deepens-with-0-4-gdp-drop-bank-of-spain-says.html"><span style="color: #1155cc; font-size: 11.5pt;">Španělská
centrální banka</span></a></span><span style="font-size: 11.5pt;"> v
pondělí oznámila, že ekonomika ve druhém čtvrtletí klesla o 0,4 procenta proti
předchozím třem měsícům a od července do září se dokonce očekává jednoprocentní
propad. Musel by se stát zázrak, aby Španělsko dosáhlo bez zásadních reforem na
slibovaný deficit veřejných financí ve výši tří procent HDP do roku 2015, natož
do roku 2020.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><b><span style="font-size: 11.5pt;">Evropa a její dávky</span></b><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-size: 11.5pt;">Problémem Španělska, a
částečně i Itálie a Řecka, není to, že byla špatně nastavena pravidla. Spíše
šlo o neochotu a neschopnost zákony dodržovat. Evropa se tak v posledních
deseti letech stala rájem jakýchkoliv dávek. Model “sociálního zabezpečení”,
který se Evropa snažila vnutit “méně šťastným” zemím, nyní místo podpory podkopává
evropskou společnost. Celý problém dávek ukrývá už slovo samotné. Dávka od
slova dávat je vlastně benefit, u kterého si řada lidí myslí, že na něj má
automaticky nárok, ať už pro to něco udělali nebo ne. Z nástroje, který pomáhal
chudým v časech nouze nebo dočasně širším skupinám lidí během recese, se stalo
něco, na co si až příliš velké množství lidí činí nárok za všech okolností.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-size: 11.5pt;">A protože se Evropa stala
neomezeným dárcem dávek, její ekonomický konec se podle pouček neodvratně
blíží. Den za dnem se počet lidí pobírajících dávky (důchodci, nezaměstnaní,
podniky volající po státní podpoře) zvyšuje, protože samotný systém selhal. V
důsledku toho tak stále narůstá skupina lidí, kteří mají obrovskou politickou
moc a snaží se ukousnout co největší podíl dávek ze stále menšího koláče
státních peněz. A aby evropské vlády ustály tlak na své finance, centrální
banky tisknou peníze a zachraňují ty, kteří dělali v minulosti chyby a vzali na
sebe moc velké dluhové břemeno. Zároveň ale sebrali peníze těm, kteří by o
dávky požádali jen při mimořádné příležitosti. Nakonec tak budou chudší všichni
bez rozdílu.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><b><span style="font-size: 11.5pt;">Rozdávačná Francie</span></b><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-size: 11.5pt;">Celou situaci pak jen zhoršuje
nedostatek politického konsenzu napříč Evropou. Francouzský prezident Hollande
se například snaží o to, čemu se říká ekonomická sebevražda - znova snížit věk
odchodu do penze, zakázat propouštění a zavést sociální reformy. A to vše v
evropské zemi, která za své důchodce utrácí nejvíc ze všech. Pravděpodobnost,
že jeho program uspěje, je však nižší, než že Španělsko splní své rozpočtové
cíle! Angela Merkelová a Německo (a také většina severní Evropy) se naopak
snaží prosadit úsporné balíčky, které mají zajistit prosperitu evropské
periferii. Když se ocitnete v deflační dluhové spirále, je jistou cestou do
pekel zachování dluhu a zároveň snaha ušetřit na výdajích státní správy.
Navyšování dluhu a předstírání toho, že si to můžeme dovolit, musí skončit. Čím
dříve přijmeme ztrátu, tím méně nás to všechno bude stát.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-size: 11.5pt;">K tomu všemu připočtěte i
Itálii, jejíž vláda brzo skončí a která bude v následujících dvou letech
potřebovat </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://blogs.ft.com/gavyndavies/2012/06/22/some-unpleasant-eurozone-arithmetic"><span style="color: #1155cc; font-size: 11.5pt;">biliony
eur na refinancování </span></a></span><span style="font-size: 11.5pt;">tamních bank, a také Spojené státy. Amerika se totiž stále zdráhá
provést v řadě už třetí kvantitativní uvolňování, protože jeho první a druhá
vlna neměla takový úspěch, jak se čekalo. Dostali jsme se tak do situace,
kterou už jsme dříve předjímali - tou je “léto nespokojenosti”.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><b><span style="font-size: 11.5pt;">Do ceny aktiv se promítlo makroekonomické
mezní riziko (tail risk)</span></b><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-size: 11.5pt;">Cena aktiv se teď neodvíjí od
jejich mikroekonomické atraktivity (poměr P/E, růst, tržní podíl, cash flow),
ale jen od makroekonomického mezního rizika. A toto riziko stoupá s tím, jak
tečou další a další peníze zemím skupiny Club Med (kvůli stále dražšímu
financování, prohlubujícím se deficitům a nižšímu ekonomickém růstu).</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-size: 11.5pt;">To vše je cena za politiku
protahování a předstírání: Dobré mikroekonomické ukazatele zastiňuje špatný
stav makroekonomiky. To se snaží trhy říct politikům už delší dobu, ale ti
mezitím pokračují v prázdných slibech a nedomyšlených plánech.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-size: 11.5pt;">Teprve až se dočkáme
skutečného “setkání evropských kardinálů”, poznáme, kam až může klesnout euro k
dolaru nebo index Stoxx 50 a jak vysoko se mohou vyšplhat výnosy dluhopisů u
zemí z Clubu Med. V žádném případě si však nerezervujte lístek do Noemovy
archy. Svět totiž neskončí. Mikroekonomika se opět vrátí na výsluní a s ní i
soudnost, zisky a logické uvažování. Současný systém prochází fází testování,
což je normální. Nedochází k jeho kolapsu, jen se celý mění.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><b><span style="font-size: 11.5pt;">Strategie:</span></b><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-size: 11.5pt;">Pamatujte na koncové riziko.
To neklesá, naopak roste, a proto je třeba zaujmout defenzivní postoj. Trhy se
budou podobat letošnímu evropskému létu: budou chladné a proměnlivé, ale občas
bude jasno.</span></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-49642242998936285572012-07-16T15:32:00.001+02:002012-07-16T15:32:24.261+02:00Směřují italské banky ke španělskému scénáři?<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: right;">
<span style="line-height: 116%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Tomas Berggren<o:p></o:p></span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: right;">
<span style="line-height: 116%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: justify;">
<span style="line-height: 116%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Dovolte, abych nejprve
zopakoval jednu z nejdůležitějších myšlenek týkajících se investování, a
vysvětlil tak dynamiku vývoje ceny banky na trhu: když nakupujeme akcie banky,
spekulujeme na to, že objem úvěrů poskytovaných bankou poroste, a pracujeme
s deseti- až dvacetinásobnou pákou. Z tohoto důvodu je ještě před
tím, než se k nákupu akcií banky rozhodneme, nesmírně důležité vědět,
v jaké fázi úvěrového cyklu se nacházíme.<o:p></o:p></span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: justify;">
<span style="line-height: 116%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span></span></div>
<span style="line-height: 115%;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Jaká je tedy situace italských
bank? Pokud se podíváme na vývoj cen akcií největších italských bank za
posledních pět let, nalezneme během tohoto období jen málo příznaků, které by
ukazovaly na zvyšující se kvalitu úvěrů, viz graf č. 1.</span></span><br />
<span style="line-height: 115%;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span></span><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgwfrwEmCbTiaAfW7Z1A0H8cyfQwvZL9v3oxBqp2WdM82cwUQ2Iw35P_ZlSpPbwiYfhgKF5EY0agM2pzS0CTzbPa48gPvmFq__vx2C-gr1M1ynGioxzVFhty0YbVK3ThTRO40f8r0Ir4EHh/s1600/001.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><img border="0" height="262" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgwfrwEmCbTiaAfW7Z1A0H8cyfQwvZL9v3oxBqp2WdM82cwUQ2Iw35P_ZlSpPbwiYfhgKF5EY0agM2pzS0CTzbPa48gPvmFq__vx2C-gr1M1ynGioxzVFhty0YbVK3ThTRO40f8r0Ir4EHh/s400/001.jpg" width="400" /></span></a></div>
<span style="line-height: 115%;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span></span><br />
<br />
<table border="1" cellpadding="0" cellspacing="0" class="MsoNormalTable" style="border-collapse: collapse; border: none; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-insideh: .5pt solid windowtext; mso-border-insidev: .5pt solid windowtext; mso-padding-alt: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; mso-table-layout-alt: fixed; mso-yfti-tbllook: 1184;">
<tbody>
<tr>
<td style="border: solid windowtext 1.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><span style="color: #0070c0; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-no-proof: yes;">Chart 1:</span><span style="color: #0070c0; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"> Italian banks share
price performance, last 5 years<o:p></o:p></span></span></div>
</td>
<td style="border-left: none; border: solid windowtext 1.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Graf
č. 1: Vývoj cen akcií italských bank za posledních 5 let<o:p></o:p></span></div>
</td>
</tr>
<tr>
<td style="border-top: none; border: solid windowtext 1.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><span style="color: #0070c0; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-no-proof: yes;">Source:</span><span style="color: #0070c0; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"> Saxo Bank and Factset
Unearth Data<o:p></o:p></span></span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Zdroj: Saxo Bank and Factset Unearth Data<o:p></o:p></span></div>
</td>
</tr>
</tbody></table>
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: justify;">
<span style="line-height: 116%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Na všech italských bankách
s výjimkou Banca Popolare se projevila celková nepříznivá situace
bankovního sektoru a poklesly o 70 % nebo více. Z hlediska ocenění je
celkový obrázek ještě neradostnější. Podíváme-li se na očekávání pro rok 2012,
italské banky se obchodují za průměrný poměr ceny k účetní hodnotě
(Price-to-Book – P/B) ve výši 0,28 a dosahují očekávanou návratnost vlastního
kapitálu (ROE) ve výši 4 % (viz graf č. 2), což ve srovnání s historickými
průměry, které se v případě P/B nacházejí nad hodnotou 1 a v případě
ROE dosahují okolo 15 %, skutečně není přesvědčivý výsledek. Pokud by mělo za
současných úrovní dojít k navýšení kapitálu, došlo by k extrémnímu
naředění akcií italských bank, v některých případech dokonce až o 50 %
nebo více. Tento scénář může rychle zničit každou dobrou investici a změnit ji
v nejhorší rozhodnutí, jaké jste kdy učinili.<span style="display: none; mso-hide: all;"><o:p></o:p></span></span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: justify;">
<span style="line-height: 116%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: justify;">
<span style="display: none; line-height: 116%; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-hide: all;"><!--[if gte vml 1]><v:shapetype
id="_x0000_t75" coordsize="21600,21600" o:spt="75" o:preferrelative="t"
path="m@4@5l@4@11@9@11@9@5xe" filled="f" stroked="f">
<v:stroke joinstyle="miter"/>
<v:formulas>
<v:f eqn="if lineDrawn pixelLineWidth 0"/>
<v:f eqn="sum @0 1 0"/>
<v:f eqn="sum 0 0 @1"/>
<v:f eqn="prod @2 1 2"/>
<v:f eqn="prod @3 21600 pixelWidth"/>
<v:f eqn="prod @3 21600 pixelHeight"/>
<v:f eqn="sum @0 0 1"/>
<v:f eqn="prod @6 1 2"/>
<v:f eqn="prod @7 21600 pixelWidth"/>
<v:f eqn="sum @8 21600 0"/>
<v:f eqn="prod @7 21600 pixelHeight"/>
<v:f eqn="sum @10 21600 0"/>
</v:formulas>
<v:path o:extrusionok="f" gradientshapeok="t" o:connecttype="rect"/>
<o:lock v:ext="edit" aspectratio="t"/>
</v:shapetype><v:shape id="Picture_x0020_2" o:spid="_x0000_i1025" type="#_x0000_t75"
alt="Popis: 732dd9f3-ea30-4f19-b8f6-f1ee10c1924e" style='width:341.25pt;
height:201.75pt;visibility:visible'>
<v:imagedata src="file:///C:\Users\dme\AppData\Local\Temp\msohtmlclip1\01\clip_image001.jpg"
o:title=""/>
</v:shape><![endif]--><!--[if !vml]--><img alt="Popis: 732dd9f3-ea30-4f19-b8f6-f1ee10c1924e" height="269" src="file:///C:/Users/dme/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg" v:shapes="Picture_x0020_2" width="455" /><!--[endif]--><o:p></o:p></span></div>
<table border="1" cellpadding="0" cellspacing="0" class="MsoNormalTable" style="border-collapse: collapse; border: none; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-insideh: .5pt solid windowtext; mso-border-insidev: .5pt solid windowtext; mso-padding-alt: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; mso-table-layout-alt: fixed; mso-yfti-tbllook: 1184;">
<tbody>
<tr>
<td style="border: solid windowtext 1.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="color: #0070c0; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-no-proof: yes;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Chart 2: Italian banks valuation and return
expecations for 2012<o:p></o:p></span></span></div>
</td>
<td style="border-left: none; border: solid windowtext 1.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Graf
č. 2: Ocenění italských bank a očekávané ROE pro rok 2012<o:p></o:p></span></div>
</td>
</tr>
<tr>
<td style="border-top: none; border: solid windowtext 1.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="color: #0070c0; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-no-proof: yes;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Source: Saxo Bank and Factset Unearth Data<o:p></o:p></span></span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Zdroj: Saxo Bank and Factset Unearth Data<o:p></o:p></span></div>
</td>
</tr>
</tbody></table>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: justify;">
<span style="line-height: 116%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Investoři by měli věnovat
pozornost tomu, že zlepšení stávající situace nelze očekávat ani v roce
2013 a že s ohledem na poměr rizika a zisku zabudovaný do stávající
struktury ocenění italských bank je k dosažení hodnoty P/B = 1 (tj. cena
akcie se rovná její účetní hodnotě, tj. parita vlastního kapitálu) zapotřebí
vykázat ROE ve výši 13 %. To znamená, že je zapotřebí dosáhnout více než
200% nárůstu výnosů, protože nelze očekávat pokles dnešních úrovní
kapitalizovanosti, viz graf č. 3.<o:p></o:p></span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: justify;">
<span style="line-height: 116%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEisKwLL_AyG6364m88Y7rPgZEU1FU2s8m2aSbBcDWJGcuzZP1eFpLW-1wzdpcuinKiG1-L9OsAMWcvZvLGUhbaSv2JQ85kuFfORmrupTUpRw7cJm1mJiHbocTYB20aBBdxYMkgaAavn16TD/s1600/002.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><img border="0" height="236" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEisKwLL_AyG6364m88Y7rPgZEU1FU2s8m2aSbBcDWJGcuzZP1eFpLW-1wzdpcuinKiG1-L9OsAMWcvZvLGUhbaSv2JQ85kuFfORmrupTUpRw7cJm1mJiHbocTYB20aBBdxYMkgaAavn16TD/s400/002.jpg" width="400" /></span></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<table border="1" cellpadding="0" cellspacing="0" class="MsoNormalTable" style="border-collapse: collapse; border: none; width: 614px;">
<tbody>
<tr>
<td style="border: solid windowtext 1.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="color: #0070c0; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-no-proof: yes;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Chart 3: Italian banks valuation and return
expectations for 2013<o:p></o:p></span></span></div>
</td>
<td style="border-left: none; border: solid windowtext 1.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Graf
č. 3: Ocenění italských bank a očekávané ROE pro rok 2013<o:p></o:p></span></div>
</td>
</tr>
<tr>
<td style="border-top: none; border: solid windowtext 1.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="color: #0070c0; mso-bidi-font-size: 12.0pt; mso-no-proof: yes;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Source: Saxo Bank and Factset Unearth Data<o:p></o:p></span></span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 230.3pt;" valign="top" width="307">
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Zdroj: Saxo Bank and Factset Unearth Data<o:p></o:p></span></div>
</td>
</tr>
</tbody></table>
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 117%; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Čeká italské banky zatracení, pokud požádají o kapitál
i pokud o něj nepožádají?<o:p></o:p></span></b></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: justify;">
<span style="line-height: 116%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Riziko dalších velkých
ztrát, popř. potřeby dalšího navýšení kapitálu tedy ředí stávající akciové
podíly. I když italské banky stojí před stále většími problémy, tyto problémy
by podle mého názory mohly být také příležitostí k investici, jaká ve
vyskytuje jednou za život, pokud by došlo k obnovení důvěryhodnosti
evropského finančního sektoru a pokud by se italská ekonomika opět vrátila
k růstu. V této rovnici je ovšem celá řada „ale“. Osobně jsem však
přesvědčen, že zotavení italských bank bude trvat příliš dlouho, což bude
znamenat, že na osudu akcionářů vlastnících podíly v italských bankách se
může negativně podepsat celá řada nových problémů. Itálie by se ještě před
koncem roku 2012 mohla ocitnout v pozici Španělska a možná bude nucena
požádat o pomoc zvenčí. Zajímalo by mě, jestli se v takovém případě trh
zachová tak smířlivě, jako tomu bylo v případě Španělska.<o:p></o:p></span></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 116%; text-align: justify;">
<span style="line-height: 116%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><br /></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-29262956178489409202012-07-12T08:12:00.000+02:002012-07-12T08:12:33.921+02:00Tvůrci videoher: ztraceni v době chytrých telefonů?<br />
<div class="MsoNormal">
</div>
<div style="text-align: right;">
<span style="background-color: white; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Matt Bolduc, akciový analytik Saxo Bank</span></div>
<br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Stoupající obliba smartphonů a jiných chytrých zařízení pomohla
masivnímu vzestupu on-line her. Růst Facebooku a společností typu Zynga spolu s
úspěchem chytrých mobilů a tabletů odloudily zájem od tradičních výrobců
herních videokonzolí. Konzole tak byly zastíněny a akcie jejich výrobců byly
potrestány neoprávněným poklesem. A právě to z nich dělá atraktivní investici,
v porovnání s jinými akciemi ze sektoru zboží dlouhodobé spotřeby.<o:p></o:p></span><br />
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgZ7PTwfGZ-B1rSxt3wCEVbADmrj6pLfBTzErwo7c_wK49KiUgJ2yoDMm2k7aqxP3oYbcJlDD4998AxbEZy0KxE_g2jXY_opUIMmXqQt0uZZ1eOypJvvAGZS-oyhWNB0ZGRpgtMCV_ashHP/s1600/001.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgZ7PTwfGZ-B1rSxt3wCEVbADmrj6pLfBTzErwo7c_wK49KiUgJ2yoDMm2k7aqxP3oYbcJlDD4998AxbEZy0KxE_g2jXY_opUIMmXqQt0uZZ1eOypJvvAGZS-oyhWNB0ZGRpgtMCV_ashHP/s1600/001.jpg" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
</div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Často zapomínáme, že odvětví s herními konzolemi neustále roste a
očekává se, že poroste i nadále. Konkrétně o 6 procent v následujících několika
letech. Přitom těchto 6 procent rozhodně není konečný strop. Celý průmysl
ovlivňuje také to, že současné modely konzolí právě dobíhají a mnoho výrobců se
připravuje na uvedení nových generací svých konzolí. Například uvedení další
verze konzolí Xbox, PlayStation a Wii se očekává v roce 2013.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg88n9y1iNC_Br7WB7AnW0Tm8AOxYeTbqqLyIs_im4Q8QNv-HpQnO-SyHNRo6aHnkGabyuFjoIdhtWh0Ew2w4owwiN3aCsGSK8xgk-BhW2uOvt3NxmfE_R7R4v87dEacOSBx97pcND9OzLY/s1600/002.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg88n9y1iNC_Br7WB7AnW0Tm8AOxYeTbqqLyIs_im4Q8QNv-HpQnO-SyHNRo6aHnkGabyuFjoIdhtWh0Ew2w4owwiN3aCsGSK8xgk-BhW2uOvt3NxmfE_R7R4v87dEacOSBx97pcND9OzLY/s1600/002.jpg" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
</div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Tento průmysl se však poměrně rychle mění a výrobci her mají
možnost licencovat své hry, aby dostaly do pozadí herní firmy jako třeba</span><span style="font-size: 13.5pt;"><span style="color: black; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; text-decoration: none;"> </span><span style="color: #1155cc; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Gaikai</span></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"> a</span><span style="font-size: 13.5pt;"><span style="color: black; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; text-decoration: none;"> </span><span style="color: #1155cc; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">onlive</span></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">. Jejich
byznys model se přibližuje mikrotransakcím a příjmům z reklamy, což se v mnohém
podobá on-line segmentu a sociálním hrám. Model založený na drobných platbách a
registračních poplatcích má obrovský potenciál. Firma Gartner, která se
zaměřuje na průzkum v oblasti informačních technologií, nyní očekává, že herní
sektor poroste do roku 2015 každoročně o 27 procent. A to by mohlo výrazně
pomoct silným frančízám jako je Ubisoft, Electronic Arts a</span><span style="font-size: 13.5pt;"><span style="color: black; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; text-decoration: none;"> </span><span style="color: #1155cc; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Activision Blizzard</span></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Tyto společnosti tak čeká masivní rozvoj, protože standardní
cyklus prodeje her je velmi riskantní. Většina her generuje zisky až v prvních
měsících po svém uvedení, zatímco výdaje na vývoj bylo nutné vložit dávno
předtím. Nový model s drobnými platbami a registracemi sníží kolísavost v
příjmech těchto firem a naopak jim zajistí stálý přísun peněz. To sníží
rizikovou prémii, a ocenění akcií firem tak může prudce vzrůst.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Zaměřil bych se především na tři největší vývojáře her, Ubisoft,
Activision Blizzard a Electronic Arts. A přestože se mohou výrobci herních
konzolí těmto firmám trochu podobat, ve skutečnosti jsou jejich strategie i
fungování odlišné.</span><o:p></o:p></div>
<br />
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-52161720561800126842012-07-10T15:57:00.004+02:002012-07-10T15:57:34.831+02:00Řecko přidalo minulý měsíc 32 procent<br />
<div style="text-align: right;">
<span style="background-color: white; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Matt Bolduc, akciový analytik
Saxo Bank</span></div>
<br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Poslední summit EU měl být
zkouškou odolnosti, ovšem trh nedokázal pokračovat v rally z minulého pátku.
Makroekonomický výhled má na trhy opět tlumivý účinek, což dále ovlivňuje data
z oblasti spotřebitelské důvěry a makroekonomiky. Navíc všechny zprávy z Číny
nasvědčují o vážném zpomalení tamní ekonomiky a vzhledem k jinak úzkostnému
tajení všech špatných zpráv a nadcházející obměně čínských lídrů je na místě
otázka, jestli nemohou být ekonomická data ještě horší, než jaká byly oznámena.
Pozitivní však je, že Řecko za minulý měsíc přidalo více než 31 procent s tím,
jak ustoupily obavy z jeho dalšího vývoje. Ani tak ale tato země není
dostatečně velká na to, aby měla výrazný efekt na sentiment v Evropské unii.</span><br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEicZBFQAAXI021yJg0IR49qUvjxzx0bHf7P7ukXd2oRmhOHU3p0eAhRN9SS3szKFNUjCVNu70kIRKC8o4Fgfy8Os4ux9zIV8O6ki1WkAH977hghgBZbEp8NR3dUcDdEKsrza9c1Jaumz6Mc/s1600/greece_001.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEicZBFQAAXI021yJg0IR49qUvjxzx0bHf7P7ukXd2oRmhOHU3p0eAhRN9SS3szKFNUjCVNu70kIRKC8o4Fgfy8Os4ux9zIV8O6ki1WkAH977hghgBZbEp8NR3dUcDdEKsrza9c1Jaumz6Mc/s1600/greece_001.jpg" /></a></div>
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span><br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span><br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Býci na trzích ale stále více
strádají, protože ocenění i nadále klesají. A tento trend bude zřejmě
pokračovat, protože se investoři připravují na velmi slabou výsledkovou sezonu.
Například sektor dlouhodobé spotřeby se v součanosti obchoduje o 37 procent
níže, než je jeho pětileté P/E. To jen zdůrazňuje, jak investoři nemají rádi
všechno, co spoléhá na výdaje spotřebitelů.</span><br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhTeJkF0a7vjBQZ58agMpdJYezpqmvr-FOQ760TnCIVs1m2Lh97F-5rojafp83IrfoOLfmUCzXZOqEaH875kF2UIcstq0afDT6g-59WBFwZ7pewa8dB1eNltvs7PAo-JneDWihJby1qCDEn/s1600/greece_002.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhTeJkF0a7vjBQZ58agMpdJYezpqmvr-FOQ760TnCIVs1m2Lh97F-5rojafp83IrfoOLfmUCzXZOqEaH875kF2UIcstq0afDT6g-59WBFwZ7pewa8dB1eNltvs7PAo-JneDWihJby1qCDEn/s1600/greece_002.jpg" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: left;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Výsledkovou sezonu za druhé čtvrtletí odstartovala Alcoa a v tomto
týdnu ji budou následovat banky, které zasáhl skandál s manipulací
mezibankovních úrokových sazeb LIBOR. Díky němu přišel o svou práci snů šéf
Barclays Bob Diamond. Tento víkend zveřejní své výsledky Wells Fargo a také JP
Morgan, což by mohlo osvětlit jeho nedávné ztráty z obchodních transakcí.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: left;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiXP0eZX65p5_3UWGae3_40_LgbpGLQgcEcC5p5WEHP5usGtC6OOehk08xEA-xIlO0Jz4OBoYHNg3DIgagA2sUY7b0S1EYqiZttm0olcuxarx1qJv3v_syg73_FyFfsSRQzPGymt6cwcUPG/s1600/greece_003.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiXP0eZX65p5_3UWGae3_40_LgbpGLQgcEcC5p5WEHP5usGtC6OOehk08xEA-xIlO0Jz4OBoYHNg3DIgagA2sUY7b0S1EYqiZttm0olcuxarx1qJv3v_syg73_FyFfsSRQzPGymt6cwcUPG/s1600/greece_003.jpg" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: left;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-35575526719950743632012-07-10T11:36:00.002+02:002012-07-10T11:36:25.705+02:00Výsledková sezona Q2 2012: První přestřelený odhad zisků od konce roku 2010?<br />
<h1 style="text-align: right;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; font-weight: normal;">Peter Garnry, akciový analytik Saxo Bank</span><o:p></o:p></h1>
<div class="MsoNormal">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiMvvkZkFK-d06rvSo3ADO5uMeOTdZNEZ8Tx8dqNX_SVDk98IitebUjpYcGXyNmizCxfTnL04GEDKg1vIwNu-fJsISV4HH28rQolG3VOk7HHDFrgeHnvGHjl5VpV62ZCJWB80B1ULn3Y-_j/s1600/001.png" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img border="0" height="213" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiMvvkZkFK-d06rvSo3ADO5uMeOTdZNEZ8Tx8dqNX_SVDk98IitebUjpYcGXyNmizCxfTnL04GEDKg1vIwNu-fJsISV4HH28rQolG3VOk7HHDFrgeHnvGHjl5VpV62ZCJWB80B1ULn3Y-_j/s320/001.png" width="320" /></a><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Index S&P 500 utrpěl od maxim z počátku dubna 10procentní
ztrátu, a to díky problémům v eurozóně, které opět podlomily důvěru investorů a
slabé výsledky dokládaly také důležité ekonomické ukazatele, jako jsou třeba
výrobní indexy nákupních manažerů (PMI). S tím, jak klesaly ceny akcií,
revidovali také analytici na Wall Street své odhadované zisky na akcie pro
příštích 12 měsíců (forward EPS) směrem dolů. Jak dokládá graf níže, index
S&P 500 získal část svých ztrát zpět a odhady na 12měsíční forward EPS se
vyšplhaly na nejvyšší hodnoty od začátku roku 2006. To odpovídá číslu 12,4 u
forward P/E (poměr mezi tržní cenou akcie a ziskem na akcii) , což by mohlo mít
pozitivní vliv na sentiment (řekněme zpátky na 13násobné odhadované zisky
forwardu). Pak by se index S&P 500 mohl obchodovat blízko hodnoty 1430
bodů. To by znamenalo letošní maximum.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgvReSdtcKx2hJuV1P5fnLQ-K6iYpLrexYM2Bj0u5xST_-0dvXSjjWxOZwgIdHRGYHEfg1wybJiGqYFT6xnic6GfV4v0QqCUvYWoBgKdvXS_i72NVFObrOB99pDhvPye9MMV-2YWw5XbC7Z/s1600/002.png" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img border="0" height="199" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgvReSdtcKx2hJuV1P5fnLQ-K6iYpLrexYM2Bj0u5xST_-0dvXSjjWxOZwgIdHRGYHEfg1wybJiGqYFT6xnic6GfV4v0QqCUvYWoBgKdvXS_i72NVFObrOB99pDhvPye9MMV-2YWw5XbC7Z/s320/002.png" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Vyšší odhadované zisky odráží
optimismus mezi analytiky, ale zároveň i zvyšují pravděpodobnost, že celkově
společnosti na odhadované výsledky nedosáhnou. Moment překvapení u odhadovaný
zisků od poloviny roku 2009 postupně klesal (viz graf níže). Jen ve čtvrtém
kvartálu roku 2010 jsme se pak dočkali nepříjemného překvapení, když si světová
ekonomika prošla kontrakcí. Ještě před startem výsledkové sezony ve Spojených
státech i v Asii pak několik firem nenaplnilo očekávání trhu. S ohledem na
tento fakt by pak i slabé ekonomické ukazatele z druhého kvartálu a příliš
vysoké předpokládané zisky na právě přicházející sezonu mohly předznamenat
první ránu, co se týče odhadovaných zisků, a to od posledního čtvrtletí roku
2010.</span></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal">
</div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">První týden výsledkové sezony je co do důležitosti v oblasti
oznámených čísel a jejich dopadu vždy slabší. Tři společnosti ale jsou opravdu
bedlivě sledovány: </span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<!--[endif]--><o:p></o:p></span></div>
<ul type="disc">
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Výsledkovou
sezonu zahájila v pondělí <b>Alcoa</b>. Předpovídaný šesticentový zisk na
akcii se nakonec naplnil, což je oproti loňskému roku 81procentní propad.
Nedávné oslabení celosvětových indexů nákupních manažerů (PMI) donutilo v
posledních třech měsících analytiky snížit jejich odhady EPS o 47 procent.<br /></span></li>
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="background-color: white; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">V pátek pak </span><b style="background-color: white; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Wells Fargo</b><span style="background-color: white; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"> (WFC) a </span><b style="background-color: white; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">J.P. Morgan
Chase</b><span style="background-color: white; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"> (JPM) odstartují výsledkovou sezonu finančních institucí. Oznámené
výsledky zvýší pozornost hlavně kvůli ztrátě banky spojené s nepovedeným
obchodováním úvěrových derivátů. Wall Street očekává, že JPM oznámí EPS ve výši
0,78, což je o 36 procent nižší číslo než před třemi měsíci. Důvodem je to, že
ztráta bude mít významný negativní dopad na zisk společnosti i navzdory snahám
o kompenzaci s realizovanými zisky z jiných investic určených k prodeji. Na ty
se nešahalo do doby, než byl znám konečný stav zisku či ztráty. U Wells Fargo
se pravděpodobně jako vždycky dočkáme slušných čísel. Zajímavé ale bude
sledovat komentáře bank k úvěrovým produktům a hypotékám. Ty jsou klíčové k
pochopení toho, jestli dojde k dalšímu zlepšení na americkém realitním trhu.
Wall Street očekává u Wells Fargo EPS na hodnotě 0,81, což je o procento lepší
než v minulém kvartále.</span></li>
</ul>
<div>
<span style="font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;"><br /></span></span></div>
<br />Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-18903317102422897712012-07-09T09:32:00.003+02:002012-07-09T09:32:48.503+02:00Komodity posílily, brzdí je ale silný dolar<br />
<div class="Normln" style="text-align: right;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Ole Hansen,
komoditní stratég Saxo Bank</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln" style="text-align: right;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Poslední summit EU
poskytl trhům úlevu. Rally ovšem trvala jen obvyklých 48 hodin. A to než si
trhy uvědomily, že byly sice představeny plány na podporu ekonomiky, ale jeho
provedení má několik háčků. Investory nepřesvědčilo ani překvapivé snížení
sazeb v Číně, které zřejmě nebude dostatečným stimulem na podporu ekonomiky
největšího světového odběratele komodit. V důsledku toho se euro opět vezlo na
vlně výprodejů, ke které částečně napomohla Evropská centrální banka, když
snížila svou základní úrokovou sazbu na 0,75 procenta. Navíc výnosy německý
dvouletých dluhopisů spadly až pod nulovou hranici.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Komodity, zejména
pak ropa, se vezly na počáteční vlně euforie. Tento stav pokračoval do doby,
než začaly obavy kvůli jejich dodávkám, které na sebe strhly pozornost a
upozadily znepokojení kvůli zpomalení globálního růstu a klesající poptávky.
Rally pokračovala i na amerických trzích s obilovinami, protože horko spolu s
nedostatkem dešťů ohrožují letošní úrodu. Například cena kukuřice vzrostla jen
za tři týdny o 40 procent. Krok se snažily udržet i zlato a stříbro. Brzdil je
ale opět silný dolar.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgsC5-5AEqwcufUvOUR7mlSEr-k-VvZbgTBx5rzNdQRBQuE6vhOyxtbG3WWmJir6QoIXao7QY4bG9zNVGrr_hmUbwcZ6NwE3_VYDx1zIFBXiR9rLNCBf3Yyytv0isHG1R3K8cxGhL_oEl3H/s1600/001.png" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img border="0" height="228" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgsC5-5AEqwcufUvOUR7mlSEr-k-VvZbgTBx5rzNdQRBQuE6vhOyxtbG3WWmJir6QoIXao7QY4bG9zNVGrr_hmUbwcZ6NwE3_VYDx1zIFBXiR9rLNCBf3Yyytv0isHG1R3K8cxGhL_oEl3H/s320/001.png" width="320" /></a></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Širší komoditní
index DJ-UBS v pouhých dvou týdnech nabral už 10 procent, což je jeden z jeho
nejsilnějších růstů za několik let. Jak můžete vidět dole v tabulce, k zotavení
po červnovém výprodeji napomohly primárně zemědělství a energie. Oba tyto
sektory v minulém týdnu rostly zhruba o 8 procent.<o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;"><br /></span></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;"><br /></span></span></div>
<div class="Normln">
</div>
<div class="Normln">
<b><span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Ropný trh sleduje situaci v Íránu a Norsku</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></b></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Také na začátku
července investoři sledovali situaci v Íránu, protože uvalené sankce opět
vyhnaly ropu Brent nad stodolarové hodnoty. Trh reagoval nervózně i kvůli
zprávám, že Írán testuje rakety dlouhého doletu, které mohou ohrozit ropné
tankery proplouvající přes důležitý Hormuzský průliv. Poté si však investoři
uvědomili, že takové kroky státníci, kteří o nich rozhodují, vlastně ani
nepodporují. </span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Nedostatek íránské ropy s sebou nese riziko, že se trh s
ropou dostane do úzkých. A to navzdory značným snahám Saudské Arábie udržet
dodávky na rekordních objemech. V případě Lybie poklesly dodávky o 300 tisíc
barelů za den, a to především kvůli politickým protestům spojeným s tamními
volbami.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Pozornost se teď
ale obrátila také na mnohem klidnější část světa, Norsko. Důvodem bylo
vyhrocení týden trvajícího sporu mezi pracovníky a vedením norského státního
ropného a plynárenského gigantu Statoil, který hrozil propuštěním dělníků a
zastavením výroby. Pokud by se v protestu pokračovalo, dopadl by denně na dva
miliony barelů ropy. Norská denní produkce je přitom 3,8 milionu barelů. Delší
výluka by tak mohla mít vážný dopad na dodávky ropy i na reputaci Norska. Tato
země je totiž největším exportérem ropy v západní Evropě a jedním z největších
světových vývozců plynu. Všichni proto věří, že norská vláda stejně jako v
podobných případech v minulosti zakročí a pomůže najít řešení sporu.<o:p></o:p></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgIkKOMEC76CCeOJS0xfqCy3kZAfKX3lo8scJ2ln-iAPrTbhpSgKRA75PBn45MNIUty6bmudmrx0KI34-eLG3WjBK1uOvCaeN3Y0rBzSEJR-xlYFEMIFT-6d8XCjDgQUVIBQUjSmtX0bCNn/s1600/002.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="328" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgIkKOMEC76CCeOJS0xfqCy3kZAfKX3lo8scJ2ln-iAPrTbhpSgKRA75PBn45MNIUty6bmudmrx0KI34-eLG3WjBK1uOvCaeN3Y0rBzSEJR-xlYFEMIFT-6d8XCjDgQUVIBQUjSmtX0bCNn/s640/002.png" width="640" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
</div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">K rally napomohly
kupci, kteří na základě technické analýzy pokrývali prodané pozice, protože až
do svého návratu nad 100 dolarů ukazoval technický obrázek možnost poklesu až k
72 doalrům za barel. To přilákalo
největší množství investorů zaměřujících se na short selling Brentu od začátku
roku 2011. Poté, co nedošlo k potvrzení posledního minima ropy Brent na hodnotě
88,50 dolaru , se nyní dá čekat obchodování do strany v pásmu mezi hranicí
rezistence 103,75 dolaru a hranicí podpory 95 dolarů. V následujícím týdnu
nejspíše budou pokračovat obavy z klesajících dodávek z Íránu a Norska. Ovšem
ekonomická data i nadále ukazují na zpomalení ekonomického růstu a případný
růst ceny ropy ze současných úrovní se zdá velmi omezený. Prodávající jsou nyní
navíc ve výhodě a mohou si dovolit otestovat sílu hranice podpory po silné
rally.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><b>Investice do zlata prostřednictvím ETP jsou na novém
rekordu</b></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Investoři využili
během hledání býčího trendu k nákupu zlata produkty obchodované na burze
(exchange traded product - ETP), čímž se se objem prostředků investovaný v
těchto fondech dostal na nový rekord. V minulém týdnu vzrostly prostředky
ivnestované do zlatých ETP na rekordních 77,6 milionu uncí, čímž bylo pokořeno
předchozí maximum 77,4 milionu z 16. března. Tato záliba v nakupování zlata
skrze neúvěrové produkty, ke kterým ETP patří, pokračovala ve vzestupu i
navzdory nevýrazných výkonům zlata v posledních několika měsících. Zlaté ETP
sice nabízí několik různých firem, ale mezi čtyři největší patří SPDR,
ETF Securities, ZKB a iShares, které drží průměrně 83 procent z investovaných
77,6 milionu uncí.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Spekulativní
obchodníci jako jsou třeba hedgeové fondy nebyly o zlatu tolik přesvědčené. O
tom svědčí i stažení z pozic - od srpna 2011 a z počátečních 25,6 milionů uncí
až na současných 11,6 milionu uncí. V grafu níže můžete vidět, jak rozdílně se
v posledních dvou letech těmto dvěma různým typům investic dařilo.<o:p></o:p></span></div>
<br />
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-mCslkkRbhUJ4qpeous_6DEmNrcxsrank2Wag2Up1sr4C8O7fTYvJe0btmeZ_4ChGWzxxwooeYhqv1zrWMnUqTXWyCK5VQdf24HjrbNw14grpdPcENcqi4CRKWAU-woFUMmk8kiTwM-xX/s1600/003.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="338" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-mCslkkRbhUJ4qpeous_6DEmNrcxsrank2Wag2Up1sr4C8O7fTYvJe0btmeZ_4ChGWzxxwooeYhqv1zrWMnUqTXWyCK5VQdf24HjrbNw14grpdPcENcqi4CRKWAU-woFUMmk8kiTwM-xX/s640/003.png" width="640" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Zlato se i nadále obchoduje kolem 1600 dolarů zatímco
stříbro poskočilo nahoru z kritické hranice podpory na 26 dolarech. Zhoršující
se ekonomická data a snižování základních úrokových sazeb v Číně a Evropě sice
zlatu pomohly, ovšem všechny tyto skutečnosti vedly k další rally na dolaru. To
oba kovy zbrzdilo, k čemuž napomohla i horší než očekávaná data o americké
zaměstnanosti, která pomohla nahoru dolaru. Než se měna stabilizuje nebo než se
dočkáme dalších spekulací ohledně dalšího kvantitativního uvolňování v USA,
bude se zlato jen těžko dostávat výše, a to navzdory zvýšeného úsilí ze strany
ETP investorů.</span>
</div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<span style="font-family: 'Arial Bold', serif; font-size: 11.5pt;"><b>Rally na
americkém obilí se přelije i do Evropy</b></span>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Rally na
klíčových amerických plodinách pokračuje s tím, jak předpověď na nejbližší
období slibuje jen mírný nebo vůbec žádný déšť. Každý den bez kapky deště tak
ještě zvyšuje riziko prudkého snížení letošní úrody. Dramatickou třítýdenní
rally můžeme vidět u kukuřice, za kterou stojí nejhorší sucha na středozápadě
Spojených států za poslední čtvrtstoletí.</span>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Očekávaný
pokles úrody kukuřice v USA ovlivnil také ceny evropské pšenice, u které
vzrostla poptávka v důsledku náhrady této americké plodiny. Cena pšenice typu
Paris Milling byla v posledních dvou týdnech vyšší o více než 20 procent, a to
nejen kvůli odhadům slabé americké, ale také ruské a ukrajinské úrody.</span><br />
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjxMrl_HFw0wGWNUrEqfcDOYggyB7Ov4z7um4KbkmV_mo0_3PIbnyDVjvwJFsro0o8p30LK1lVPWHVIpGMwee233Jo7ScSpmfaq64ASUuT1u70DeHAX0i03iC_VRq2q8Lunshx3cpk2IX84/s1600/004.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="339" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjxMrl_HFw0wGWNUrEqfcDOYggyB7Ov4z7um4KbkmV_mo0_3PIbnyDVjvwJFsro0o8p30LK1lVPWHVIpGMwee233Jo7ScSpmfaq64ASUuT1u70DeHAX0i03iC_VRq2q8Lunshx3cpk2IX84/s640/004.png" width="640" /></a></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<br />Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-38114056415112466412012-07-03T09:50:00.000+02:002012-07-03T09:50:53.556+02:00Asie dnes: Žádná změna ze strany RBA; komentář neutrální<br />
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; margin: 6pt 0cm; text-align: right;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 11.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Andrew
Robinson</span><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;"> <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Australská
centrální banka RBA ponechala v úterý úrokové sazby beze změny na 3,5 % a
doprovodné prohlášení bylo tak neutrální, jak jen mohlo být. Politika je
adekvátní, nedošlo k žádné změně v inflačním výhledu a míra inflace je v
souladu s cílovými hodnotami. AUDUSD zaznamenal jeden z nejstabilnějších
výsledků po mnoha zasedáních, když se po tomto oznámení pohyboval
v rozmezí pouhých 10-15 bodů.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Jediným
negativem v prohlášení RBA byl pesimistický výhled na mezinárodní situaci,
který počítá s tím, že Evropa zůstane ještě nějaký čas potenciálním
zdrojem otřesů. Očekává se i pomalejší růst v Číně. Banka rovněž uvádí, že
směnný kurz zůstává vysoký a obchodní bilance je stále na vysoké úrovni,
přestože ustupuje ze svého vrcholu.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Pokud jde o
ostatní údaje, sektor služeb v Číně i nadále překonává zpracovatelský průmysl.
Svědčí o tom index nákupních manažerů ve službách, který z květnových 55,2
vzrostl v červnu na 56,7. Mírné oživení na trhu s nemovitostmi a objem nových
objednávek přispěly k tomu, že index vystoupal na svou nejvyšší úroveň za
poslední 3 měsíce. Zveřejnění ekvivalentního indexu HSBC je plánováno na zítřek.
V květnu byl jeho výsledek poněkud nižší, a to 54,7.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Dnešní údaje
o japonských mzdách za květen v sobě skrývají jedno pozitivum. Kromě toho, že
celkový údaj zaznamenal první pokles za 4 měsíce (0,8 % r-r), již osmý měsíc po
sobě došlo k růstu odměn za přesčasovou práci, což naznačuje, že japonské
firmy zvyšují svou aktivitu. Pokles celkového údaje se připisuje prudkému
propadu „zvláštních plateb“ (což jsou obvykle bonusy) a je považován za
jednorázový.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">V USA včera
z celého balíku dat přinesla největší zklamání zpráva ISM o vývoji ve
zpracovatelském sektoru, který se poprvé po téměř třech letech dostal do
kontrakce, když úroveň objednávek, produkce i exportní poptávka dosáhly
obdobných minim v důsledku toho, jak si krize v eurozóně vybírá svou
daň. Index spadl z 53,5 na 49,7 bodů, čímž překonal i nejpesimističtější
prognózy agentury Bloomberg.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Naopak čísla
dokumentující zlepšení na trhu bydlení pomáhají sektoru stavebnictví, stavební
výdaje totiž v květnu vzrostly na nejvyšší úroveň za poslední dva roky. Oproti
předchozímu měsíci narostly o 0,9 %, a to dokonce</span> <span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">i poté, co
byl nárůst z předchozího měsíce revidován směrem nahoru na +0,6 %. Výsledky
Wall Street byly smíšené, nicméně převažoval růst, i když za ním stála spíše
očekávání dalších opatření Fedu v rámci kvantitativního uvolňování
v reakci na slabá čísla ze zpráv ISM než silnější údaje ze stavebnictví.<o:p></o:p></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-21659040264172879402012-06-29T13:02:00.002+02:002012-06-29T13:02:55.743+02:00Blíží se setkání kardinálů EU?<br />
<div class="MsoNormal">
</div>
<div style="text-align: right;">
<span style="background-color: white; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Steen Jakobsen, hlavní ekonom Saxo Bank</span></div>
<br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Jednou z našich hlavních premis během evropské dluhové krize byla
ta, že krize skončí jedině takzvaným “setkáním kardinálů”. Tedy setkáním
klíčových hráčů ve chvíli, kdy krize dosáhne kritické fáze, která pak skončí
dramatickou restrukturalizací Evropy. Jde o jedno z témat, které jsme
představili už v našich </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://www.saxobank.com/lp/outrageous-predictions"><span style="color: #1155cc; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Šokujících
předpovědích pro rok 2012</span></a></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">. Takové setkání se zřejmě uskuteční
spíše dříve než později, protože je Evropa bolestivě rozdělená na dva
ekonomické tábory sever versus jih a dva politické tábory, kde na jedné straně
stojí Angela Merkelová a na druhé skupina zemí Club Med, tedy celé Středozemí.
</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Blížíme se bodu, ze kterého už pro Evropu nebude návratu. Evropě
rychle dochází čas s tím, jak rostou náklady jihoevropských států na zajištění
si potřebného kapitálu, nefunguje úvěrový trh a dochází k odlivu kapitálu.
Opravdový summit k vyřešení dluhové krize se tak rychle blíží. Rozdíly mezi
jednotlivými státy v rámci EU ještě nikdy nebyly více neslučitelné. </span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Skupina pěti (Draghi, Barroso, Monti, Rajoy a Hollande) se snaží
přinutit Německo přistoupit na společné dluhopisy. Hollandův plán je ale
založený na jediném - ať platí ostatní. Během toho ve Francii pokračuje v
politice protahování a předstírání, že je schopen dostát své sociální agendě i
bez jakýchkoliv strukturálních reforem. </span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Pro ilustraci, jak nedosažitelný je koncept “Německo to zaplatí”,
se pojďme podívat na několik čísel: </span><span style="font-size: 13.5pt;"><o:p></o:p></span><br />
<ul type="disc">
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">HDP Německa: <b>3,2
bilionů eur</b><o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Oddlužení
evropských bank během následujících pěti let (podle odhadu MMF): <b>5
bilionů eur</b><o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Rozvahy
evropských bank: <b>33 bilionů eur</b>, nebo také 300% HDP celé eurozóny<o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Rozvaha ECB:
<b>4 biliony eur</b><o:p></o:p></span></li>
</ul>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-size: 13.5pt;"><br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Rozsah této dluhové krize je daleko větší, než si trh uvědomuje.
Ve skutečnosti je tak velký, že neexistuje žádné reálné řešení. Ani podle
představ severu, ani podle představ jihu. Představa, že jde jen o vyřešení
otázky, zda Německo vše zaplatí, je nejen naivní, ale také nereálná. Němci
totiž nemohou a ani by neměli. A všichni můžeme zapomenout také na hloupou
představu, že jediným řešením je ECB. Existuje jen jedno řešení: systém musí
selhat a euro i Evropská unie se musí proměnit. Přiznejme si, že plány Německa
nejsou perfektní. Koncepčně ale směřují správným směrem. Krize nejde vyřešit
zkratkou k bankovní unii, když neexistuje ani politická ani fiskální unie.
Důvod, proč se Evropě ekonomicky nedaří, je nedostatek odpovědnosti tvůrců
politiky a politiků samotných. Dát jim další lano, na kterém se skrze svou
politiku protahování a předstírání mohou oběsit, rozhodně neznamená krok vpřed.
</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Během několika dalších dnů se nevyhnutelně dočkáme oslavných
tanečků ze strany EU. V úterý unikl Van Rompuyovi do tisku, konkrétně do Financial
Tomes, jeho “plán, který změní směřování Evropy”. Podle mě titulek mluvil sám
za sebe: </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://www.ft.com/intl/cms/s/0/101fb194-bf88-11e1-bb88-00144feabdc0.html#axzz1ysihNN7U"><span style="color: #1155cc; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Vam
Rompuy osekal plán pro eurozónu</span></a></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">. A jako vždy to byly jen tlachy
bez jakéhokoliv obsahu. Politika protahování a předstírání na druhou.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Od mého posledního článku s názvem </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://www.tradingfloor.com/posts/is-merkel-misinterpreted-will-the-fomc-move-decisively-1502763693"><span style="color: #1155cc; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Jsou
slova Angely Merkelové překrucována</span></a></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"> německá vláda a její
představitelé, včetně Bundesbanky, zemím patřícím ke </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://schirachreport.com/index.php/2012/06/20/chancellor-merkel-cannot-fix-southern-europes-structural-problems-and-the-club-med-countries-have-no-intention-to-do-it-the-euro-cannot-survive-as-is/"><span style="color: #1155cc; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Club
Med</span></a></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"> zcela objasnili, co jejich kancléřka měla na mysli. Merkelová
totiž není v pozici, aby se musela vzdát vize fiskálního paktu a striktního
dodržování Smlouvy o EU a mandátu od ECB.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Ovšem potíže dělá spíše Hollande a Francie než Německo. Hollande
totiž pořád dokola tvrdí: “Nemůžeme se vzdát suverenity, pokud se nezlepší
solidarita”. Nezapomeňme, že Hollande vede zemi, jejíž ekonomika neroste, má
obrovský rozpočtový deficit a nejnižší věk odchodu do důchodu v Evropě - a
přitom se nazývá pravou evropskou zemí. Hollandovi se přitom povedlo slavnou
inaugurační řeč J.F. Kennedyho obrátit o 180 stupňů. Francie a země z Club Med
si nyní jeho projev vykládají takto: “Neptejte se, co můžete udělat pro Evropu.
Ptejte se, co Německo může udělat pro vás”. A jak už napsal Simon Nixon pro
Wall Street Journal v článku s názvem </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://online.wsj.com/article/SB10001424052702304782404577486843437285650.html"><span style="color: #1155cc; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Francie
je největší překážkou řešení krize eurozóny</span></a></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">, Francie
se vždy zdráhala svěřit svou suverenitu do rukou Evropské unie. Vytvoření
fiskální a bankovní unie bez zavedení politické unie by jen navyšovalo
počáteční chyby, ke kterým došlo při tvorbě unie měnové. A právě Francie je
zemí, která říká od nepaměti “ne” jakémukoliv oslabení své svrchovanosti, která
by eurozónu dlouhodobě stabilizovala.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Jak by mohla Francie “ustoupit”, když si Německo bude trvat na
svém? Francie sama sebe považuje za silnou a vlivnou zemi, ale čím více spoléhá
na pomoc od svých německých přátel nebo ECB, tím je pravděpodobnější, že o svou
sílu přijde. Nemůžete si půjčovat nebo si nechávat pomoct a zároveň si diktovat
podmínky. Budete si muset vybrat, pane Hollande. A právě proto je dokonce i pro
Francii nejlepší, aby najela na cestu vyšlapanou Německem. I za cenu, že země
ztratí svou tvář. K této situaci by stejně došlo tak jako tak. Hollandův plán
je totiž nepoužitelný a odsouzený k nezdaru a vedl by k ještě nižšímu růstu a
vyšší nezaměstnanosti. Někdo by možná mohl Hollandovi konečně říct, že </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://en.wikipedia.org/wiki/Third_Way_%28centrism%29#United_Kingdom"><span style="color: #1155cc; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">třetí
cesta</span></a></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">, se kterou přišel Bill Clinton a kterou “zdokonalil” Tony Blair,
nikdy nefungovala.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">V této souvislosti se mi vybavuje, že se Evropa už jednou v
podobné situaci ocitla. Po představení Delorsovy zprávy v roce 1989 následovala
dlouhá a složitá jednání především mezi Kohlem a Mitterandem o tom, kdy by měl
začít projekt eura. Německo se snažilo, aby každá země nejprve přistoupila na
konvergenční kritéria, ale Francie si nakonec v roce 1991 vymínila, že Evropská
měnová unie začne fungovat v lednu 1999 nezávisle na dosaženém stupni
konvergence. Tehdy Německo (i Francie) udělalo chybu, která vyústila v současné
problémy zemí skupiny Club Med. Ty totiž nikdy nebyly ke vstupu do eurozóny
příliš kompetentní. Německo si to podle mě pamatuje a poučilo se z toho.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Ocitli jsme se ve fázi tzv. </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://en.wikipedia.org/wiki/Mexican_standoff"><span style="color: #1155cc; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">mexické
konfrontace</span></a></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">. A jak se z ní dostaneme? Podle mě máme tři možnosti:</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<!--[if !supportLineBreakNewLine]--><br />
<!--[endif]--><o:p></o:p></span></div>
<ul type="disc">
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">setkání
kardinálů - pravděpodobnost 40 procent<o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">politika
protahování a předstírání na druhou - pravděpodobnost 40 procent<o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">zkáza a beznaděj
- pravděpodobnost 20 procent<o:p></o:p></span></li>
</ul>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-size: 13.5pt;"><br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Setkání kardinálů bude jediným pořádným řešením, které má
racionální a praktický základ. Bude potřeba, aby některé země odešly z
eurozóny, ať už dočasně nebo napořád. Černým Petrem bude nejspíše Řecko. To
donutí Club Med k jednání a členské státy budou muset kvůli fiskální a měnové
politice přistoupit na ještě větší oslabení své suverenity. Nejpravděpodobněji
dojde řada na německý model, kde bude nejvyšší autoritou Evropský soudní dvůr.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Počáteční reakce trhu na setkání kardinálů bude negativní, ale
povede k nastartování poslední fáze našeho třífázového modelu krize (popírání,
protest a mandát pro změnu). Během mandátu pro změnu se objeví oživení ve tvaru
písmene V, ve kterém se reformy vymýšlí od píky. Pro investory je tak právě
setkání kardinálů tím nejlepším řešením, které by nám mohlo přinést několik let
prosperity. Současně bychom se mohli dočkat i lepších výnosů u akcií, které
jsou právě teď podle většiny médií na mrtvém bodě.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><o:p></o:p></span></div>
<h1>
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; font-weight: normal;">Politika protahování a předstírání na druhou. Důvodem proč
“na druhou” je dlouhodobé opakování stejných chyb. Jejich dopady teď budou
daleko negativnější. Pokud dojde k dalšímu kolu kvantitativního uvolňování nebo
operaci LTRO, tak čekám daleko menší růst, kratší efekt a menší účinnost.
Pravděpodobně mohou takové kroky být i kontraproduktivní. Jenom blázen by si
totiž mohl myslet, že nižší úrokové míry mohou všechno vyřešit. Trh moc dobře
ví, že pokud se chce někdo vypořádat s problémem schopnosti platit své účty,
musí přijmou ztráty a ne se více zadlužovat. Jakmile se vlády a ECB během
třetího a čtvrtého kvartálu ocitnou ještě více bezradné, spustí další kolo
mimořádných opatření. Dopad se ale rozplyne stejně rychle, jako sen Anglie o
vítězství na Mistrovství Evropy ve fotbale. </span><o:p></o:p></h1>
<h1>
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; font-weight: normal;">Zkáza a beznaděj. V tomto konceptu se počítá s tím, že
neexistuje žádné správné řešení krize. Jsme trénováni/učeni si myslet, že na
každý problém existuje řešení. Děláme to ale už tak dlouho, že nám došel čas.
Jestliže se teď nacházíme v kompletně slepé uličce, pak jedinou cestou, která zbývá,
je “zničení kapitálu”, tak jak si to představoval Joseph Schumpeter. Oheň,
který přinese snížení zadluženosti a vyčistí štít. V případě takového scénáře
trhy otestují svá minima z roku 2009. Hluboce se zakoření nespokojenost s
politiky a bankovním systémem, což může vést k sociálním nepokojům či dokonce k
něčemu ještě horšímu. </span><o:p></o:p></h1>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-size: 13.5pt;"><br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Ani jeden z nastíněných scénářů podle mě ze začátku nepřinese
žádná pozitiva. Blížíme se evropskému létu nespokojenosti a i kdybych se mýlil
a Německo ze svých požadavků ustoupilo, následovat bude maximálně 10procentní
nárůst. Ovšem jen do té doby, než si trh uvědomí, že jde opět o politiku
protahování a předstírání a ne první krok k lepší a silnější Evropě. Podle
investorů, jejichž názorů a přehledu si vážím, je současná situace následující:</span><span style="font-size: 13.5pt;"><o:p></o:p></span></div>
<ul type="disc">
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">půjčovat si
další peníze vyjde dráž a dráž, i přesto dluh zůstává tím nejlákavější
aktivem<o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">ceny akcií na
rozvíjejících se trzích jsou příběhem o přeceňování a přehnaných
předpokladech <o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">akcie - férově
oceněny, ale firmy bez dobrých vyhlídek co týče hospodářských výsledků či
schopnosti se pohnout z místa<o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">konec evropské
dluhové krize se zatím nerýsuje <o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">schodek
amerického rozpočtu jen a jen narůstá<o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="vertical-align: baseline;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">reálný růst
čínské ekonomiky je namísto 7 až 8 procent jen 5 až 6 procentní<o:p></o:p></span></li>
</ul>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">V současném prostředí nemají akcie, dluhopisy ani komodity žádný
prostor k růstu, protože je nikdo nechce. Chuť k jejich nákupu totiž otupěla
neschopnost politiků přijít s jednoduchým a spolehlivým řešením. Místo toho se
zaměřili na bezcenné návrhy a prázdné sliby. Výsledkem bude léto plné
nespokojenosti a trhy by měly být pod tlakem až do srpna. V té době se možná
nad propastí ocitne spolu s Řeckem i Španělsko a Itálie, protože sedět s rukama
v klíně není řešení. Trhy už mají dost politického blafování - nastal čas
reforem, a ne na dalšího tlachání.</span><o:p></o:p></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-12171686239271907762012-06-29T11:04:00.001+02:002012-06-29T11:04:15.086+02:00Švédsko: Nové Švýcarsko... a bezpečný přístav v době krize eurozóny<br />
<div class="MsoNormal">
</div>
<div style="text-align: right;">
<span style="background-color: white; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Steen Jakobsen, hlavní ekonom Saxo Bank</span></div>
<br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">V této perfektní bouři dávám strašně nerad jakákoliv velká
doporučení. Každému, kdo hledá bezpečný přístav na letní měsíce, bych ale
doporučil švédská aktiva jako atraktivní alternativu. Riskujeme sice, že nebude
prolomena podpora trendu, i tak ale švédské koruně (SEK) věříme, protože od
čtvrtého kvartálu loňského roku se jí mimořádně daří a pro vaše investice
představuje bezpečné útočiště.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Níže najdete poslední novinky z Tradingfloor.com a zde je můj
komentář z minulého týdne: </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://www.youtube.com/watch?v=6DWOw4IHC9I"><span style="color: #1155cc; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Švédsko jako nejsilnější
ekonomika a snižování daní</span></a></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Bezpečný přístav v evropské dluhové krizi: Švédské koruně věříme
už delší dobu - od čtvrtého kvartálu loňského roku. A s probíhající krizí v
eurozóně se nabízí řada důvodů, proč v případě švédské koruny zůstat na pozici
long:</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">1. přebytek běžného účtu platební bilance</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">2. vyrovnaný rozpočet</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">3. snižování daní</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">4. nejlepší ministr financí v Evropě</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">5. volně plovoucí kurz “uvnitř” Evropy</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">6. malá a otevřená ekonomika, a tedy pružný pracovní trh i trh
malých a středních firem</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Švédská koruna se blíží velmi silné hranici podpory, takže je to
teď buď a nebo. Podívejte se na graf níže.</span><br />
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhYoI9DUwZSP_0tFo_GA5ehXGCr0he5ARWk90IszMz-r3CZn5VI5QnpDcFW9F1NOk02fa7rnMZO2UeerXoDivcPqawsNdJ8jzX3KaxukkKUUBZNCt2ZvTMmwqu6I0stIjmLap-xhMU34kQI/s1600/001.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="247" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhYoI9DUwZSP_0tFo_GA5ehXGCr0he5ARWk90IszMz-r3CZn5VI5QnpDcFW9F1NOk02fa7rnMZO2UeerXoDivcPqawsNdJ8jzX3KaxukkKUUBZNCt2ZvTMmwqu6I0stIjmLap-xhMU34kQI/s400/001.png" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"> <o:p></o:p></span><span style="background-color: white; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Zdroj: Bloomberg LLP</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Osobně považuju Švédsko za nové Švýcarsko. Místní měna má výrazný
středně- i dlouhodobý potenciál a jako první cíl vidím hranici 8,6500...ale
bude potřeba prolomit hranici podpory, abychom si vše potvrdili... <o:p></o:p></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-19329573430260849372012-06-28T09:53:00.001+02:002012-06-28T09:53:30.787+02:00Asie dnes: Trhy jsou před dnešním summitem EU překvapivě klidné<br />
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; margin: 6pt 0cm; text-align: right;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-language: CS;">Andrew Robinson<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-language: CS;">Měnové trhy byly během asijské seance před dnešním
summitem EU stále v limbu.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-language: CS;">Dnes jsme se mohli zaměřit na několik dalších
makroekonomických údajů. Z Japonska jsme se dozvěděli, že maloobchodní tržby se
oproti předchozímu měsíci zvýšily o 0,7 %, což je lepší výsledek než dubnových
0,2 %, ale v meziročním srovnání se růst tržeb zpomalil na +3,6 %, což oproti
5,7 % v předchozím měsíci představuje pokles. Stejný obrázek byl patrný u
velkých maloobchodních prodejců, kteří oproti stejnému období vloni zaznamenali
pokles tržeb o 0,9 % (druhé záporné číslo za sebou). Dotace na ekologické
automobily zvyšují tržby jen krátkodobě a jejich dlouhodobější dopad slábne se
zvyšující se globální nejistotou ohledně hospodářského růstu.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-language: CS;">Nedávné snížení úrokových sazeb, ke kterému
přistoupila RBA, má na australský trh s bydlením dosud jen omezený dopad, jak
dokládají poslední údaje o prodeji nových domů zveřejněné australským sdružením
Housing Industry Association. Po silném dubnovém odrazu o 6,9 % vzrostl v
květnu prodej nových domů oproti předchozímu měsíci o hubených 0,7 %.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-fareast-language: CS;">Co se týče včerejší seance, nebylo moc o čem psát.
Měny se obchodovaly v úzkých pásmech, podobně jako při asijské seanci. Měnový
pár EURUSD testoval hladiny těsně pod úrovní nejbližší podpory na 1,2470 (ne
snad kvůli nějakým konkrétním zprávám, spíš proto, že Německo nadále prosazuje
tvrdou linii proti společné odpovědnosti za závazky před vznikem širší fiskální
unie), ovšem významnější úroveň 1,2440 neprolomil. Jean Claude Juncker, šéf skupiny ministrů financí eurozóny, se již
očekávání trhu související s nadcházejícím dvoudenním summitem EU snažil
bagatelizovat. Britská libra z velmi silných tržeb podle průzkumu CBI
příliš neprofitovala (údaj za červen, možná souvislost s oslavami
diamantového výročí?) a medvědi tudíž testovali spodní úrovně.<o:p></o:p></span></div>
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 5.5pt; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: Calibri; mso-fareast-language: CS;">Pokud jde
o makrodata, maloobchodní tržby ve Španělsku a Itálii byly nízké, zatímco
v USA překonaly očekávání objednávky zboží dlouhodobé spotřeby a
rozjednané prodeje domů. Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby vzrostly oproti
0,8 % v předchozím měsíci o 1,1 %; po odečtení dopravních prostředků
to bylo 0,4 % (posledně -0,6 %). Wall Street tyto údaje povzbudily a druhý den
za sebou prožil ve znamení růstu. DJIA vzrostl o 0,74 %, S&P o 0,9 % a
Nasdaq o 0,74 %.</span>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-4329069203366976752012-06-26T09:53:00.003+02:002012-06-26T09:54:40.934+02:00Asie dnes: před nadcházejícím summitem EU měnový trh spí<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span><br />
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Andrew Robinson <o:p></o:p></span></div>
<div align="left" class="MsoNormal" style="background: white; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: left;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span></div>
<div align="left" class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 16.8pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: left;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Asijská seance se odehrála v klidu
uvnitř úzkého pásma, aktivitu neovlivnila žádná významná data, neboť trh se
soustředí na nadcházející EU summit na konci týdne.<o:p></o:p></span></div>
<div align="left" class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 16.8pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: left;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Jediné zveřejněné údaje pocházejí z
Japonska, a to ceny korporátních služeb, z nichž i nadále vyplývá, že inflační
cíl stanovený BoJ je stále v nedohlednu. Ceny služeb se oproti loňskému roku
zvedly o nepatrnou 0,1 %, již druhý měsíc v řadě, nicméně nárůst byl pomalejší
než dubnové 0,2 %.<o:p></o:p></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span></div>
<div align="left" class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 16.8pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: left;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Ve snaze malovat obrázek poněkud
růžověji řekl dnes čínský ministr obchodu, že čínský export by podle
předpokladů měl po zbytek roku již jen růst, takže zemi se podaří dosáhnout cílového
ročního růstu dovozu i vývozu 10 %. Mluvčí ministra však již nijak nerozvedl,
jakým způsobem by se měla Čína těchto cílů dobrat. Údaje za květen nepochybně
jistý odraz vzhůru naznačují, export se vrátil k meziročnímu růstu 15,3 %
oproti meziročním 4,9 % v dubnu. Na trzích se nicméně proslýchá, že nejnovější
čínská čísla jsou nepřesná a nadsazená, což znehodnocuje validitu a tím i dopad
případného zlepšení.<o:p></o:p></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span></div>
<div align="left" class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 16.8pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: left;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Nálada včera nepřála riziku. AUDUSD
testoval úrovně pod paritou a EURUSD sklouzl pod hladinu 1,25. Tento pokles
nebyl vyvolán jednou konkrétní událostí – proti riziku stála řada známých
důvodů. Španělsko formálně zažádalo o pomoc pro své banky a trhem se šířily
spekulace o tom, že agentura Moody’s chystá snížení ratingu dalších španělských
bank. Sílí také teorie, že Čína v posledních několika měsících
nadhodnocuje svá ekonomická data (viz včerejší článek v New York Times).<o:p></o:p></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><br /></span></div>
<div align="left" class="MsoNormal" style="background: white; line-height: 16.8pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: left;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Co se týče makrodat, index aktivity
chicagského Fedu zklamal poklesem pod očekávanou hodnotu -0,30 na -0,45
(naposledy +0,08), to však do jisté míry vyvážily prodeje nových domů, které
překonaly očekávání (meziměsíčně +7,6 %) a zlepšení indexu aktivity dallaského
Fedu z -5,1 na +5,8. Nicméně ve stínu evropské situace před summitem, který se
bude konat koncem tohoto týdne, uzavřel Wall Street poklesem. DJIA oslabil o 1,09
%, S&P o 1,6 % a Nasdaq o 1,95 %.</span><span style="font-size: 9pt;"><o:p></o:p></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-65183051074750084822012-06-25T16:53:00.002+02:002012-06-25T16:53:34.612+02:00Jaké akcie nakoupit pro případ odchodu Řecka z eurozóny?<br />
<div class="MsoNormal">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi65rJi94n6u9UL0-jVoGKS9mymcLjepzJZrtgcVBxSAsBtKWNCiUBHspI4ZMHlRdb6EQMINu5fylZm5iveijz-1BB2FI_WMktbqyAX5uFiDNIzMkJcXka0FC298jXJqkdQorRaAH_Ig1JB/s1600/001.jpg" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><br /></a><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi65rJi94n6u9UL0-jVoGKS9mymcLjepzJZrtgcVBxSAsBtKWNCiUBHspI4ZMHlRdb6EQMINu5fylZm5iveijz-1BB2FI_WMktbqyAX5uFiDNIzMkJcXka0FC298jXJqkdQorRaAH_Ig1JB/s1600/001.jpg" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img border="0" height="270" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi65rJi94n6u9UL0-jVoGKS9mymcLjepzJZrtgcVBxSAsBtKWNCiUBHspI4ZMHlRdb6EQMINu5fylZm5iveijz-1BB2FI_WMktbqyAX5uFiDNIzMkJcXka0FC298jXJqkdQorRaAH_Ig1JB/s320/001.jpg" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: right;">
<span style="background-color: white; font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Matt Bolduc, akciový analytik Saxo Bank</span></div>
<br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Řecko představuje pro finanční trhy obrovské riziko. Odchod Řecka
z eurozóny, stejně jako odchod jakékoliv jiné slabé evropské země, by vyústil v
masivní výběry peněz z tamních bank. Poté by pravděpodobně následovaly
nepředvídatelné přesuny peněž pryč z Evropy, a investoři by se zřejmě zbavovali
svých akcií a spíše by investovali do amerických dluhopisů. V každém případě by
světové akciové trhy odnesly takovou výraznou změnu velkými ztrátami.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Pokud by na takové přesuny kapitálu došlo, předpovídané i skutečné
zisky firem by byly k ničemu. I tak by některé sektory v záchvatu iracionality
a krátkodobých obav zůstaly odolné, zatímco jiné by to těžce odnesly. Nikoho
ale nepřekvapí, že by nejvíce trpěly cyklické sektory jako je energie, nerostné
suroviny, spotřební sektor a stejně jako posledně i bankovnictví.<o:p></o:p></span><br />
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Tento graf už všichni viděli,
ovšem částečně může být zavádějící, protože je zcela závislý na časovém
horizontu. Můžeme se podívat i na maximální pokles (drawdown) - i když podle mě
nejde o skutečný ukazatel rizika - který ukazuje rozdíl mezi nejvyšší a
nejnižší hodnotou výkonnosti daného sektoru. Na grafu vidíme, že
“nejbezpečnějšími” aktivy nejsou telekomunikace nebo společnosti veřejných
služeb (utilities), ale spotřební sektor a zdravotní péče. To sice není proti
selskému rozumu, ale spíše je překvapivé, že nízký růst i rizika u
telekomunikací a veřejných služeb nejsou v krizi tím nejlepším řešením. Oba
tyto sektory totiž mají nejnižší hodnotu ukazatele rizika beta (10letá beta je
u telekomunikací <st1:metricconverter productid="0,61 a" w:st="on">0,61 a</st1:metricconverter>
u utilit 0,57). Tak podle čeho by se teda měl investor řídit?</span><span style="font-family: 'Times New Roman', serif; font-size: 13.5pt;"><br />
<!--[if !supportLineBreakNewLine]--><br />
<!--[endif]--></span><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhB2C_96NgfTsGUDwfgtPPeHK-YTGp5CiMW9IBOC1zZxCRtBnzzb9OhL032R3MbuE05jPwVT3ibCPq_ncndkSv8QcreOyVMsor1-OzooItQpGHLtwy3aDdY_NL1Sg3rfFZs5TZAS6HYx9y0/s1600/002.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhB2C_96NgfTsGUDwfgtPPeHK-YTGp5CiMW9IBOC1zZxCRtBnzzb9OhL032R3MbuE05jPwVT3ibCPq_ncndkSv8QcreOyVMsor1-OzooItQpGHLtwy3aDdY_NL1Sg3rfFZs5TZAS6HYx9y0/s1600/002.jpg" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;"><br /></span></span></div>
<div class="MsoNormal">
</div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Často zapomínáme na to, že sektor zdravotní péče je součástí
supercyklu, a to díky rozrůstající se střední třídě a stárnutí populace ve vyspělých
ekonomikách. Zajímavé zisky nemusí přinášet jen investice do volatilních
sektorů. Pokud se podíváme na kumulovaný roční růst zisků na akcii (EPS) v
posledních pěti letech, rostl sektor zdravotní péče ročně o 10 procent, a to i
během pěti nejrozkolísanějších let historie finančních trhů. Pokud by čistě
hypoteticky zůstala valuace stejná, výnosy u tohoto sektoru by mohly být 61
procent (na rovnoměrně vážené bázi) v období pěti skutečně náročných let.
A to je pro moudrého a trpělivého investora velmi pěkná odměna. Přestože v roce
2006 byla návratnost u tohoto sektoru kvůli jeho vysokému ocenění jen 34
procent, nyní je průměrné P/E (poměr mezi tržní cenou akcie a ziskem na akcii)
15 oproti tehdejším 40 (vše váženo rovnoměrně).</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Pusťte proto z hlavy komplikované obchody a prostě si nakupte
akcie dobré firmy zabývající se zdravotní péčí, která se soustřeďuje na
rozvojové trhy a stárnoucí populace a zároveň má slušné ocenění. Pak už by se
vaší investici mělo dařit dobře. A pokud se vám nechce vybírat jednu konkrétní
firmu, investici jednoduše zaměřte na celý sektor. Bude vám vynášet v dobrých i
zlých časech, takže se nemůžete splést.</span><o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>
<br />Unknownnoreply@blogger.com0Rådhuspladsen 3, 1550 Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-82813304267121076292012-06-21T09:15:00.002+02:002012-06-21T09:15:28.325+02:00Jsem tu jediný, kdo chce tablet od Microsoftu?<br />
<h1 style="text-align: right;">
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt; font-weight: normal;">Matt Bolduc, akciový analytik Saxo Bank</span><o:p></o:p></h1>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-size: 13.5pt;"><br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Zvěsti, že by Microsoft mohl vyrobit vlastní tablet, byly nakonec
pravdivé. Microsoft představil na pondělní konferenci svůj model </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://www.youtube.com/watch?v=dpzu3HM2CIo"><span style="color: #1155cc; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">Surface</span></a></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">, který
může směle konkurovat iPadu. Zatímco operační systém Windows 8 byl určen
především pro tablety a notebooky s dotykovým ovládáním, Surface nabídne užší
propojení svého softwaru a hardwaru. A to je pro Microsoft zcela nová
strategie.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Aniž bych zabíhal do </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://www.microsoft.com/global/surface/en/us/renderingassets/surfacespecsheet.pdf"><span style="color: #1155cc; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">technických
detailů</span></a></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">, vzhled a váha tabletu Surface budou podobné těm u iPadu. Navíc
ale obsahuje USB port spolu s portem pro připojení externího displeje a
magnetickou klávesnici, která displej zároveň chrání. Surface se bude nabízet
ve dvou odlišných provedeních. První bude mít nižší spotřebu elektřiny, ale i
omezený výkon, a poběží na systému Windows RT (Windows 8 kompatibilní s
platformou a čipy ARM). Druhá verze nazvaná Surface 'Pro' sice spotřebuje více
energie, ovšem je výkonnější (Windows 8 s architekturou x86 od Intelu).
Levnější model bude cenově srovnatelný s iPadem a cena dražšího se pak bude
blížit novým ultrabookům.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">I když se na tento tablet těším, bojím se dvou věcí. První z nich
je cena. I když verze ARM bude srovnatelná s iPadem, nenabídne stejné
vlastnosti jako klasické laptopy. Nižší řada tabletu s Windows RT (ARM)
nezvládne běžně používané desktopové aplikace, což znamená, že je třeba
vytvořit nové programy a aplikace. U verze x86 zvané taky Pro to nebude
problém, protože jde v podstatě o typický ultrabook. Bude však citelně dražší
než iPad a nejspíše bude stát více než 1000 dolarů. Stručně řečeno, model Windows
RT se bude více podobat iPadu a méně výkonnému stroji.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Zadruhé mě trápí, že Microsoft riskuje ztrátu své armády výrobců
tím, že upřednostňuje vlastní hardware. Přestože kompatibilita hardwaru a
softwaru je pro firmu a vlastě i koncové zákazníci přínosná, je třeba
připomenout rčení: “Nekousej ruku, která tě krmí.” Microsoft tímto propojením
sice získá zřetelnou výhodu a zároveň si skrze prodej tabletů zajistí
prostředky na náklady spojené s Windows, ovšem ostatní výrobci tyto výhody mít
nebudou. Aby Microsoft zmírnil konkurenční napětí se svými výrobci, ustoupil a
na trh uvede tablet x86 o tři měsíce později a obě verze tabletu Surface bude
nabízet jen prostřednictvím svého on-line obchodu a hypermarketů.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Surface se mi hodně zalíbil, ale klíčová otázka zůstává stále
stejná: jak rychle si spotřebitelé zvyknou na Windows 8, který půjde na podzim
na trh? Rozhodně si nemyslím, že Surface bude mít zásadní vliv na snižování
konta Applu. Fanouškovská základna Applu je totiž velmi věrná a etablovaná. Pro
iPad ale bude nový tablet od Microsoftu mnohem větším konkurentem, než dražší
tablety s Androidem.</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Věřím, že vstup na trh s tablety bude pro Microsoft výrazným
přínosem. A ať už se Windows 8 dočká uznání nebo ne, zatím je v ceně akcie
započtena pouze malá část potenciálu, který trh s tablety skrývá. Proto
jakýkoliv úspěch ve válce na trhu tabletů by měl akcie Microsoftu podpořit. A
těžit z toho budou i zákazníci, protože technologie půjde kupředu, stejně jako
výkon všech zařízení. V důsledku na tom tedy vydělá jak Microsoft, tak jeho
koncoví uživatelé!</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">P.S. Opravdu, ale opravdu bych bych si jeden tablet od Microsoftu
přál!</span><span style="font-size: 13.5pt;"><br />
<br />
</span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Více videí s tabletem Surface najdete </span><span style="font-size: 13.5pt;"><a href="http://www.youtube.com/results?search_query=microsoft+surface+tablet&oq=microsoft+surface+tablet&aq=f&aqi=g2g-z1&aql=&gs_l=youtube.3..0l2j0i3.274.7164.0.7379.36.31.5.0.0.2.559.5478.9j7j5j4j2j1.28.0...0.0.Swo1geSXyGI"><span style="color: #1155cc; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt;">zde</span></a></span><span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">.</span><o:p></o:p></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-34981531849859764202012-06-12T09:01:00.001+02:002012-06-12T09:01:36.728+02:00Facebook - Dokonce i 25 dolarů za akcii je při poklesu odhadovaných zisků moc<br />
<h2>
<br />
<div style="text-align: right;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">Peter Bo Kiaer,
akciový analytik Saxo Bank</span></div>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><br />Nedávno se mě
někdo ptal, co si myslím o situaci kolem Facebooku po propadu ceny jeho akcií
od květnového IPO. Musím říct, že už v únoru jsem psal o <a href="http://www.tradingfloor.com/posts/what-is-facebook-really-worth--not-as-much-as-some-people-think-1860309288"><span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba;">rozumné ceně 25 dolarů za
akcii</span></span></a> Facebooku. A právě na tuto hodnotu nakonec akcie
klesly.<br /><br />Ale ani teď
bych se do nákupu akcií Facebooku nehrnul, a to z mnoha důvodů. Zaprvé,
analytici teď upravují své předpovědi o ziscích Facebooku směrem dolů. Shodují
se na tom, že za celý rok 2012 klesne zisk na akcii (EPS) o 11 procent. Což
zatím pokles ceny akcií Facebooku ještě zcela neodráží. Zadruhé, kroky
Facebooku se teď nedají dost dobře předpovědět a vypadají spíše jako zoufalé
pokusy, jako třeba snaha zpřístupnit služby dětem mladším 13 let.</span><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjyP0e8TLr6bEVpGyH3X8KmXRgbJ8XY7KOYAlYYg4qlT6v9Ou9lif9NwbLt0Px-nnPVpG1ZKcqy9d8oHCUIo27zjX0kg_hdl673HVhCjoP6O71-Rj8twGAuGuTbdmTxt016tTKR2-6-GNRH/s1600/001.jpg" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><img border="0" height="245" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjyP0e8TLr6bEVpGyH3X8KmXRgbJ8XY7KOYAlYYg4qlT6v9Ou9lif9NwbLt0Px-nnPVpG1ZKcqy9d8oHCUIo27zjX0kg_hdl673HVhCjoP6O71-Rj8twGAuGuTbdmTxt016tTKR2-6-GNRH/s320/001.jpg" width="320" /></span></a><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;"><span style="font-weight: normal;"></span><span style="font-weight: normal;">Přál bych si,
abych měl přesnější informace o tom, co se právě teď s Facebookem děje. Doufám,
že se toho dočkáme 23. července při představení výsledků za druhý kvartál.</span><br /><span style="font-weight: normal;"> </span><br />Situace po IPO<br /><span style="font-weight: normal;">Myslím, že se
všichni shodneme na jedné věci - celé IPO byla katastrofa! Jen se podívejte na
graf č. 1.</span></span><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgKphgSJRvffMWpnGnmkonYd1hhZazf66HfwhGTR7N7vkKvgrMdQHAe_Eao1CWm7xpqC1z8PUDrW0Bi0PMN6QDprUBNo_7IwkJQy-fYu5PXfCWnb9MRrXg09ns3uouxbdYAGoiFrl3viX76/s1600/002.png" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><img border="0" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgKphgSJRvffMWpnGnmkonYd1hhZazf66HfwhGTR7N7vkKvgrMdQHAe_Eao1CWm7xpqC1z8PUDrW0Bi0PMN6QDprUBNo_7IwkJQy-fYu5PXfCWnb9MRrXg09ns3uouxbdYAGoiFrl3viX76/s320/002.png" width="320" /></span></a><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">Přitom graf ani nezachycuje 45dolarové maximum během
prvního dne obchodování. Doufám proto, že investoři nakupující za tuto cenu už
akcie Facebooku prodali, nebo mají opravdu velkou trpělivost. Předpokládám
totiž, že to ještě chvíli potrvá, než se znova dostaneme na 45 dolarů za akcii.
Akcie už od svého uvedení a otevírací hodnoty 38 dolarů ztratila celkem 30
procent. </span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><br /></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Co říkají
analytici</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">Když teď akcie
klesla o 30 procent, existuje ještě šance vydělat? Nejprve se podívejme na to,
jak se vyvíjel konsensus analytiků. Neberte však graf č. 2 příliš vážně,
protože do odhadů tržeb a čistého zisku mluví stále více analytiků a celý
proces zprůměrování jejich “skutečných” konsensů ještě chvíli potrvá. Součástí
grafu jsou předpovědi vývoje akcií od poloviny května od většiny analytiků.
Předtím se jednalo o takzvané pre-IPO, tedy situaci, kdy jsou akcie před
vstupem na burzu nabízeny privátním investorům. Graf znázorňuje pokračující
pokles jak v tržbách, tak čistém zisku pro rok 2012.</span><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgLxIGt2G9b8Jbk86_a-VwUO__mv_jseHy9fWZBGSqg6NwRlmrBebDZYIEgK2R_p0r7cwKlV9QQh5zDXQot28LzKbTRrSKDOU5fvynX35_8wZNocRrIszRCET6MpHYoWpaNrKfimRjydLdv/s1600/003.png" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><img border="0" height="181" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgLxIGt2G9b8Jbk86_a-VwUO__mv_jseHy9fWZBGSqg6NwRlmrBebDZYIEgK2R_p0r7cwKlV9QQh5zDXQot28LzKbTRrSKDOU5fvynX35_8wZNocRrIszRCET6MpHYoWpaNrKfimRjydLdv/s320/003.png" width="320" /></span></a><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj4swUqjhIDqmcdE2pwV-xgpfBtla_4XQDSXHvg003reuz9IxGYr-sUDyK59qnEpLkfR8HBjqOo9VYcXmTYWmyGvgu9ZkeGfMiagkD9f-T1c73mA9F-Q3VbTPNiOmK1TFTA-aj6gCQZvsn7/s1600/004.png" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><img border="0" height="189" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj4swUqjhIDqmcdE2pwV-xgpfBtla_4XQDSXHvg003reuz9IxGYr-sUDyK59qnEpLkfR8HBjqOo9VYcXmTYWmyGvgu9ZkeGfMiagkD9f-T1c73mA9F-Q3VbTPNiOmK1TFTA-aj6gCQZvsn7/s320/004.png" width="320" /></span></a><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">O situaci se tak nedá mluvit jako o statusu quo v
porovnání s pre-IPO. Na obchodní záměr se teď jen nahlíží z méně optimistického
úhlu: analytici prostě nevěří Facebooku tak jako dříve. Management firmy už
nevydává tak povzbudivá prohlášení. A nejde jen o případ roku 2012, ale také o
odhady na roky 2013 a 2014 (viz graf č. 3). Ovšem když předpokládaný zisk na
akcii klesl o 11 procent, pak akcie Facebooku, jejichž cena spadla z 38 dolarů
na 25 dolarů, nejsou zrovna výhodná koupě.</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><br /></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">Podle současných odhadů by měla hodnota EPS v roce
2012 vyrůst o 13 procent, což už není tak zajímavé číslo. Odhadované EPS má v
roce 2012 klesnout dramatičtěji než o rok později, a tudíž EPS v roce 2013
oproti 2012 vzroste (viz graf č. 4).<br />Podle mě hrozí v
následující části tohoto roku vyšší riziko dalších úprav. Tedy poté, co se
analytici do čísel ponoří hlouběji a budou mít více informací o druhém a třetím
kvartálu.</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><br /></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">Proč jsem skeptický ohledně akcie Facebooku za 25 dolarů?</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">Mé <a href="http://www.tradingfloor.com/posts/what-is-facebook-really-worth--not-as-much-as-some-people-think-1860309288"><span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba;">první hodnocení </span></span></a>akcií Facebooku bylo založeno na
informacích, které byly aktuální nějakou chvíli před definitivní podobou IPO.
Následný vývoj v celém IPO mě ale znejistil. A když se cítím nejistý, existují
dva scénáře, jak se s tím vyrovnat: buď cena klesne ještě níže nebo se naplní
předpověď, která vše urovná a překoná i předchozí odhady. A pokud k tomu
nedojde, pak nastane zvrat.</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><br /></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">Stále čekám na
nějaká čísla o rostoucím počtu uživatelů Facebooku, ta současná však nevypadají
příliš dobře. Proto si nejsem jistý, zda jsou tato čísla správná, i když
pochází přímo od samotného Facebooku. Do té doby, než firma poskytne další
informace, nebudu se do všech těch čísel kolem Facebooku vůbec pouštět. Větší zmatek
panuje také kolem toho, jak se vede zdroji příjmů z mobilní reklamy. To však
také v krátkodobém horizontu obchodnímu záměru firmy moc nepřidá. A ani
oznámení o tom, že Facebook zvažuje zpřístupnit svou síť dětem mladším 13 let,
mé nervy zrovna neuklidnilo. Spíše to poukazuje na to, že Facebook má problém
přilákat nové uživatel i běžnou cestou a snaží se to rychle nějak napravit. </span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><h2>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><br /></span></h2>
Pokud bych to
všechno sečetl a podtrhl, pak mám méně důvodů k radosti než na začátku května.
Právě proto po akciích Facebooku zrovna netoužím, a to ani na současných
úrovních.Podívejte se i na
mé další články týkající se Facebooku:</span></h2>
<h2>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">1. <span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba;"><a href="http://www.tradingfloor.com/posts/questions-you-should-ask-before-buying-facebook-shares-989636396">Otázky, které byste si měli položit před koupí akcií Facebooku</a></span></span></span></h2>
<h2>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">2. <span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba;"><a href="http://www.tradingfloor.com/posts/what-is-facebook-really-worth--not-as-much-as-some-people-think-1860309288">Jakou cenu má Facebook? Ne tak velkou, jak si někteří myslí.</a></span></span></span></h2>
<h2>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">3. <span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba;"><a href="http://www.tradingfloor.com/posts/hey-facebook-we-need-more-disclosure-657391650">Hej Facebooku! Musíš nám toho ukázat víc</a></span></span></span></h2>
<h2>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">4. <span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba;"><a href="http://www.tradingfloor.com/posts/facebook-increasing-user-numbers-but-paying-more-for-each-user-989125711">Facebooku roste počet uživatelů, ale za každého z nich teď platí
víc</a></span></span></span></h2>
<h2>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;">5. <span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba;"><a href="http://www.tradingfloor.com/posts/facebook-ipo---price-and-valuation-pushed-to-the-extreme-1767214724">IPO Facebooku - ocenění vyhnáno do extrému</a></span></span></span></h2>
<div>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small; font-weight: normal;"><span class="Hypertextovodkaz"><br /></span></span></div>
<br />
<br />
<div class="Normln">
<span style="font-family: 'Helvetica Neue', Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;"><o:p></o:p></span></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: 'Helvetica Neue', Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;"><o:p></o:p></span></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: 'Helvetica Neue', Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;"><o:p></o:p></span></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: 'Helvetica Neue', Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;"><o:p></o:p></span></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: 'Helvetica Neue', Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;"><o:p></o:p></span></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: 'Helvetica Neue', Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;"><o:p></o:p></span></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-83596061057951728162012-06-11T19:11:00.003+02:002012-06-11T19:11:28.698+02:00Zlato vzlétlo, ale po Bernankeho slovech opět padalo k zemi<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: right;">
<span style="font-family: "Calibri Italic","serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Ole S. Hansen,
komoditní stratég Saxo Bank<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Komoditní trhy se minulý týden pokoušel vzpamatovat ze
svého slabého květnového výkonu. Zpočátku jim pomáhaly obnovené spekulace o
dalším stimulu ze strany amerického FEDu, které se objevily po slabém reportu
práce z 1. června. Zlato vyskočilo nejvíce za několik uplynulých let, aby
zažilo po slovech šéfa FEDu Bena Bernankeho, který další opatření odmítl,
největší propad za dva měsíce.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjVVRKGEAQqltGXgiiPBmlQmjWAZHFpKu1VkIV74yWx3ueDUJ9iMz30Y-z-_sFaqLFciNRNEBF8BVz6njqkbe11VPaLSr-X9asV0CADxvUnShv-Oo_obr34gmpfOaYkKkedyECDHERKnWR1/s1600/001.png" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img border="0" height="222" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjVVRKGEAQqltGXgiiPBmlQmjWAZHFpKu1VkIV74yWx3ueDUJ9iMz30Y-z-_sFaqLFciNRNEBF8BVz6njqkbe11VPaLSr-X9asV0CADxvUnShv-Oo_obr34gmpfOaYkKkedyECDHERKnWR1/s320/001.png" style="cursor: move;" width="320" /></a><span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Čína snížila poprvé po čtyřech letech klíčovou úrokovou
sazbu, aby podpořila oslabující ekonomiku. Tento krok ekonomiku opět
nepodpořil, protože vzbudil obavy, že nadcházející ekonomická data budou horší
než očekávání. Úvěrový rating Španělska poklesl o tři stupně i přes to, že tato
země dokázala prodat svůj dluh ve výši 2 miliard eur. Bankovní krize a krize
financování v této zemi nadále pokračuje. Pozornost bude následující týdny opět
patřit volbám 17.června v Řecku, jejichž výsledky mohou opět nastartovat
spekulace o další budoucnosti Řecka v Eurozóně. <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Dá se čekat, že rizikové a na růstu závislé komodity
budou pravděpodobně nadále pod tlakem a to do doby, než dostaneme odpovědi na
otázky ohledně krátkodobých vyhlídek světového růstu. Zemědělské komodity může
opět hnát výše pouze nepřízeň počasí, již jsme v poslední době svědkem. <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal">
</div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 115%; margin-bottom: 10.0pt;">
<span style="font-family: "Calibri Bold","serif"; font-size: 11.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Zemědělským komoditám se dařilo,
energie trpěly<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 115%; margin-bottom: 10.0pt;">
<span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Minulý týden se nejlépe vedlo zemědělskému sektoru. Zemědělský index DJ-USB
přidal více jak čtyři procenta, zatímco vzácné kovy více jak dvě procenta
ztratily a energetický index odepsal jedno procento. Mezi šesti nejlepšími
komoditami z pohled růstu najdeme tři hlavní sklizně, kterým se daří díky
exportům nebo suchému počasí, které panuje v klíčových oblastech jak v USA tak
v Rusku. </span><span style="font-family: "Calibri Bold","serif"; font-size: 11.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Více diverzifikovaný komoditní index DJ-USB si minulý týden připsal první
malý zisk po třech týdnech, zatímco více energetický index S&P GSCI utrpěl
rekordní ztrátu během uplynulých ztrátových šesti týdnů, má tak za sebou
nejdelší ztrátovou šňůru za 11 let. To
jen podtrhuje agresivní výprodeje, jichž jsme od května u ropy svědky. <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri Bold","serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Zlato díky stimulům
jak na horské dráze<o:p></o:p></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhupK932-WUbhnouvSS9kdg6zoFIbwuw4x4s0TD0qILm5c3EMZIRZO6p5IrxsCszA26rss9kZmJR57kyDgyBFvvUm18YHf4I4a2IIGuVl9_aMiwQ74gltsnaqILhprgL1pzHqTJI3PpUomm/s1600/002.png" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img border="0" height="180" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhupK932-WUbhnouvSS9kdg6zoFIbwuw4x4s0TD0qILm5c3EMZIRZO6p5IrxsCszA26rss9kZmJR57kyDgyBFvvUm18YHf4I4a2IIGuVl9_aMiwQ74gltsnaqILhprgL1pzHqTJI3PpUomm/s320/002.png" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Slabý report z amerického trhu práce zvýšil 1.června
vyhlídky na další americký stimul a zlato přidalo pět procent, čímž se dostalo
zpět nad rezistenci ve výši 1610 dolarů. Po překonání této laťky strávilo
následující dny konsolidací zisků a dosáhlo ceny 1640 dolarů, aby mohl přijít
prudký výprodej ze strany hedžových fondů, který následoval nicneříkající čtvrteční proslov šefa FEDu Bena Bernankeho.
Skutečnost, že tato skupina, která využívá pákového efektu, opustila dlouhé
pozice tak rychle, je varovné znamení, které ukazuje v tomto volatilním
prostředí na omezenou trpělivost.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<span style="font-family: Calibri, sans-serif; font-size: 11pt;">To opět
narušilo statut zlata jako bezpečného přístavu a pozornost se opět soustředila
na další trhy, přičemž krátkodobě drží otěže trhu opět dolar. Ačkoliv další
stimuly nebyly vyloučeny, prostor FEDu pro jejich využití se zmenšuje. V
posledních měsících probíhající prezidentské kampaně se neočekává jejich
oznámení.</span><br />
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
</div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Ohledně zlata jsme nadále pozitivní, zejména díky
nevyřešené evropské krizi, která nadále šance na využití stimulů jak v USA tak
v EU zvyšuje, spolu s negativními reálnými výnosy, které nedávají alternativy k
držbě zlata. Nyní však znovu nastupuje budování důvěry, přičemž zlato musí
udržet laťku 1500 dolarů, pokud se chce vyhnout dalším ztrátám. </span><span style="font-family: "Calibri Bold","serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri Bold","serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Rally na ropě neměla
dlouhého trvání<o:p></o:p></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjhXNelMR6JBeL0xaApQfpx1pvrtOd3jU7dRQ4djKd9Eo9pnM-L3QpN9tXjS-6G8wS9DdoWt-35guEQwztjfLiVldhYe4eUxWV0xF_u-Tn6f3UCjocWfVggaHzhWgfHh2r5lRmOKpF8IcXd/s1600/003.png" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img border="0" height="181" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjhXNelMR6JBeL0xaApQfpx1pvrtOd3jU7dRQ4djKd9Eo9pnM-L3QpN9tXjS-6G8wS9DdoWt-35guEQwztjfLiVldhYe4eUxWV0xF_u-Tn6f3UCjocWfVggaHzhWgfHh2r5lRmOKpF8IcXd/s320/003.png" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Ekonomické zpomalení mezi třemi největšími světovými
konzumenty ropy, tj. USA, Čínou a Evropou je pro další vývoj ropy významné. Po
pár dnech oživení, které následovalo předprodanou situaci, se prodejci vrátili
a obchodníci, kteří koupili futures na ropu při pohybu zpět nad 100 dolarů,
prodávali, jakmile se cena odrazila zpět. </span><span style="font-family: "Calibri Bold","serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<span style="font-family: Calibri, sans-serif; font-size: 11pt;">Ropa Brent
ztratila v roce 2012 téměř 9 procent a obchoduje se výrazně pod průměrem
loňského roku ve výší 111 USD. Nepříznivé tržní podmínky, jichž jsme byli v
uplynulých měsících svědky, jsou stále příznivější. Produkce Saudské Arábie je
rekordní, roste produkce Severní Ameriky a zpomaluje poptávka, zejména v
Evropě. Další pokles íránského exportu po té, co vstoupí 1.července v platnost
americké a evropské sankce, rovnováhu vychýlí jen mírně a nebudou mít na ceny
ropy velký vliv. Írán bude možná dokonce muset ropu zlevnit, aby našel ochotné
kupce, což může na globální benchmark ceny ropy Brent mít další negativní vliv.</span><br />
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
</div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Před námi je setkání členů OPEC. Dojde k pokusu snížit
nabídku, aby se cena stabilizovala před tím, než budeme znát důsledky sankcí
uvalených na Írán a než sezonní poptávka dosáhne vrcholu? Nebo se bude OPEC
obávat současného ekonomického zpomalení a zvolí raději zachování nabídky na
současné úrovni i s rizikem převisu nabídky v systému?<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Technické výhled není dobrý. Techničtí obchodníci nyní
mají cíl na 73 dolarech. Aby se tato cena stala skutečností, bude třeba dalšího
zhoršení poptávky v rozvíjejících se ekonomikách a pravděpodobně také rozpad
eura. Geopolitická rizika jsou stále přítomná. Mnozí producenti požadují vyšší
ceny než před arabským jarem, protože potřebují financovat svoje rozpočty,
takže další pokles by odstartoval i jejich reakce. Před řeckými volbami však
budou obchodníci opatrní a nelze vyloučit pokles na nedávná minima 95,60 USD
nebo níže. <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: "Calibri Bold","serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Pokles cen potravin
vyvážilo posilování dolaru<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhUnFiEtdRnCTE-qtNkQ1RrDGnnDymf8VF_vgvsiFNNQoZGjC4-bNjuvgQEyO67tCDqskP8LqWYON_xeTV0BU1Eu27If9DQ_44eaibMs8CdQfQw-_8XtxScCoYptPuguTj-IS-ZVXmfpEzD/s1600/004.png" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="189" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhUnFiEtdRnCTE-qtNkQ1RrDGnnDymf8VF_vgvsiFNNQoZGjC4-bNjuvgQEyO67tCDqskP8LqWYON_xeTV0BU1Eu27If9DQ_44eaibMs8CdQfQw-_8XtxScCoYptPuguTj-IS-ZVXmfpEzD/s320/004.png" width="320" /></a><span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; font-size: 11.0pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Měsíční index cen potravin, který zahrnuje více jak 55
různých potravinových komodit, zažil největší pokles za uplynulé dva roky.
Nejvíce poklesly mléčné produkty a to skoro o 12 procent. Index UN FAO pokles o
4,2 procenta na 203,9. Na této úrovni byl index naposled v říjnu 20120, přičemž
5 různých potravinových skupin je na rekordních minimech. Ačkoliv to je pro
spotřebitele úleva, mnoho zemí spoléhajících se na import a platících dolary
tento efekt tolik nepocítí. Dolar posílil proti ostatním hlavním měnám během
května o více jak 5 procent. <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<span style="font-family: Calibri, sans-serif; font-size: 11pt;">Snížení
cen přišlo po té, co vyšší ceny
způsobily rekordní světovou produkci. FAO také zvýšila odhad produkce pro
sezónu 2012-2013 o dvě procenta na 2?42 miliard tun. Velká část tohoto navýšení
jde na vrub dobrým podmínkám, které se v příštích měsících očekávají. V tuto
chvíli způsobuje sucho v USA a v Rusku další obavy z vývoje produkce pšenice,
stejně jako suché počasí v Jižní Americe snížilo v dřívějších měsících letošního
roku významně produkci sojových bobů.</span><br />
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: Calibri, sans-serif; font-size: 11pt;"><br /></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-51236244517574769932012-06-05T10:04:00.002+02:002012-06-05T10:04:55.396+02:00Asie dnes: RBA snižuje o pouhých 25 bazických bodů a AUD lehce posiluje<br />
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: right;">
<a href="http://www.tradingfloor.com/traders/andrew-robinson"><span style="color: blue; font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Andrew Robinson</span></a><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;"> <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Včerejší vytlačení krátkých pozic v měnových
párech s EUR pokračovalo během dopolední asijské seance. EURUSD se na vlně
stop příkazů rychle dostal přes 1,25 na včerejší maximum.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Žádná zpráva pak nenastartovala růst a následné
poklesy byly sotva citelné, a tak po velkou část dopolední seance tento pár
osciloval kolem hladiny 1,2530.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">AUD vyčkával na oznámení RBA, která snížila sazbu cash
target o 25 bazických bodů na 3,50 %. Většina investorů toto snížení očekávala,
i když někteří počítali spíše s pohybem o 50 bazických bodů.
V doprovodném prohlášení australské centrální banky zaznělo, že za
snížením sazby stojí výhled domácí ekonomiky, očekávání dalšího oslabení
v Evropě a další zpomalení růstu v Číně. Po oznámení, které smazalo naděje
na snížení o 50 bazických bodů, AUD posiloval.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 115%; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Co se týče ostatních makrodat, index
nákupních manažerů ve službách čínské HSBC zpevnil z 54,1 na 54,7 – tento
index meziměsíčně vzrostl již podruhé za sebou a počtvrté vzrostl jeho 3měsíční
průměr. Australský sektor služeb v květnu naopak nadále klesal, avšak o
něco mírněji než v dubnu (43,5 z 39,6). Deficit australského běžného účtu
platební bilance v prvním čtvrtletí letošního roku vzrostl, protože
stagnující poptávka po komoditách způsobila pád cen. Deficit stoupl na 14,892 mld.
AUD a obchodní bilance se z přebytku 2,2 mld. AUD propadla do deficitu 3,0
mld. AUD.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 115%; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Uzavírání krátkých pozic v EUR včera pokračovalo,
přičemž likviditu během evropské obchodní seance navíc snížily i oslavy
královnina jubilea ve Velké Británii. Země G7 oznámily, že na dnešek uspořádají
mimořádný konferenční hovor týkající se dluhové krize v EU a naděje na řešení
„mávnutím kouzelné hůlky“ daly jednotné měně křídla. Z MMF zazněla chvála
Portugalska za jeho pokrok v reformním úsilí, což také přispělo
k posílení eura, avšak úvahy agentury S&P týkající se pravděpodobnosti
1:3, s jakou Řecko opustí eurozónu, učinily z růstu jen krátkodobou
záležitost.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: CS;">Zveřejněná americká data se omezila na podnikové
objednávky za duben, z nichž vyplynulo, že objednávky oproti předchozímu
měsíci klesly o 0,6 %, a revizi březnových údajů směrem dolů, což je další
známkou globálního zpomalování. Reakce trhů byla prakticky nulová. Wall Street
uzavřel obchodování se smíšenými výsledky. DJIA ztratil 0,14 %, ale S&P i
Nasdaq si polepšily o 0,01 % a 0,46 % v tomto pořadí.<o:p></o:p></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-26979597675212320142012-06-04T08:48:00.002+02:002012-06-04T08:48:52.335+02:00Saxo Bank spouští na TradingFloor.com modul pro otevřené FX příkazy<br />
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Saxo Bank,
specialista na on-line obchodování a investice, spustila na svých stránkách </span><a href="http://www.tradingfloor.com/"><span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">TradingFloor.com</span></span></a><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"> modul pro otevřené forexové příkazy.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Modul otevřených
forexových příkazů nabízí klientům Saxo Bank rychlý přehled o agregovaných
otevřených příkazech u 10 hlavních měnových párů. Zároveň uživatelům umožňuje
přístup k celé historii objednávek mezi konkrétními měnovými páry. Díky našemu
modulu budete schopní vyhledat, kde se objednávky koncentrují, což vám pomůže
nalézt možné hranice podpory, rezistence i průrazové body. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Hugh Taggart,
obsahový ředitel Saxo Bank, říká:</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">“Jsme rádi, že
jsme do naší palety obchodních nástrojů přidali i modul otevřených forexových
příkazů. Mimo to jsou k dispozici i další nástroje: </span><a href="http://www.tradingfloor.com/tools/fx-open-positions"><span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">otevřené FX pozice</span></span></a><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">, </span><a href="http://www.tradingfloor.com/tools/forex-correlations"><span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">FX korelace</span></span></a><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"> a neustále aktualizovaný </span><a href="http://www.tradingfloor.com/tools/financial-calendar"><span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">finanční kalendář</span></span></a><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">. Data dostupná v
modulu otevřených příkazů zvyšují transparentnost forexového trhu tím, že
poskytují co nejvyšší množství dostupných informací, které vám ulehčí obchodní
rozhodnutí.”</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Saxo Bank začala
zveřejňovat data OTC opcí loni v květnu a od té doby se na forexovém trhu snaží
podporovat otevřenost a transparentnost. A modul otevřených příkazů je dalším
nástrojem, jak toho dosáhnout. Jedná se již o čtvrtou interaktivní aplikaci,
která byla během pouhého půl roku spuštěna na webu TradingFloor.com.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Funkce modulu jsou
následující:</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln" style="margin-bottom: 5.0pt; margin-left: 36.0pt; margin-right: 0cm; margin-top: 5.0pt; mso-list: l0 level1 lfo1; tab-stops: list 36.0pt left 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt 460.2pt; text-indent: -18.0pt;">
<!--[if !supportLists]--><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; mso-ansi-language: CS; mso-fareast-font-family: Arial;">·<span style="font-family: 'Times New Roman'; font-size: 7pt;">
</span></span><!--[endif]--><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Agregátor shromažďuje otevřené příkazy (aggregate open
orders) a u vybraných měnových párů ukazuje relativní velikost klientských
příkazů podle jejich hodnoty v dolarech. Současně u každého měnového páru
zobrazuje relativní objem nákupních a prodejních příkazů. <o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln" style="margin-bottom: 5.0pt; margin-left: 36.0pt; margin-right: 0cm; margin-top: 5.0pt; mso-list: l0 level1 lfo1; tab-stops: list 36.0pt left 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt 460.2pt; text-indent: -18.0pt;">
<!--[if !supportLists]--><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; mso-ansi-language: CS; mso-fareast-font-family: Arial;">·<span style="font-family: 'Times New Roman'; font-size: 7pt;">
</span></span><!--[endif]--><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Díky nástroji s názvem otevřené příkazy (open orders)
zjistíte u každého měnového páru kdykoliv velikost klientských příkazů na nákup
nebo prodej pro každý měnový pár, který zvolíte v grafu Agregované otevřené
příkazy. <o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln" style="margin-bottom: 5.0pt; margin-left: 36.0pt; margin-right: 0cm; margin-top: 5.0pt; mso-list: l0 level1 lfo1; tab-stops: list 36.0pt left 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt 460.2pt; text-indent: -18.0pt;">
<!--[if !supportLists]--><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; mso-ansi-language: CS; mso-fareast-font-family: Arial;">·<span style="font-family: 'Times New Roman'; font-size: 7pt;">
</span></span><!--[endif]--><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Relativní pozice klientů v určitém časovém úseku najdete
v záložce normalizované čisté objednávky (normalised net orders) u daného
měnového páru.<o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln" style="margin-bottom: 5.0pt; margin-left: 36.0pt; margin-right: 0cm; margin-top: 5.0pt; mso-list: l0 level1 lfo1; tab-stops: list 36.0pt left 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt 460.2pt; text-indent: -18.0pt;">
<!--[if !supportLists]--><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; mso-ansi-language: CS; mso-fareast-font-family: Arial;">·<span style="font-family: 'Times New Roman'; font-size: 7pt;">
</span></span><!--[endif]--><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">celý modul je interaktivní, stejně jako modul otevřených
forexových pozic, a uživatelé si mohou zvolit počáteční a koncové datum v rámci
časového rozpětí, ve kterém chtějí vyhledávat. Zároveň na pohyblivé svislé ose
uvidí, jak se jejich otevření objednávky mění v čase. Grafy se aktualizují
automaticky každou hodinu, ale členové TradingFloor.com mohou vidět data s
aktualizací každých 15 minut.<o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Více informací o
našem modulu se dočtete tady: </span><a href="http://www.tradingfloor.com/tools/fx-open-orders."><span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">http://www.tradingfloor.com/tools/fx-open-orders.</span></span></a><span style="font-family: "Calibri","sans-serif"; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman";"><o:p></o:p></span></div>Unknownnoreply@blogger.com1Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-31463491700527467292012-06-04T08:42:00.002+02:002012-06-04T08:42:44.746+02:00Nevěřím v zázračný růst Asie<br />
<div class="Normlnweb" style="margin: 0cm 0cm 0.0001pt; text-align: right;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Steen Jakobsen,
hlavní ekonom Saxo Bank</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Po svém návratu z
Asie už tolik nevěřím v zázračný růst tamní ekonomiky. Během roku jsem
přednášel a radil několika úřadům i skupinám manažerů. Všichni totiž toužili
prodloužit příběh asijského růstu. Jejich nápady se točily kolem témat jako je
třeba příznivá demografie, rostoucí střední třída, zvyšující se spotřeba a
levná pracovní síla.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Kdyby to tak ale
opravdu fungovalo. Asie samozřejmě roste víc než je průměr a částečně za to
opravdu vděčí demografii. Určitě se ale shodneme na tom, že když vaše populace
roste, ještě to nutně nemusí znamenat, že pracujete a vyrábíte lépe.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Ovšem mezní výnos
každého dolaru investovaného v Asii je negativní. Asijský trh je přeplněný a
několik ekonomik bojuje s nerovnováhami. A Indie už musí mít co se týče
nerovnováh světový rekord. V rovnováze totiž není ani jeden její
makroekonomický parametr. A to je dost slabé na zemi, která byla po celých 30
let mého působení v oblasti tradingu v pozici klíčového rozvojového státu.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Budíček pro Indii</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Průměrný věk
obyvatel Indie je nízký, přestože na jihu země je obyvatelstvo kvalifikované,
vzdělané a jejich věk je v průměru vyšší. Naproti tomu na severu jsou lidé
mladší, nevzdělaní a mnohem chudší. Je to skličující úkol sladit tento rozpor v
zemi, kde nefunguje koherentní politika a politický systém, který stále uctívá
socialistické ideály Nehru. Indie má nejvyšší čas se probudit. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Asii se nepodařilo
přetavit růst z poslední dekády v transformaci a reformu sebe sama. Lokální
kapitál prchá z většiny větších asijských zemí - nikdo nechce mít své peníze v
Číně, Indii, Indonésii nebo Vietnamu. Evropští a američtí bankéři nám ale
stále tvrdí, že na konci asijské duhy na nás čeká hrnec plný zlaťáků. Jak to
ale může být pravda, když vidíme tolik úspěšných asijských byznysmenů opouštět
své rodné státy?</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Následují mé tři
předpovědi pro obchodování a investování: </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Všechno se časem vrátí k normálu</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Co vyletí moc
vzhůru, se musí vrátit na zem, a vice versa. V případě Asie - přeinvestovanost,
nedostatek socializované zdravotní péče a širších vzdělávacích systémů znamená,
že dřívější boom teď naráží na nedostatek finančních prostředků. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Evropské banky
tradičně používají zhruba třetinu amerických dolarů na poskytování úvěrů v
Asii. S rostoucími problémy doma v Evropě ale svůj kapitál z Asie postupně
stahují. To pro země se schodkem veřejných financí jako je Indie, Filipíny a
Austrálie znamená nutnost snížit závislost na zahraničním financování. K tomu
může dojít pouze prostřednictvím rušení investic a vyšších lokálních úspor. To
sice bude znamenat nižší růst, ale je to vlastně dobrá zpráva pro Asii i pro
celý svět.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Proč? Protože
kdybychom pokračovali v začarovaném kruhu globalizace a vždy hledali nejnižší
náklady na jednotku práce, pak by veškeré světové úspory skončily v Asii,
zatímco trhy v Evropě a Spojených státech by se omezily pouze na spotřebu, a to
by v konečném důsledku vyústilo v jejich bankrot. Asie potřebuje dekádu
zpomalení, přijmout reformy důchodového systému a zdravotnictví. Jejich spořící
prasátko je jednoduše až příliš plné. Tyto úspory se teď musí použít - ne na
luxusní auta a značkové věci, ale na zajištění lepší budoucnosti rostoucí
asijské populace. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Makroekonomika špatná, mikroekonomika dobrá</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Asii dominují velké
vládní systémy a malé množství soukromého vlastnictví. Silné vládní řetězce
jsou nevyhnutelně špatné. Aby Čína a Indie rostly, musí si uvědomit, že
dlouhodobý růstový potenciál země zajistí pouze prostřednictvím silného
finančního systému. Čím je finanční systém dané země uzavřenější a hlubší, tím
je méně pravděpodobné, že bude mít dostatečný kapitál a investice pro uživení
své populace. Pokud dojde k uvolnění mikroekonomiky, pak se asijské státy opět
vrátí do čela světového žebříčku ekonomického růstu.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Čína dnes doplácí
na chyby v makro politice. V roce 2009 země odstartovala největší program na
podporu hospodářství v dějinách. Dokonce i liberálně založení politici pak
záviděli, jak se Číně podařilo zastavit zpomalování tempa růstu. Mezinárodní
měnový fond odhaduje, že se čínský hospodářský růst podílel na celosvětovém
růstu v letech 2008 - 2011 zhruba dvaatřiceti procenty. Problémem ale je, že
byl stimul aplikován v ekonomice, která v podstatě umí dobře jen jednu věc.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Zde je čínský
byznys model: Na jednom konci je levný, dotovaný kapitál a levná pracovní síla.
Na druhém konci je pak vysoký ekonomický růst a rostoucí příjmy. Vydělané a
uspořené peníze dělníků pak směřují jako depozita do bank se zápornými reálnými
výnosy, nebo na vysoce spekulativní trhy s nemovitostmi, či na akciový trh,
který je i v těch nejlepších případech méně odpovědný a transparentní než
Mezinárodní olympijský výbor. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Nedostatek reforem
a otevřenosti ještě zvyšuje nerovnováhu v Asii. Ta teď platí za svou
samolibost. Ale bude to velmi pozitivní ponaučení, pokud bude makrosféra v
budoucích letech zatlačována do pozadí a do popředí se dostane mikroekonomika
tažená jednotlivci a firmami, kteří jednají ve svém vlastním zájmu a mohou
vzkvétat.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Čas není vždy kontinuum - pozor na cyklus</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Skvělé investice
jsou navázány na exponenciální růst a vydělávání peněz díky efektu složených
výnosů po dlouhou dobu. Ekonomický růst se téměř vždy tváří také jako
exponenciální proces. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Někdy se ale svět
i naše investice zrovna exponenciálně nevyvíjí. Někdy zkrátka firma, sektor
průmyslu nebo i celý svět čelí změně režimu, která vyžaduje násilné sbohem
minulosti a změnu směru v rámci nového pořádku.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Před Asií teď
stojí přesně taková výzva - změna režimu. Čína odstartovala svůj dlouhý pochod
k reformám už v roce 1979. Zcela náhodou to bylo ve stejný rok, kdy se Margaret
Thatcherová stala premiérkou Velké Británie, která na tom tehdy nebyla
ekonomicky dobře. Náhoda? Jsme teď o jednu generaci dál a potřebujeme
odstartovat nový cyklus. Jednoduše je ten správný čas.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-14730226995232799912012-06-04T08:34:00.002+02:002012-06-04T08:34:58.010+02:00Je na záchranu španělských bank už příliš pozdě? Tomas Berggren, akciový analytik Saxo Bank Španělský bankovní systém je “zlomovým bodem” pro existenci eura. A španělská vláda si to uvědomuje. Proto také premiér Rajoy ohlásil, že země zdraví svého bankovního systému “garantuje”. Dělají si z nás srandu? Problém je teď daleko větší než je Španělsko schopné samo zvládnout. Všechny důmyslné pokusy španělské vlády vyřešit problém financování byly smeteny ze stolu Evropskou centrální bankou. To potvrzuje fakt, že k vyřešení problému financování španělského bankovního sektoru v odhadovaném rozsahu 150 - 300 miliard eur bude nutné společné úsilí Evropy i Mezinárodního měnového fondu. Pokud takové řešení nebude na stole do léta, španělská ekonomika je ve velkém ohrožení a akcie tamních bank čeká zrychlený volný pád. Všechny složky španělské ekonomiky si musí uvědomit, že problém bank není izolovaný fenomén a Španělsko se nedokáže zotavit, dokud budou jeho banky zbídačené jako jsou dnes. Jednoduše už nelze koupit další čas. Na druhou stranu by kombinované úsilí ECB, EMU a MMF o rekapitalizaci mohlo být silným spouštěčem pro rally na bankovních akciích. Zatím to ale vypadá na další kolo celkové ignorace problému ze strany španělské vlády. Popírání nebo všeobecná nevědomost Prohlášení o celkové “garanci” za bankovní systém a finance regionu ze strany Madridu nevrhá dobré světlo na jeho schopnost krizi zvládnout. Toto prohlášení se totiž neopírá o žádný finanční arzenál. Míra důvěryhodnosti mi tak připomíná mistra popírání a ignorace “Boba z Bagdádu” během operace Irácká svoboda. Problémem je nejednotná komunikace ze strany španělské vlády, která podkopává svou důvěru a dál odrazuje dluhopisové i akciové investory. S každým dalším polovičatým řešením se cena za tuto krizi zvyšuje. Španělsko tak nějak nepotřebuje technokratickou vládu - potřebuje ilusionistu! Zastavte to šílenství! Nicméně Španělsko má v ruce silné karty. Pokud tamní bankovní sektor zkolabuje, pak se nákaza rozšíří do zbytku Evropy a pravděpodobně ukončí eurozónu jak ji dnes známe. Evropští lídři to vědí. Než ale pošlou Španělsku peníze, chtějí od něj závazek k dalším reformám. Jediné řešení, které by bylo dostatečně rozsáhlé a zároveň dostatečně důvěryhodné pro držitele dluhopisů, je přinutit ECB, MMF a zástupce španělských bank i vlády vyložit karty na stůl. Velký jarní úklid bilancí. Čas je největším nepřítelem Španělska a jak už jsme dříve uvedli, tak irský krizový scénář není tak daleko. Španělsko ztráty takového rozsahu samo nezvládne. Není to sice ten hlavní problém, ale cesta ke snížení úroků z dluhopisů vede jen skrze radikální reformy, které nastartují pracovní trh a eliminují rozpočtové schodky. Široké a “drahé” řešení dnes by mohlo přinést vyšší než očekávané oživení na trhu nemovitostí v budoucnu.<br />
<div class="Nadpis1" style="margin: 0cm 0cm 0.0001pt; text-align: right;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Tomas Berggren,
akciový analytik Saxo Bank</span><o:p></o:p></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Španělský bankovní
systém je “zlomovým bodem” pro existenci eura. A španělská vláda si to
uvědomuje. Proto také premiér Rajoy ohlásil, že země zdraví svého bankovního
systému “garantuje”. Dělají si z nás srandu? Problém je teď daleko větší než je
Španělsko schopné samo zvládnout. Všechny důmyslné pokusy španělské vlády
vyřešit problém financování byly smeteny ze stolu Evropskou centrální bankou.
To potvrzuje fakt, že k vyřešení problému financování španělského bankovního
sektoru v odhadovaném rozsahu 150 - 300 miliard eur bude nutné společné úsilí
Evropy i Mezinárodního měnového fondu. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Pokud takové
řešení nebude na stole do léta, španělská ekonomika je ve velkém ohrožení a
akcie tamních bank čeká zrychlený volný pád. Všechny složky španělské ekonomiky
si musí uvědomit, že problém bank není izolovaný fenomén a Španělsko se
nedokáže zotavit, dokud budou jeho banky zbídačené jako jsou dnes. Jednoduše už
nelze koupit další čas. Na druhou stranu by kombinované úsilí ECB, EMU a MMF o
rekapitalizaci mohlo být silným spouštěčem pro rally na bankovních akciích.
Zatím to ale vypadá na další kolo celkové ignorace problému ze strany španělské
vlády.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Popírání nebo všeobecná nevědomost</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Prohlášení o
celkové “garanci” za bankovní systém a finance regionu ze strany Madridu nevrhá
dobré světlo na jeho schopnost krizi zvládnout. Toto prohlášení se totiž
neopírá o žádný finanční arzenál. Míra důvěryhodnosti mi tak připomíná mistra
popírání a ignorace </span><a href="http://www.youtube.com/watch?v=CXl1GkWWGmA"><span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">“Boba z Bagdádu”</span></span></a><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"> během operace
Irácká svoboda. Problémem je nejednotná komunikace ze strany španělské vlády,
která podkopává svou důvěru a dál odrazuje dluhopisové i akciové investory. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">S každým dalším
polovičatým řešením se cena za tuto krizi zvyšuje. Španělsko tak nějak
nepotřebuje technokratickou vládu - potřebuje ilusionistu! </span><span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><a href="http://www.tradingfloor.com/posts/spanish-banks--enough-of-this-madness-1779675651">Zastavte to šílenství!</a></span></span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span class="Hypertextovodkaz"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Nicméně Španělsko
má v ruce silné karty. Pokud tamní bankovní sektor zkolabuje, pak se nákaza
rozšíří do zbytku Evropy a pravděpodobně ukončí eurozónu jak ji dnes známe.
Evropští lídři to vědí. Než ale pošlou Španělsku peníze, chtějí od něj závazek
k dalším reformám.</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Jediné řešení,
které by bylo dostatečně rozsáhlé a zároveň dostatečně důvěryhodné pro držitele
dluhopisů, je přinutit ECB, MMF a zástupce španělských bank i vlády vyložit
karty na stůl. Velký jarní úklid bilancí. </span><a href="http://www.tradingfloor.com/posts/spanish-banks-is-the-eu-again-awaiting-the-last-minute-to-act-2099439388"><span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Čas je největším nepřítelem Španělska</span></span></a><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"> a jak už jsme
dříve uvedli, tak </span><a href="http://www.tradingfloor.com/posts/spanish-banks-irish-levels-of-losses-would-take-down-cajas-154318794"><span class="Hypertextovodkaz"><span style="color: #0049ba; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">irský krizový scénář</span></span></a><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"> není tak daleko.
Španělsko ztráty takového rozsahu samo nezvládne. Není to sice ten hlavní
problém, ale cesta ke snížení úroků z dluhopisů vede jen skrze radikální
reformy, které nastartují pracovní trh a eliminují rozpočtové schodky. Široké a
“drahé” řešení dnes by mohlo přinést vyšší než očekávané oživení na trhu
nemovitostí v budoucnu. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-36997835499373002782012-06-04T08:30:00.001+02:002012-06-04T08:30:19.378+02:00Ekonomické dopady jsou pro pořadatele olympijských her často zklamáním<br />
<div class="Nadpis1" style="text-align: right;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Matt Bolduc,
akciový analytik Saxo Bank</span><o:p></o:p></div>
<div class="Nadpis1" style="text-align: right;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><br /></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Státy často utrácí
vysoké sumy peněz za propagaci a pořádání olympijských her. Vlády a zastánci
olympiády vždy prezentují hry jako dobré pro ekonomiku i občany. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">A nijak se neliší
ani hry v Londýně. Náklady přesáhnou devět miliard liber. Zatímco náklady lze
odhadnout relativně snadno, přínosy tvoří měkké hodnoty a multiplikační efekt
postavených budov. Novináři přitom rozsah veřejných prostředků potřebných k
pořádání her v době krize kritizovali. I přesto lze říci, že hry posloužily po
vzoru <span style="background: white;">keynesiánské teorie </span>k nastartování
britské ekonomiky v době<span style="background: white;">, kdy to nejvíc
potřebovala.</span></span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="background: white; font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Vybudování
olympijské vesnice na východě Londýna přispělo k rozhýbání stavebnictví v celé
Velké Británii. Zhruba 95 procent kontraktů na její výstavbu si rozdělily
britské stavební firmy. Celková hodnota těchto zakázek pak dosáhla téměř šesti
miliard liber. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Ta čísla zní dobře, ale …. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Společnost Visa
odhaduje, že ekonomický dopad pro britskou metropoli z pořádání her bude
prostřednictvím různých útrat zhruba 508,4 milionů liber. Tuto částku si
rozdělí hotely, maloobchodníci, supermarkety, restaurace a cestovní agentury.
Navíc se čeká o zhruba 1,14 miliardy liber lepší výkon ekonomiky díky
multiplikačnímu efektů sektorů, které budou profitovat právě z rostoucích
útrat. Ty se čekájí hlavně od mezinárodních turistů, nikoliv od domácích
spotřebitelů. Z dvoutýdenního boomu turistů budou těžit i hotely a luxusnější
maloobchody. Nápor turistů, kteří do Londýna vyrazí jen kvůli hrám, ale odradí
turisty, kteří kvůli hrám nepřijedou. Komu by se taky chtělo jezdit uprostřed
léta a uprostřed olympiády londýnským metrem?</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">.... jak velký dopad ve skutečnosti mají?</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Často když
přemýšlíme nad olympiádou, tak si s ní spojujeme i masivní boom pro lokální
ekonomiku. Ve skutečnosti je ale takový dopad minimální. Jako příklad nám
poslouží právě Londýn. Srovnejme náklady ve výši devíti miliard liber s
pravidelným ročním růstem britské ekonomiky. Náklady na olympiádu tvoří zhruba
0,7 procenta ročního HDP. Investice navíc byly rozloženy do pěti let. Skutečný
dopad na britské hospodářství je tak minimální.</span><div>
<span style="font-family: Arial, sans-serif;"><span style="font-size: 15px;"><br /></span></span><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg5J9ud8OVnbk_3Nmvd_NPFhyphenhyphenqY1ecMTKq_kfwAXnbnUFSNj73Y9RuF5lHg12P-zzqZ-Ix9iKMY0mwTm61Lo6QjAcorFtDVvMTD34XqJvBMjiAL4__376UwPLZVrn1SCl9noIinKKBU8v8G/s1600/olymp001.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg5J9ud8OVnbk_3Nmvd_NPFhyphenhyphenqY1ecMTKq_kfwAXnbnUFSNj73Y9RuF5lHg12P-zzqZ-Ix9iKMY0mwTm61Lo6QjAcorFtDVvMTD34XqJvBMjiAL4__376UwPLZVrn1SCl9noIinKKBU8v8G/s1600/olymp001.jpg" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
</div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Stadiony jsou špatná investice</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Na téma výhod
pořádání mega sportovních akcí (jako je třeba olympiáda) vzniklo mnoho studií. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Výsledky těchto
studií jsou ale smíšené a po samotných akcích pak vzniká průzkumů málo. Ačkoliv
není jednoduché z provedených studií vyvodit obecnější závěry, jedno je zřejmé.
Budování stadionů a sportovních lokací je kvůli nízké využitelnosti po hrách
velmi špatnou investicí. Samotné jejich udržování pak totiž vlády stojí miliony
dolarů. Například olympiáda pořádaná v roce 1976 v Montrealu stála druhé
největší kanadské město v dnešních cenách na šest miliard dolarů. Montrealu pak
trvalo třicet let tyto peníze splatit. A nezbylo mu nic než dnes už nemoderní a
nevyužívaný olympijský stadion. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Akademický výzkum
navíc ukázal, že nad problémem nedostatečného využívání sportovišť a stadionů
vždy před akcí zvítězí očekávání růstu HDP a ekonomické dopady, které má akce
přinést. Očekávání jsou ale vždy přemrštěná. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Skvělým příkladem
je i světový šampionát ve fotbale, který bude v roce 2022 pořádat Katar. Tento
arabský stát totiž utratí 70 miliard dolarů na výstavbu pěti nových stadionů
(dva už jsou hotové) a infrastrukturu... 70 miliard! V přepočtu na jednoho ze
dvou milionů obyvatel to vychází na 35 tisíc dolarů na hlavu. Stane se pak
Katar novým turistickým rájem? Spíše ne. Reálně - když porovnám výši výdajů s
předpokládanou pětiprocentní návratností investice do světového šampionátu, pak
se dostaneme na nutné roční výnosy v řádu 3,5 miliardy dolarů. A to je sakra
nepravděpodobné. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Pár dalších příkladů </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Peking 2008</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Čína během čtyř
let před olympiádou utratila kolem 40 miliard dolarů, což představuje zhruba
0,3 procenta jejího ročního HDP. Z toho dvě miliardy šly přímo na stadiony a
zařízení. Většina celkové investice ani nesouvisela přímo s olympiádou. Stavěly
se za ni domy, silnice, dopravní systémy a infrastruktura. Stejně jako mnoho
průzkumů prováděných po hrách, jsou i dopady na čínskou ekonomiku diskutabilní.
Výsledky výzkumníky rozdělují podle toho, jestli se tak masivní investice
skutečně vyplatila. Číně olympiáda přinesla hlavně zlepšenou image a postavení
na diplomatickém poli. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Atény 2004</span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Zatímco vysoká
cenovka u her v Pekingu může být přičítána nákladům na rostoucí ekonomiku a
budování lepší infrastruktury, tak v případě her v Aténách něco podobného
rozhodně neplatí. Pro srovnání, řecké hospodářství představuje zhruba jednu
patnáctinu čínského HDP. Atény za hry utratily zhruba 15 miliard dolarů, což je
skoro sedm procent řeckého HDP za rok 2004. V relativních hodnotách tak vydaly
mnohem více peněz než Čína. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normlnweb" style="margin-bottom: .0001pt; margin: 0cm; tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 212.4pt 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 424.8pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-family: "Times New Roman"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Ačkoliv Atény
taktéž investovaly do infrastruktury, dopady toho kroku rozhodně nebyly tak
ohromující jako v Číně. V řecké metropoli totiž žijí jen čtyři miliony obyvatel
zatímco Peking jich má na 17 milionů. Atény navíc už před olympiádou byly
vyspělou turistickou destinací. Potenciální výhody po hrách tak byly otázkou.
Podobné to bude i s letošní olympiádou v Londýně. </span><span style="font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: CS; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;">Megaudálosti
jako jsou olympijské hry jsou pobavením pro obyvatele a politiky. Ekonomické
náklady ale mají tendenci převyšovat hospodářské výhody a hry v Londýně na tom nebudou
jinak. Pro britské obyvatele a investory ale není vše ztraceno. Lokální akciové
trhy totiž v souvislosti s letní olympiádou mají tendenci převyšovat své
konkurenty. O tom ale až příště.</span><br />
<span style="font-family: Arial, sans-serif; font-size: 11.5pt;"><br /></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-75907529416342562202012-05-31T09:59:00.000+02:002012-05-31T09:59:48.331+02:00Mapa řecké krize: Jak obchodovat v kriziKompletní publikace k dispozici na <a href="http://www.saxobank.cz/"><b>www.saxobank.cz</b></a><br />
<br />
<div style="text-align: right;">
<span style="font-family: 'Times New Roman', serif; font-size: 12pt;">Steen Jakobsen</span><br />
<span style="font-family: 'Times New Roman', serif; font-size: 12pt;"><br /></span></div>
<div style="text-align: left;">
</div>
Zde je několik scénářů vyplývajících z řecké krize, které podle nás
připadají v úvahu pro EU a akciový trh jako celek. Tyto scénáře vycházejí
z rámce, který udává, kde se ve třech fázích této krize nacházíme, a současná
rizika hrozící ze tří pohyblivých částí investičního vesmíru: politiky,
hospodářského cyklu a ocenění aktiv. Jsou součástí komplexní <a href="http://cz.saxobank.com/" target="_blank"><b>Mapy řecké krize</b></a>.<o:p></o:p><br />
<br />
Tyto čtyři scénáře mají neustále proměnlivou pravděpodobnost, ale v době
psaní tohoto článku jsou mé odhady následující:<o:p></o:p><br />
<div style="border: none silver 1.0pt; margin-left: 18.0pt; margin-right: 0cm; mso-border-alt: none silver 0cm; mso-border-shadow: yes; mso-element: para-border-div; padding: 0cm 0cm 0cm 0cm;">
<ul type="disc">
<li class="MsoNormal" style="border: none; margin-left: 18.0pt; mso-border-alt: none silver 0cm; mso-border-shadow: yes; mso-list: l1 level1 lfo1; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; mso-padding-alt: 0cm 0cm 0cm 0cm; padding: 0cm; tab-stops: list 36.0pt;">Pokračuj a předstírej – verze light = 35 %<span lang="EN-GB"><o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="border: none; margin-left: 18.0pt; mso-border-alt: none silver 0cm; mso-border-shadow: yes; mso-list: l1 level1 lfo1; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; mso-padding-alt: 0cm 0cm 0cm 0cm; padding: 0cm; tab-stops: list 36.0pt;">Pokračuj a předstírej až japonizace = 45 %<span lang="EN-GB"><o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="border: none; margin-left: 18.0pt; mso-border-alt: none silver 0cm; mso-border-shadow: yes; mso-list: l1 level1 lfo1; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; mso-padding-alt: 0cm 0cm 0cm 0cm; padding: 0cm; tab-stops: list 36.0pt;">Německo na záchranu = 15 %<span lang="EN-GB"><o:p></o:p></span></li>
<li class="MsoNormal" style="border: none; margin-left: 18.0pt; mso-border-alt: none silver 0cm; mso-border-shadow: yes; mso-list: l1 level1 lfo1; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; mso-padding-alt: 0cm 0cm 0cm 0cm; padding: 0cm; tab-stops: list 36.0pt;">Revoluce a válka = 5 % <span lang="EN-GB"><o:p></o:p></span></li>
</ul>
</div>
<strong>Pokračuj a předstírej – verze light: </strong>Chaotickému bankrotu
Řecka bez silné reakce ze strany EU by pravděpodobně předcházel „minikrach“ na
akciových trzích nebo by jej takový bankrot vyvolal. Řecko se rozhodne
vystoupit z EU a vyhlásí neschopnost splatit všechny své finanční závazky. To
povede k dalšímu riziku nákazy, jelikož sazby v celé periferii Evropy vyletí
vzhůru, což si vynutí ještě větší tlak hlavně na Španělsko, Itálii a
Portugalsko. Trh (futures STOXX50) bude znovu testovat minima z roku 2009 na
hladině 1765 (nyní na úrovni 2150), což by představovalo korekci zhruba o 20 %.
Po krachu by ve většině zemí Evropy následovala přísnější kontrola kapitálu a
v Řecku znovuzavedení drachmy. Eurozóna
se nakonec rozdělí na dvě části – země podporující fiskální kompakt se stanou
novým jádrem evropské měnové unie, zatímco země jako Řecko a možná i Španělsko
a Portugalsko přistoupí k devalvaci, ale pak naváží své postdevalvační
měny na nové euro, podobným způsobem, jakým v současné době váže k euru
svou korunu Dánsko. Nezaměstnanost a ekonomická situace dosáhnou nejhorších
úrovní při vstupu do roku 2013, ale pak se budou poměrně rychle aktivovat soukromé
úspory, protože vlády budou nuceny snižovat svou spotřebu a podporovat soukromé
investice. Je to rychlé, ale špinavé řešení, které pravděpodobně vyústí v
nejmenší celkové negativní náklady, protože řecké chování budou moci politici i
centrální bankéři použít jako „špatný příklad“, na kterém ukáží: Buď nyní
přijmeme úsporná opatření a reformy, nebo…<br />
<o:p></o:p><br />
<div style="border: none silver 1.0pt; margin-left: 18.0pt; margin-right: 0cm; mso-border-alt: none silver 0cm; mso-border-shadow: yes; mso-element: para-border-div; padding: 0cm 0cm 0cm 0cm;">
<ul type="disc">
<li class="MsoNormal" style="border: none; margin-left: 18.0pt; mso-border-alt: none silver 0cm; mso-border-shadow: yes; mso-list: l4 level1 lfo2; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; mso-padding-alt: 0cm 0cm 0cm 0cm; padding: 0cm; tab-stops: list 36.0pt;"><strong>Investování podle verze light scénáře „pokračuj a předstírej“:</strong>
Základem je hotovost! Drželi bychom 25-50 % v hotovosti – ne že
bychom se báli, ale abychom měli volnou kapacitu na nákup akcií a podniků
v případě paniky. Nezapomeňte,
že když jsou obavy na svém vrcholu, objevují se ty největší příležitosti.
Někteří by také mohli zvážit zajištění
důchodových fondů pomocí krátkých pozic v CFD na všeobecné indexy jako CAC-40,
EURO STOXX-50 nebo na spíše regionální indexy. Krátké pozice by neměly nikdy tvořit 100 %,
ani 50 % portfolia, rozumná je 25% ochrana proti meznímu riziku. Zbývá tedy 25 procent, které bychom použili
na získání kvalitnějších korporátních dluhopisů k zajištění příjmů a
překonání potenciální krize. Hlavní
evropská aktiva s pevným výnosem – např. německé, švédské a dánské
dluhopisy – nabízejí rovněž určitou podporu, i když jejich výnosy jsou
velmi nízké. V některých
ohledech jsou státní dluhopisy na akciovém trhu „volnými put opcemi“, a
když akcie padají, dluhopisy téměř vždy rostou. <span lang="EN-GB"><o:p></o:p></span></li>
</ul>
</div>
<strong>Scénář „pokračuj a předstírej až japonizace“:</strong> Pro většinu z
nás a zejména pro nezaměstnané v Evropě je toto nejhorší noční můra. Politici a
zákonodárci budou v zájmu „podpory ekonomiky“ i nadále snižovat sazby a
pokračovat v kvantitativním uvolňování a jiných opatřeních na zajištění
vyšší likvidity. Toto byl ve všech zemích od roku 2009 modus operandi a ukázal
se být obrovskou chybou. To je nemusí nutně zastavit (vzpomeňte si na Japonsko),
takže čím víc akciový trh klesne, tím pravděpodobnější je další tisknutí peněz.
Centrální banky a politici jsou přesvědčeni o tom, že všechny dluhy je možné
nafukovat tak dlouho, až zmizí. Nakonec však bude dluhové zatížení vzhledem k
deflaci příliš vysoké a reálná aktiva klesnou. Nikkei je stále více než 70 %
pod svým maximem z roku 1989. To povede k promarněné dekádě (dekádám) – a bude
to upřednostňovanou cestou politiků, kteří se zajímají pouze o vlastní
znovuzvolení, a ne o tvrdé reformy.<o:p></o:p><br />
<div style="border: none silver 1.0pt; margin-left: 18.0pt; margin-right: 0cm; mso-border-alt: none silver 0cm; mso-border-shadow: yes; mso-element: para-border-div; padding: 0cm 0cm 0cm 0cm;">
<ul type="disc">
<li class="MsoNormal" style="border: none; margin-left: 18.0pt; mso-border-alt: none silver 0cm; mso-border-shadow: yes; mso-list: l2 level1 lfo3; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; mso-padding-alt: 0cm 0cm 0cm 0cm; padding: 0cm; tab-stops: list 36.0pt;"><strong>Investování podle scénáře „pokračuj a předstírej až japonizace“:</strong>
Domnělý všelék v podobě tisknutí
peněz znamená, že musíte mít majetek a investiční horizont, který vás
ochrání v období nízkého růstu, nízkých výnosů a vyšší pravděpodobnosti
další japonizace. Hlavními
prostředky diverzifikace jsou v tomto scénáři zlato a hmotná aktiva.
Doporučujeme investovat 25 % do
zlata/stříbra a 15 % do ostatních aktiv jako např. do zemědělství nebo
energetiky. Investoři se mohou v
závislosti na obchodních horizontu poohlédnout po komoditních ETF nebo
komoditních CFD (ETF pro delší horizont, CFD pro kratší). Hotovost by opět měla dosahovat 25 %, aby
odrážela dislokaci úvěrů, 10 % by mělo jít do firemních dluhopisů a
konečně 25 % do akcií s vysokými výnosy (globální tituly). Takové portfolio vám zajistí reálné výnosy
(výnosy chráněné proti inflaci a umožní vám přečkat další období neklidu).
<span lang="EN-GB"><o:p></o:p></span></li>
</ul>
</div>
<strong>Německo na záchranu:</strong> EU byla postavena jako dům bez
základů. Měnová unie bez unie politické a fiskální nebude nikdy fungovat. Dnes
už je navíc všem zřejmé, co pro EU znamená nemít své ministerstvo financí.
Doposud to vždy dopadlo tak, že Německo na poslední chvíli EU zachránilo, zatím
to vždy vycházelo relativně levně. Aby však přežila unie v současné
podobě, muselo by Německo vystavit záruční bianko šek celému zbytku eurozóny –
což podle stávající ústavy udělat nemůže a nemá k tomu ani podporu
politiků a veřejnosti. Německo se ocitlo v začarovaném kruhu a možností
řešení rychle ubývá. Pokud se však nakonec Německo po vystoupení dvou
periferních států z eurozóny podvolí a v eurozóně vznikne fiskální
unie, kde dostane ECB volnou ruku k devalvaci jednotné měny, bude eurozóna
v dnešní podobě více méně „zachráněna“. Pár EURUSD by pak rychle ustoupil
pod úroveň parity (1,00). Znamenalo by to snížení úvěrového ratingu severních
států, tedy jádra měnové unie, nicméně devalvace by přenesla krátkodobou
bolestivou zátěž mimo periferii a politikům dopřála pár let navíc
k prosazení dalších změn. <o:p></o:p><br />
<ul type="disc">
<li class="MsoNormal"><strong>Investování podle scénáře „Německo na pomoc“:
</strong>Trh by v tomto
případě získal určitý nastavený čas k nezbytným reformám a snížení
fiskálního deficitu v delším, a tedy realističtějším časovém
horizontu. Tento scénář je daleko výhodnější pro riziko (pozor ovšem na
měnová rizika), což by znamenalo, že vhodnou strukturu aktiv by
představovalo 50 % akcií (možná s větším důrazem na solidní firmy
v periferních zemích, které jednoznačně zůstanou v eurozóně a
největší propad už mají za sebou), 25 % firemních dluhopisů a 25 %
španělských a italských dluhopisů. U měnových obchodů by bylo nezbytné
vstoupit do krátkých pozic v EURUSD. Ačkoli to zdaleka ještě nebude konec
všech obtíží (při přetrvávajícím riziku, že po počátečním oživení
sentimentu tento scénář volně sklouzne k dalšímu „pokračuj a předstírej”),
byl by to krátkodobě nejméně bolestivý postup. <o:p></o:p></li>
</ul>
<strong>Revoluce a válka: </strong>Jde o nejméně pravděpodobný scénář,
nicméně v rámci tak významného cyklického kataklyzmatu, kterým momentálně
procházíme, je bohužel nezbytné jej vzít rovněž v úvahu. Pokud by mělo
přes všechnu nepravděpodobnost dojít k jeho naplnění, mohli bychom zažít
obdobu krize 20. a počátku 30. let. Tehdy ztratila veřejnost důvěru nejen
v banky, ale i ve vlády. Docházelo buď k monetární hyperinflaci (německá
Výmarská republika) nebo deflaci (což bylo častější, nicméně věřte nevěřte –
nejhorším si prošla opět Výmarská republika, která si „vzala ponaučení“ z
hyperinflace). Nedůvěra k měně – či její nedostupnost – způsobily, že
v mnoha případech hospodářství v podstatě přešlo na výměnný obchod. Taková
situace vede k občanským nepokojům, neboť namísto zachování bohatství
rodiny bojují o holé přežití. Šok způsobený střední třídě radikalizuje ústřední
elementy populace, z nichž vychází energie podněcující skutečně revoluční
vznět a změnu. To s sebou může nést zvýšené riziko ekonomických konfliktů,
poněvadž jednotlivé země se uzavřou do sebe, uvalí sankce či vyhlásí obchodní
války (snad je v Evropě příliš mnoho jaderných mocností na to, aby kdokoli
byť jen pomyslel na skutečnou vojenskou válku, a to i v rámci tohoto scénáře).
Sociální nepokoje a politické násilí by se vynořily jako duchové z minulosti. Jakkoli
zní tento scénář přitažený za vlasy a doufejme, že takový i je, je cyklický a
není možné jej z úvah vynechat. V každé velké historické krizi
nastává dramatická fáze, kdy je celý starý řád zpochybňován a rodí se řád nový,
což s sebou nese řadu dramatických změn, často provázených násilím. Nedávný
vzestup extrémních pravicových stran v Řecku je právě takovým případem,
který bychom neměli bagatelizovat, doufejme však, že obdobné záchvěvy zůstanou
jen okrajovým jevem.<o:p></o:p><br />
<ul type="disc">
<li class="MsoNormal"><strong>Investování podle scénáře „revoluce a válka“:</strong> V takovém případě v podstatě
neexistuje vhodná strategie – jedinou možností je nákup fyzického zlata,
stříbra a dalších hmotných aktiv. Trhy však fungují nadále a jednou
z možností by mohly být solidní firmy se silným zázemím ve svých
domovských zemích (u těžařských firem se zahraničními vlastníky se již
objevuje problém konfiskace), u nichž je určitý předpoklad, že by ze všeho
mohly vyjít bez šrámů. Kritické důležitosti nabude vlastnictví půdy a
schopnost mít či získat přístup k potravinám. Za této konstelace by rovněž
úplně skončily nekryté měny – tedy ty, které jsou podloženy pouze
důvěryhodností a kreditem příslušné vlády, nikoli fyzickými aktivy. Hotovost
nekrytá zlatem či stříbrem by v takovém případě záhy ztratila
jakoukoli hodnotu, neboť by hrozil přechod na ekonomiku výměnného obchodu.
Primární důležitost bude mít přístup ke zdrojům.<o:p></o:p></li>
</ul>
Cítím ještě potřebu dodat, že se nedomnívám, že dokáži předpovídat budoucnost.
Na tyto scénáře (i argumenty na jejich podporu) je třeba nahlížet především
jako na pokus o načrtnutí jistého rámce pro představu a debatu o tom, jaký by
mohly mít dopad na investování.<o:p></o:p><br />
Takto načrtnutý rámec mě vede k přesvědčení, že se nám podaří krizi
překonat, přičemž dopad na dno může být krátký, ale bude bolet. Jsem také
přesvědčen, že záhy se dostane ke slovu mikroekonomika, neboť makroekonomické
politiky se zdají pošetilejší než kdy jindy. A znovu je třeba si připomenout
největší ironii ze všech, totiž že nejlepší investiční příležitosti se
naskytnou, když je na tom svět nejhůř.<o:p></o:p><br />
<br />
<b>Kompletní publikace k dispozici na <a href="http://www.saxobank.cz/">www.saxobank.cz</a></b>
<br />
<br />
<br />Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-15992999551776292742012-05-31T09:28:00.002+02:002012-05-31T09:28:48.353+02:00Asie dnes: Na včerejší kocovinu z EUR neexistuje žádný lék<br />
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; margin: 6pt 0cm; text-align: right;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 4.0pt; mso-fareast-language: CS;">Andrew Robinson<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; margin: 6pt 0cm; text-align: right;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 4.0pt; mso-fareast-language: CS;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 4.0pt; mso-fareast-language: CS;">Kocovinu z včerejšího propadu EUR nemohla asijská
seance vyléčit, rizikové měny si spokojeně hověly poblíž včerejších minim. Pokud
jde o včerejšek, veškeré náznaky odrazu/korekce si našly řadu ochotných
prodejců.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 4.0pt; mso-fareast-language: CS;">Japonská průmyslová výroba zaznamenala meziměsíční
nárůst o 0,2 %, což je méně, než se předpokládalo, a pomalejší meziroční nárůst
o 13,4 % (tento výsledek stále ještě zkresluje vliv živelní pohromy z
března 2011), a odráží tak slabší globální sentiment. Dopad prací na obnově
země po zemětřesení v japonské ekonomice slábne a neobjevuje se nic, co by jej
nahradilo. Nepomáhá ani silnější JPY, který dnes ráno vystoupal vůči dolaru na
svou nejvyšší úroveň od poloviny února. Tento pohyb znovu přiměl japonského
ministra financí D. Azumiho k obvyklým komentářům, a tak můžeme na příštím
zasedání BoJ (15. června) očekávat intenzivnější diskusi o dalším
kvantitativním uvolňování ve střednědobém výhledu, pokud by tento trend pokračoval.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 4.0pt; mso-fareast-language: CS;">Dnes zveřejněné makroekonomické údaje přinesly další
důkaz o dvourychlostní povaze australské ekonomiky. Investice do těžebního
sektoru pokračovaly svižným tempem. V prvním čtvrtletí došlo k prudkému nárůstu
kapitálových výdajů, když investiční výdaje soukromých subjektů vzrostly
mezikvartálně o 6,1 %, což je podstatně víc než konsenzuálně odhadovaná
4,0 % a představuje to velmi silné zotavení z -0,3 % zaznamenaných v
posledním čtvrtletí roku 2011. Naproti tomu počet vydaných stavebních povolení již
podruhé za tři měsíce poklesl, přičemž v dubnu byl zaznamenám pokles o
překvapivých 8,7 % meziměsíčně a oproti situaci před rokem to znamená pokles o
mohutných 24,1 %. AUD se po zveřejnění těchto údajů oproti USD obchodoval na
šestiměsíčních minimech. Prozatím se ovšem nepropadl nikam dál.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 4.0pt; mso-fareast-language: CS;">EUR se vzhledem k rostoucím obavám týkajícím se
španělských bank a evropského bankovního systému obecně včera nadále oslabovalo.
Místy docházelo k drobným odrazům, což souviselo s průnikem
informací, že Evropská komise údajně „předpokládá“ využití evropského
záchranného fondu ESM přímo pro banky, nikoli pro jednotlivé národní vlády, ale
jakmile bylo zřejmé, že Komise nemá na realizaci takové myšlenky ani pravomoc
ani prostředky, trend se znovu obrátil směrem dolů. S postupujícím časem
se stala normou nová minima roku 2012. Po USD zůstává ve vztahu k ostatním
měnám stále slušná poptávka a zdá se, že USD nahrávají i vyrovnávací toky
v souvislosti s koncem měsíce. Švédská koruna posílila své postavení
bezpečné měny; podpořilo ji solidní HDP za 1. čtvrtletí i údaje o běžném účtu
platební bilance.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin: 6pt 0cm;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-size: 4.0pt; mso-fareast-language: CS;">Jediným údajem zveřejňovaným v USA byly
rozjednané prodeje domů za duben, které byly vcelku nevýrazné a zaznamenaly
pokles o 5,5 % meziměsíčně, což oproti údajům za stejné období vloni znamenalo
zpomalení o 14,7 %. Tyto údaje a evropské obavy stačily na to, aby Wall Street
přišla o všechny svoje úterní zisky. DJIA poklesl o 1,28 %, S&P o 1,43 % a Nasdaq
o 1,17 %.<o:p></o:p></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-48573685461004497752012-05-25T08:15:00.003+02:002012-05-25T08:15:52.992+02:00Vsadíte si taky na pokles Facebooku?<br />
<div style="text-align: right;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Matt Bolduc, akciový analytik Saxo Bank</span></div>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Ve chvíli, kdy Facebook minulý pátek v 11 hodin ráno východního času vstoupil na burzu, začal s sebou stahovat dolů i další akcie sociálně-mediálních společností. Mohli jsme sledovat, jak vlajková loď tohoto průmyslu nabírá do svých útrob vodu, a to především kvůli nesprávnému ocenění. Celá situace jen podnítila cynismus, který teď panuje kolem firem zaměřených na sociální média. Stejně tak panuje nedůvěra k samotnému modelu jejich fungování, který dosud nebyl prokázán.</span><br />
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj9dXQebz7mKbvluNdGk5KlFnqIalr6jamdGAFnaSLt2-SHIEUdM3O6FndPbW_3jPeLCxVmVRO3_A02dQqErYQ5jkcmoLPCQGVajdWyoT-dsL57JTzjpR7VHczh5uxxbDBJuNw60cRV4hin/s1600/fb001.jpg" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img border="0" height="265" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj9dXQebz7mKbvluNdGk5KlFnqIalr6jamdGAFnaSLt2-SHIEUdM3O6FndPbW_3jPeLCxVmVRO3_A02dQqErYQ5jkcmoLPCQGVajdWyoT-dsL57JTzjpR7VHczh5uxxbDBJuNw60cRV4hin/s320/fb001.jpg" width="320" /></a><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Teď když se mlha nad IPO Facebooku rozplynula, investoři přemýšlí, že se stáhnou. Během vyčkávání na chvíli, kdy se Facebook ustálí na své odpovídající hodnotě, vyhnali nahoru cenu akcií firem jako je LinkedIn nebo Groupon, aby si udrželi svou expozici v sociálních médiích.</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Nabízím rychlý přehled vývoje cen od chvíle, kdy se Facebook začal obchodovat na burze...</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Můžeme vidět dva odlišné trendy. Hlavní událostí prvního dne obchodování Facebooku byl pokles ze 42 na 38 dolarů, a dolů stáhl také většinu akcií dalších firem z oblasti sociálních médií. Nejhůře dopadl RenRen, tzv. “čínský Facebook”, který se propadl o více než 17 procent. Během pátečního obchodního dne potkaly velké ztráty také Yelp a Zyngu. Odlišný obrázek pak nabídlo úterý. Pád akcií Facebooku způsobil, že se institucionální investoři zaměřili na akcie jiných sociálních médií, aby si v tomto sektoru udrželi své expozice. </span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Zajímavé to bude je od čtvrtka dále, kdy mají mít investoři poprvé dovoleno sázet na pokles akcií Facebooku. Mohou to zahrát třeba tak, že shortují akcie Facebooku a vsadí na dlouhodobý růst LinkedInu. Tím by zachovali svůj neutrální postoj k sektoru sociálních médií. Věřím, že tuto strategii zaujme i mnoho krátkodobých investorů, kteří tak budou těžit z pokračujícího prodejního tlaku na Facebook. </span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Blog pro investory technologických firem na stránkách TradingFloor.com pravidelně nabízí novinky z oblasti sociálních médií, softwarových a hardwarových společností. Najdete zde i obecné články o technologiích. Pokud chcete vědět o všem novém, co se na našem technologickém blogu objeví, staňte se členem TradingFloor.com. Je to zcela zdarma! Přihlásit se lze i pomocí Twitteru, Facebooku, LinkedInu nebo Googlu. Během registrace jen zadejte sledovat téma “Tech Investor”. Můžete si také dát do oblíbených náš blog pro investory do technologií.</span><br />Unknownnoreply@blogger.com0Rådhuspladsen 3, 1550 Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-34206586745764678132012-05-23T00:15:00.000+02:002012-05-23T00:15:27.863+02:00Yahoo - jde si z této dohořívající cigarety ještě potáhnout?<!--[if gte mso 9]><xml>
<o:OfficeDocumentSettings>
<o:PixelsPerInch>72</o:PixelsPerInch>
<o:TargetScreenSize>544x376</o:TargetScreenSize>
</o:OfficeDocumentSettings>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml>
<w:WordDocument>
<w:View>Normal</w:View>
<w:Zoom>0</w:Zoom>
<w:TrackMoves/>
<w:TrackFormatting/>
<w:PunctuationKerning/>
<w:ValidateAgainstSchemas/>
<w:SaveIfXMLInvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid>
<w:IgnoreMixedContent>false</w:IgnoreMixedContent>
<w:AlwaysShowPlaceholderText>false</w:AlwaysShowPlaceholderText>
<w:DoNotPromoteQF/>
<w:LidThemeOther>EN-US</w:LidThemeOther>
<w:LidThemeAsian>ZH-CN</w:LidThemeAsian>
<w:LidThemeComplexScript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript>
<w:Compatibility>
<w:BreakWrappedTables/>
<w:SnapToGridInCell/>
<w:WrapTextWithPunct/>
<w:UseAsianBreakRules/>
<w:DontGrowAutofit/>
<w:SplitPgBreakAndParaMark/>
<w:DontVertAlignCellWithSp/>
<w:DontBreakConstrainedForcedTables/>
<w:DontVertAlignInTxbx/>
<w:Word11KerningPairs/>
<w:CachedColBalance/>
</w:Compatibility>
<w:DoNotOptimizeForBrowser/>
<m:mathPr>
<m:mathFont m:val="Cambria Math"/>
<m:brkBin m:val="before"/>
<m:brkBinSub m:val="--"/>
<m:smallFrac m:val="off"/>
<m:dispDef/>
<m:lMargin m:val="0"/>
<m:rMargin m:val="0"/>
<m:defJc m:val="centerGroup"/>
<m:wrapIndent m:val="1440"/>
<m:intLim m:val="subSup"/>
<m:naryLim m:val="undOvr"/>
</m:mathPr></w:WordDocument>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml>
<w:LatentStyles DefLockedState="false" DefUnhideWhenUsed="true"
DefSemiHidden="true" DefQFormat="false" DefPriority="99"
LatentStyleCount="267">
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Normal"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="heading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="35" QFormat="true" Name="caption"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="10" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" Name="Default Paragraph Font"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="11" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtitle"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="22" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Strong"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="20" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="59" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Table Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Placeholder Text"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="No Spacing"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Revision"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="34" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="List Paragraph"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="29" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="30" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="19" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="21" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="31" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="32" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="33" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Book Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="37" Name="Bibliography"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" QFormat="true" Name="TOC Heading"/>
</w:LatentStyles>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 10]>
<style>
/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:"Table Normal";
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt;
mso-para-margin:0in;
mso-para-margin-bottom:.0001pt;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:SimSun;
mso-fareast-theme-font:minor-fareast;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
</style>
<![endif]-->
<br />
<div class="Normln" style="text-align: right;">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Matt Bolduc, akciový analytik Saxo Bank</span></div>
<div class="Normln" style="text-align: right;">
<br /></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"></span></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Pověry
se konečně naplnily a Yahoo prodalo za 7,1 miliardy dolarů polovinu svého
40procentního podílu v Alibaba Group této firmě zpět. Celý “čínský Ebay” tak
americký internetový gigant ocenil na zhruba 35 miliard dolarů. Yahoo za svou
investici do Alibaba Group dostalo štědrou odměnu, když se mu za svůj podíl
podařilo zajistit ocenění na úrovni stonásobku P/E. </span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"></span></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Kromě
10 procent přednostních akcií ve společnosti Alibaba s hodnotou dosahující 800
milionů dolarů se čeká, že Yahoo dostane 4,2 miliardy dolarů po zdanění.
Dohromady to tedy je 5 miliard dolarů po zdanění. Tyto peníze se pak firma
chystá použít na odkup svých vlastních akcií v hodnotě 5,5 miliardy. </span><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"></span></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"></span></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Prodej
Alibaby by na trh mohl vnést alespoň trochu jasno, pokud jde o ocenění Yahoo.
</span><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"></span></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">V
reakci na zprávu o prodeji podílu v Alibabě rostly akcie Yahoo v pondělním
pre-marketu o zhruba 6 procent. Když k tomu připočítám téměř 4procentní páteční
posílení, pak reakce investorů na prodej znamenala pro akcie firmy zhruba
10procentní růst.</span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"></span></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-family: "Arial Bold","serif"; font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Co to znamená pro hodnotové investory? </span><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"></span></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"></span></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Pokud
bychom bilanci firmy očistili o aktiva a závazky, které ve skutečnosti
neexistují (budoucí výnosy, goodwill, atd.), a ocenili akciové podíly v Yahoo
Japan a zbylých 20 procent ve společnosti Alibaba tržními cenami, pak se firma
obchoduje na hodnotě poměru P/B = 1. Hotovost přitom tvoří 32 procent celkové
tržní kapitalizace. To by byla takzvaná “likvidační hodnota” společnosti (liquidation
floor value).</span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"></span></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Můžeme
se na to podívat i jinak a konzervativně odhadnout budoucí zisky společnosti.
Já odhaduji vlastní zisky Yahoo na 500 milionů dolarů, což představuje růst o
0%. Pro forma zisk Yahoo Japan je zhruba 400 milionů s růstem o 10 procent a
pro forma zisky Alibaba Group 60 milionů s růstem o 20 procent a 80 milionů na
ročních přednostních dividendách. To by Yahoo příští rok poskytlo zhruba 1
miliardu dolarů ze zisku. Budoucí poměr P/E by se tak mohl pohybovat na
17násobku zisků, navíc s konzervativním růstovým poměrem na úrovni 6 až 8
procent.</span></div>
<div class="Normln">
<br /></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 13.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"></span></div>
<div class="Normln" style="tab-stops: 35.4pt 70.8pt 106.2pt 141.6pt 177.0pt 2.95in 247.8pt 283.2pt 318.6pt 354.0pt 389.4pt 5.9in;">
<span style="font-size: 11.5pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Ať
už se podíváme na Yahoo přes bilanci nebo přes jeho budoucí zisky, tak firma
není nijak výrazně podhodnocená. Investorům ale nabízí bezpečí a konzervativní
růstový poměr. Ačkoliv akcie reagovala pozitivně na srozumitelnost, kterou
odprodej podílu v Alibabě nabídl (a Wall Street miluje srozumitelnost),
neexistují žádné katalyzátory pro další růst této akcie. Navíc je na trhu
daleko více lepších investic. Najít levnou akcii je jednoduché, ale najít
hodnotovou akcii rozhodně jednoduché není.</span><span style="color: windowtext; font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 10.0pt; mso-bidi-language: X-NONE; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: #0400;"></span></div>Unknownnoreply@blogger.com0Kodaň, Dánsko55.6760968 12.568337155.604469300000005 12.4104086 55.7477243 12.726265600000001tag:blogger.com,1999:blog-673611818083877370.post-23952415964268443992012-05-19T14:11:00.000+02:002012-05-19T14:35:24.726+02:00IPO Facebooku spíše zklamalo<div class="MsoNormal" style="margin: 0in 0in 0pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="CS" style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Radim Dohnal, Saxo Bank</span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0in 0in 0pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0in 0in 0pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="CS" style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">IPO Facebooku je bezesporu jedna z nejdůležitějších událostí kapitálového trhu tohoto roku. V čem nejspíše předčila očekávání, byl objem obchodů. Obrovský zájem zobchodovat (ne nutně nakoupit) vedl k obrovskému objemu obchodů. První den ovšem přinesl také mnoho zklamání.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0in 0in 0pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0in 0in 0pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="CS" style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Úspěch s sebou bohužel přinesl nečekanou komplikaci, kdy systémy mnoha brokerů nebyly na takto obrovský zájem připraveny (jeden velký americký akciový obchodník evidoval před začátkem obchodování 60 tisíc pokynů jen na FB) a start obchodování byl několikrát a o několik minut odložen. I toto ukazuje na určitou zranitelnost obchodních systémů dnešní doby a lze předpokládat, že mnozí brokeři se následně mohou stát terčem hackerů.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0in 0in 0pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0in 0in 0pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="CS" style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Spíše zklamání přinesl cenový vývoj, kdy hned na úvod akcie otevřela výrazně nad upisovací cenou 38 USD/akcie, pár minut poté následoval pád až na upisovací cenu, kde na konci obchodování také skončila. Zde srovnání s jinými společnostmi z podobného sektoru vyznívá negativně. LinkedIn, Groupon a Pandora Media první den obchodování zaznamenaly výrazné zisky. Ironií osudu v pátek všechny tři akcie silně oslabovali. A Zinga a Groupon nejsou příliš vzdáleni historickým minimům. V případě FB je třeba pamatovat také na faktor zapojení velkých investičních bank v čele s MS. Představme si vývoj prvního, pokud by nebyl zapojen a zainteresován velký hráč.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0in 0in 0pt; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: left;">
<span lang="CS" style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Další zklamání přinesl již IPO, kdy celých 57% akcií nabízených k prodeji byly prodeje zakladatelů a původních investorů. V případě historicky úspěšné firmy Google šlo o pouze 28%, v případě IPO v době bublinu let 1999-2000 se neprodávaly žádné akcie. IPO Yahoo v roce 1996 bylo také čisté IPO. IPO Facebooku (Initial Public Offering) by se mělo spíše nazývat SPO (Secondary Public Offering). Je zřejmé, že zakladatelé FB se poučili z chyb svých předchůdců a prodávají hned na začátku, aby měli jisté prostředky alespoň na zaplacení daní z kapitálových zisků. Investorům to ovšem pokládá otázku, na kolik tomuto projektu a za tuto cenu věří.</span></div>Unknownnoreply@blogger.com1Praha, Česká republika50.0878114 14.420459849.9248044 14.0977363 50.2508184 14.7431833