Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank
Měny se v Asii po oscilacích z předchozího dne držely v úzkých pásmech. Propad asijských akciových trhů do červených čísel vyvolal mírný, ale nijak zvlášť dramatický tlak na EUR a ostatní rizikové měny.
Zveřejňované údaje byly druhořadé a nepříliš významné. Jedinou událostí bylo vystoupení viceguvernéra australské centrální banky RBA Rica Battellina, který poskytl poměrně vyvážený pohled na ekonomiku. Na jedné straně řekl, že RBA uznává, že silný AUD škodí některým sektorům ekonomiky, zároveň ale dodal, že některé fundamentální ukazatele jeho sílu potvrzují.
Uvedl, že nezaměstnanost zůstává na nízké úrovni a na trhu práce se neobjevují téměř žádné známky zhoršování situace, jelikož dlouhodobá expanze v oblasti surovinových zdrojů pokračuje.
Obavy z bubliny v oblasti bydlení bagatelizoval tím, že příjmy domácností jsou solidní a úvěrové standardy bank vysoké. Znovu zopakoval, že zítra zveřejňovaný index spotřebitelských cen bude mít velký vliv na rozhodování o budoucí politice v oblasti úrokových sazeb, i když nebude jediným ukazatelem, který bude brán v potaz.
Přes noc byly hlavní hnací silou sentimentu odlišné výsledky indexů nákupních manažerů z Východu a Západu.
Zatímco předběžný údaj o čínském indexu nákupních manažerů ve zpracovatelském sektoru dle HSBC poskytl pozitivní vzpruhu, jelikož došlo k návratu zpět nad hranici 50, a to na 51,1 (i když minulý měsíc byla jeho schopnost predikce konečného čísla mizivá), a v kombinaci s tím, co bylo na víkendovém summitu EU považováno za pozitivní vývoj, vytáhl EUR vůči USD až na šestapůltýdenní maxima. V Evropě ovšem situace vypadala jinak.
Německý index nákupních manažerů se propadl na 48,9 (nejnižší hodnota od července 2009) a eurozóna zaznamenala pokles o 1,2 bodu na 47,3 (jedná se také o předběžné údaje). Sektor služeb vykázal smíšené výsledky. V Německu se odrazil na 52,1, v eurozóně spadl na 47,3. Výsledkem byla pro EUR celkově rozkolísaná seance, i když EUR se zatím udrželo v uznávaném rozmezí.
Co se týče údajů z USA, index aktivity chicagského Fedu vykázal mírné zlepšení na -0,22 (což je ovšem horší výsledek než očekávaných -0,10), veškerá pozitiva však vymazala revize srpnového údaje z -0,43 na -0,59.
Wall Street však dodaly odvahu avíza solidních hospodářských výsledků (Caterpillar) a naděje související s Evropou, takže si pospíšila do těsné blízkosti hlavních technických úrovní rezistence (1 257 u S&P, 11 967 u DJIA), přičemž DJIA si připsal 0,89 %, S&P 1,29 % a Nasdaq 2,35 %.
W. Dudley z Federální rezervní banky se nechal slyšet, že Fed by mohl přistoupit k dalšímu kolu kvantitativního uvolňování, bědoval přitom nad stále vysokou úrovní sazeb u hypotéčních úvěrů. Když už je řeč o vlastnictví nemovitostí, organizace FHFA oznámila aktualizaci a zmírňování určitých omezení v rámci svého programu refinancování úvěrů na bydlení HARP (Housing Affordable Refinance Program), aby tonoucí dlužníci získali přístup k refinancování.
25 října 2011
24 října 2011
24.10. Těžké časy pro Evropu i komodity
Ole S. Hansen, komoditní stratég Saxo Bank
Optimismus, který hnal v předminulém týdnu akcie a komodity výše, před víkendovým summitem lídrů EU v Bruselu vyprchal, protože obavy, že funkční řešení dluhové krize Eurozóny nalezeno nebude, rostly. Mezi Berlínem a Paříží se objevilo několik neshod a politici horečně pracovali na tom, aby dokázali před víkendem najít společnou řeč.
Pokud by nepodařilo nalézt funkční řešení, mohlo by to opět rozpoutat obavy o tak už křehký finanční systém a návrat recese. Odhadovat proto směr komoditních trhů je v této fázi velmi obtížné.
Na dvou hlavních trzích, na zlatě a ropě, pokračuje obchodování v pásmu. Horní pásmo prochází v obou případech testováním a neúspěšnými pokusy o proražení. Jak se pozornost trhů obrací k Evropě, ustal prodej dolaru. To spolu se zpomalující se čínskou ekonomikou vedlo na komoditách k pádu některých úrovní podpory.
Z technického pohledu to pro zlato nebyl dobrý týden
Zlato se začíná chovat jako běžná komodita, které roste a klesá spolu s ostatními rizikovými aktivity, což obchodníkům se zlatem přidělává vrásky. Tento vývoj představuje problém pro ty, kdo si koupili zlato jako ochranu před ekonomickou nejistotou, které svět aktuálně čelí.
Alespoň prozatím se tak obchodování přesunulo k technickým obchodníkům, kteří po 70 dolarové korekci, která následovala po neúspěšném pokusu o proražení 1700 dolarové hranice směrem vzhůru, čekají na hlubší korekci.
Kritická podpora je na 1600 dolarech, což je zároveň úroveň, kde došlo naposled k výrazné fyzické poptávce. Propad pod 1583 dolarů s sebou nese riziko větší korekce zpět na 1551 dolarů (200 denní klouzavý průměr) a 1500 dolarů, kde je 55 týdenní klouzavý průměr. Tato křivka tvořila podporu pro desetiletou rally a naposledy se jí zlato dotklo před dvěma a půl lety.
Rally na ropě zastavila rezistence
Ropa WTI i Brent dosáhly důležitých rezistencí, které ale nezvládly prolomit. To naznačuje, že můžeme čekat delší období obchodování v pásmu, přičemž budeme čekat na další náznaky, jak se bude vyvíjet situace na straně poptávky.
WTI dosáhla téměř 90 dolarů podporována nižším importem, ale nikoliv spotřebou. Po zveřejnění slabé americké Béžové knihy se cena propadla o čtyři dolary, což ukazuje, že trh je křehký.
Čína zpomaluje a ceny průmyslových kovů klesají
Před víkendem na trzích panovala nervozita ohledně závěrů ze summitu lídrů EU. Čína, druhá největší světová ekonomika, ale největší spotřebitel čehokoliv od průmyslových kovů až po sojové boby a bavlnu, roste nejnižším tempem od roku 2009.
Ekonomické zpomalení se mezi rozvinutými zeměmi začalo projevovat slabší exportní poptávkou, která spolu s monetárním utahováním zpomalila růst ve třetím čtvrtletí na 9,1 procent.
Trh s mědí, který již byl negativně zasažen daty o vyšších než očekávaných čínských zásobách, dostal další ránu v podobě dat o růstu. Výsledkem byl 10 procentní pokles. Cena vysoce kvalitní mědi spadla v New Yorku na 3,13 dolaru za libru a testování minima ve výší 3,00 dolarů ze začátku října nelze vyloučit.
Ceny čínské železné rudy zažily nejhlubší pokles za 15 měsíců, protože začaly konečně reagovat na sníženou poptávku a v důsledku toho klesající ceny oceli. Čínští producenti oceli byli pod tlakem, protože zásoby dosáhly rekordních úrovní a ceny klesly na 10 měsíční minimum. Za tímto vývojem stojí snížená poptávka ze železničního odvětví, protože vláda pozastavila 80 procent nových železničních projektů i dokončení mnoha dalších.
Zhoršení přístupnosti úvěrů má negativní vliv na financování nových projektů, což dále ovlivňuje poptávku. Graf níže ukazuje cenu importované čínské železné rudy, která spadla na 147,7 dolaru za metrickou tunu, když maxima dosáhla v únoru na ceně 192 dolarů.
Cukr vzdoruje gravitaci
Cena cukru na začátku minulého týdne silně rostla , což jen nahrávalo nejasné situaci na komoditním trhu, který čelí nejvyšší nabídce za poslední čtyři roky. Cena cukru na ICE NYBOT s březnovým dodáním je od začátku roku o 12 procent výše a v uplynulých měsících silně rostla.
Díky tomu patří mezi komoditami v roce 2011 k nejlepším a to ve chvíli, kdy se ve většině zemí, které cukr produkují, očekává vysoká produkce. V uplynulých týdnech cenu ovlivňovalo očekávání krátkodobého nedostatku kvůli nejhorším záplavám v Thajsku za padesát let, které je druhým největším světovým exportérem. Záplavy mohou zpozdit, v horším případě zničit, část úrody.
Cla v Evropě a USA mají negativní dopad
Také USA i Evropa čelí nedostatku,ovšem z jiných důvodů. Evropská produkce se v uplynulých letech postupně snižuje poté, co Světová obchodní organizace nařkla Evropu, druhého největšího exportéra cukru, z dumpingových opatření na světovém trhu.
Finanční pobídky vedly k postupnému snížení produkce v takovém množství, kdy je třeba cukr importovat, ovšem díky clům je cena proti světovému trhu téměř o 60 procent vyšší.
Mezitím obchodní bariéry v USA, které mají chránit americké farmáře, způsobily pokles domácích zásob na nejnižší úrovně za padesát let, protože letošní úrodu zničilo nepříznivé počasí.
To vše pomohlo cenám cukru k prudkému růstu, ale když ceny dosáhly překoupených úrovní a když se ukázalo, že dopady záplav v Thajsku budou menší, než se čekalo, trh dosáhl pravděpodobně vrcholu a může případně klesnout zpět k 25 dolarům za libru, zvláště když vezmeme v úvahu, že světová produkce bude pro sezonu 2011/2012 v přebytku 4 až 5 milionů tun.
Optimismus, který hnal v předminulém týdnu akcie a komodity výše, před víkendovým summitem lídrů EU v Bruselu vyprchal, protože obavy, že funkční řešení dluhové krize Eurozóny nalezeno nebude, rostly. Mezi Berlínem a Paříží se objevilo několik neshod a politici horečně pracovali na tom, aby dokázali před víkendem najít společnou řeč.
Pokud by nepodařilo nalézt funkční řešení, mohlo by to opět rozpoutat obavy o tak už křehký finanční systém a návrat recese. Odhadovat proto směr komoditních trhů je v této fázi velmi obtížné.
Na dvou hlavních trzích, na zlatě a ropě, pokračuje obchodování v pásmu. Horní pásmo prochází v obou případech testováním a neúspěšnými pokusy o proražení. Jak se pozornost trhů obrací k Evropě, ustal prodej dolaru. To spolu se zpomalující se čínskou ekonomikou vedlo na komoditách k pádu některých úrovní podpory.
Z technického pohledu to pro zlato nebyl dobrý týden
Zlato se začíná chovat jako běžná komodita, které roste a klesá spolu s ostatními rizikovými aktivity, což obchodníkům se zlatem přidělává vrásky. Tento vývoj představuje problém pro ty, kdo si koupili zlato jako ochranu před ekonomickou nejistotou, které svět aktuálně čelí.
Alespoň prozatím se tak obchodování přesunulo k technickým obchodníkům, kteří po 70 dolarové korekci, která následovala po neúspěšném pokusu o proražení 1700 dolarové hranice směrem vzhůru, čekají na hlubší korekci.
Kritická podpora je na 1600 dolarech, což je zároveň úroveň, kde došlo naposled k výrazné fyzické poptávce. Propad pod 1583 dolarů s sebou nese riziko větší korekce zpět na 1551 dolarů (200 denní klouzavý průměr) a 1500 dolarů, kde je 55 týdenní klouzavý průměr. Tato křivka tvořila podporu pro desetiletou rally a naposledy se jí zlato dotklo před dvěma a půl lety.
Rally na ropě zastavila rezistence
Ropa WTI i Brent dosáhly důležitých rezistencí, které ale nezvládly prolomit. To naznačuje, že můžeme čekat delší období obchodování v pásmu, přičemž budeme čekat na další náznaky, jak se bude vyvíjet situace na straně poptávky.
WTI dosáhla téměř 90 dolarů podporována nižším importem, ale nikoliv spotřebou. Po zveřejnění slabé americké Béžové knihy se cena propadla o čtyři dolary, což ukazuje, že trh je křehký.
Čína zpomaluje a ceny průmyslových kovů klesají
Před víkendem na trzích panovala nervozita ohledně závěrů ze summitu lídrů EU. Čína, druhá největší světová ekonomika, ale největší spotřebitel čehokoliv od průmyslových kovů až po sojové boby a bavlnu, roste nejnižším tempem od roku 2009.
Ekonomické zpomalení se mezi rozvinutými zeměmi začalo projevovat slabší exportní poptávkou, která spolu s monetárním utahováním zpomalila růst ve třetím čtvrtletí na 9,1 procent.
Trh s mědí, který již byl negativně zasažen daty o vyšších než očekávaných čínských zásobách, dostal další ránu v podobě dat o růstu. Výsledkem byl 10 procentní pokles. Cena vysoce kvalitní mědi spadla v New Yorku na 3,13 dolaru za libru a testování minima ve výší 3,00 dolarů ze začátku října nelze vyloučit.
Ceny čínské železné rudy zažily nejhlubší pokles za 15 měsíců, protože začaly konečně reagovat na sníženou poptávku a v důsledku toho klesající ceny oceli. Čínští producenti oceli byli pod tlakem, protože zásoby dosáhly rekordních úrovní a ceny klesly na 10 měsíční minimum. Za tímto vývojem stojí snížená poptávka ze železničního odvětví, protože vláda pozastavila 80 procent nových železničních projektů i dokončení mnoha dalších.
Zhoršení přístupnosti úvěrů má negativní vliv na financování nových projektů, což dále ovlivňuje poptávku. Graf níže ukazuje cenu importované čínské železné rudy, která spadla na 147,7 dolaru za metrickou tunu, když maxima dosáhla v únoru na ceně 192 dolarů.
Cukr vzdoruje gravitaci
Cena cukru na začátku minulého týdne silně rostla , což jen nahrávalo nejasné situaci na komoditním trhu, který čelí nejvyšší nabídce za poslední čtyři roky. Cena cukru na ICE NYBOT s březnovým dodáním je od začátku roku o 12 procent výše a v uplynulých měsících silně rostla.
Díky tomu patří mezi komoditami v roce 2011 k nejlepším a to ve chvíli, kdy se ve většině zemí, které cukr produkují, očekává vysoká produkce. V uplynulých týdnech cenu ovlivňovalo očekávání krátkodobého nedostatku kvůli nejhorším záplavám v Thajsku za padesát let, které je druhým největším světovým exportérem. Záplavy mohou zpozdit, v horším případě zničit, část úrody.
Cla v Evropě a USA mají negativní dopad
Také USA i Evropa čelí nedostatku,ovšem z jiných důvodů. Evropská produkce se v uplynulých letech postupně snižuje poté, co Světová obchodní organizace nařkla Evropu, druhého největšího exportéra cukru, z dumpingových opatření na světovém trhu.
Finanční pobídky vedly k postupnému snížení produkce v takovém množství, kdy je třeba cukr importovat, ovšem díky clům je cena proti světovému trhu téměř o 60 procent vyšší.
Mezitím obchodní bariéry v USA, které mají chránit americké farmáře, způsobily pokles domácích zásob na nejnižší úrovně za padesát let, protože letošní úrodu zničilo nepříznivé počasí.
To vše pomohlo cenám cukru k prudkému růstu, ale když ceny dosáhly překoupených úrovní a když se ukázalo, že dopady záplav v Thajsku budou menší, než se čekalo, trh dosáhl pravděpodobně vrcholu a může případně klesnout zpět k 25 dolarům za libru, zvláště když vezmeme v úvahu, že světová produkce bude pro sezonu 2011/2012 v přebytku 4 až 5 milionů tun.
20 října 2011
20.10. Návrhy týkající se záchranného fondu EU stále obestírají pochyby
Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank
Během asijského obchodování setrvávalo EUR na nejisté půdě, jelikož se stále dokola objevovaly zprávy zpochybňující výsledek případných víkendových jednání o EFSF, které neustále stahovaly jednotnou měnu z nočního maxima na úrovni 1,3868.
Článek v dopoledním vydání deníku Wall Street Journal, který se těmito otázkami zabýval, nám dal impuls k testování nových asijských minim, než narazíme na určitou podporu těsně nad 1,37.
Opět platí, že údaje zveřejňované během asijské seance byly svou povahou druhořadé, když na pořadu byla pouze australská podnikatelská důvěra NAB za 3. čtvrtletí.
Informace o místní podnikatelské důvěře, která klesla na 27měsíční minimum na úrovni -4,0, přičemž údaj za 2. čtvrtletí byl revidován o jeden bod směrem dolů, zastínila dluhová situace v EU.
Za zmínku nicméně stojí skutečnost, že po zklamání v červenci a srpnu vykázal trend měsíčních dat v září oživení, což dává naději, že to nejhorší už má Austrálie za sebou.
Japonsko konečně zveřejnilo podrobnosti svého navrhovaného plánu opatření proti silnému JPY, ale vzhledem k tomu, že většina těchto informací unikla ještě před oficiálním zveřejněním, byl jejich dopad zanedbatelný.
Plán, přesně jak se proslechlo, zahrnuje ustavení společné pracovní skupiny japonského ministerstva financí a centrální banky, jejímž úkolem bude vypořádat se s posilováním jenu a o 2 biliony jenů na celkových 10 bilionů jenů rozšířit úvěrový fond, který by měl napomoci fúzím a akvizicím firem a akvizicím zahraničních zdrojů. Plán bude parlamentu předložen ke schválení v pátek.
V rané fázi noční seance se znovu zdálo, že EUR stojí pevně v kramflecích, jenže v pozdějších fázích, jakmile se vynořily otázky týkající se implementace/životaschopnosti/zákonnosti rozšířeného záchranného balíku EFSF, o tyto zisky zase přišlo.
Nejnovější schůzka tandemu Merkelová-Sarkozy nepřinesla nic nového (Sarkozy uvedl, že rozhovory se zadrhly nad metodami pro EFSF), zatímco komentáře naznačují, že palebná síla eurovalu se bude blížit spíše 1 bilionu EUR, než 2 bilionům EUR, o kterých se mluvilo včera.
Článek ve Financial Times také naznačuje, že současné plány EU na rekapitalizaci bank by znamenaly schodek asi ve výši 80 mld. EUR. Následkem toho EURUSD po dosažení stoplossů nad hodnotou 1,3840 zastavil svůj růst.
GBP mávla rukou nad zápisem z jednání Bank of England, které se neslo v holubičím tónu a přineslo jednohlasné rozhodnutí o dalším nákupu aktiv, zatímco pokračující vysoká inflace je stále považována za přechodnou (viz Nickův článek zde).
Pokud jde o ostatní centrální banky, norská Norges Bank ponechala sazby beze změny (podle očekávání) a uvedla, že současná ekonomická aktivita je mírně pod očekáváním, i když se nepředpokládá žádné výraznější zpomalení, a inflace by se měla postupně zvednout na cílové úrovně.
Údaje z USA byly smíšené, celkový index spotřebitelských cen dosáhl v souladu s očekáváním meziměsíčně +0,3 % a meziročně +3,9 % a jádrový index spotřebitelských cen byl mírně pod původními odhady na hodnotě +0,1 % meziměsíčně a +2,0 % meziročně (na rozdíl od úterního překvapivého skoku u indexu výrobních cen). Údaje z trhu s bydlením byly druhý den za sebou pozitivní, započatá výstavba překvapila 15% meziměsíčním nárůstem (očekával se nárůst ve výši 3,3 %).
Fed ve své Béžové knize naznačuje, že základní aktivita se oproti předchozímu měsíci změnila jen málo (i když je o něco lepší), ale znepokojení ohledně dalšího výhledu se prohloubilo. Některé oblasti ovšem vykazují určité zpomalení současné aktivity, ačkoli celostátně šly výdaje nahoru a tlak na zvyšování mezd zůstává slabý.
Během asijského obchodování setrvávalo EUR na nejisté půdě, jelikož se stále dokola objevovaly zprávy zpochybňující výsledek případných víkendových jednání o EFSF, které neustále stahovaly jednotnou měnu z nočního maxima na úrovni 1,3868.
Článek v dopoledním vydání deníku Wall Street Journal, který se těmito otázkami zabýval, nám dal impuls k testování nových asijských minim, než narazíme na určitou podporu těsně nad 1,37.
Opět platí, že údaje zveřejňované během asijské seance byly svou povahou druhořadé, když na pořadu byla pouze australská podnikatelská důvěra NAB za 3. čtvrtletí.
Informace o místní podnikatelské důvěře, která klesla na 27měsíční minimum na úrovni -4,0, přičemž údaj za 2. čtvrtletí byl revidován o jeden bod směrem dolů, zastínila dluhová situace v EU.
Za zmínku nicméně stojí skutečnost, že po zklamání v červenci a srpnu vykázal trend měsíčních dat v září oživení, což dává naději, že to nejhorší už má Austrálie za sebou.
Japonsko konečně zveřejnilo podrobnosti svého navrhovaného plánu opatření proti silnému JPY, ale vzhledem k tomu, že většina těchto informací unikla ještě před oficiálním zveřejněním, byl jejich dopad zanedbatelný.
Plán, přesně jak se proslechlo, zahrnuje ustavení společné pracovní skupiny japonského ministerstva financí a centrální banky, jejímž úkolem bude vypořádat se s posilováním jenu a o 2 biliony jenů na celkových 10 bilionů jenů rozšířit úvěrový fond, který by měl napomoci fúzím a akvizicím firem a akvizicím zahraničních zdrojů. Plán bude parlamentu předložen ke schválení v pátek.
V rané fázi noční seance se znovu zdálo, že EUR stojí pevně v kramflecích, jenže v pozdějších fázích, jakmile se vynořily otázky týkající se implementace/životaschopnosti/zákonnosti rozšířeného záchranného balíku EFSF, o tyto zisky zase přišlo.
Nejnovější schůzka tandemu Merkelová-Sarkozy nepřinesla nic nového (Sarkozy uvedl, že rozhovory se zadrhly nad metodami pro EFSF), zatímco komentáře naznačují, že palebná síla eurovalu se bude blížit spíše 1 bilionu EUR, než 2 bilionům EUR, o kterých se mluvilo včera.
Článek ve Financial Times také naznačuje, že současné plány EU na rekapitalizaci bank by znamenaly schodek asi ve výši 80 mld. EUR. Následkem toho EURUSD po dosažení stoplossů nad hodnotou 1,3840 zastavil svůj růst.
GBP mávla rukou nad zápisem z jednání Bank of England, které se neslo v holubičím tónu a přineslo jednohlasné rozhodnutí o dalším nákupu aktiv, zatímco pokračující vysoká inflace je stále považována za přechodnou (viz Nickův článek zde).
Pokud jde o ostatní centrální banky, norská Norges Bank ponechala sazby beze změny (podle očekávání) a uvedla, že současná ekonomická aktivita je mírně pod očekáváním, i když se nepředpokládá žádné výraznější zpomalení, a inflace by se měla postupně zvednout na cílové úrovně.
Údaje z USA byly smíšené, celkový index spotřebitelských cen dosáhl v souladu s očekáváním meziměsíčně +0,3 % a meziročně +3,9 % a jádrový index spotřebitelských cen byl mírně pod původními odhady na hodnotě +0,1 % meziměsíčně a +2,0 % meziročně (na rozdíl od úterního překvapivého skoku u indexu výrobních cen). Údaje z trhu s bydlením byly druhý den za sebou pozitivní, započatá výstavba překvapila 15% meziměsíčním nárůstem (očekával se nárůst ve výši 3,3 %).
Fed ve své Béžové knize naznačuje, že základní aktivita se oproti předchozímu měsíci změnila jen málo (i když je o něco lepší), ale znepokojení ohledně dalšího výhledu se prohloubilo. Některé oblasti ovšem vykazují určité zpomalení současné aktivity, ačkoli celostátně šly výdaje nahoru a tlak na zvyšování mezd zůstává slabý.
19 října 2011
19.9. Dosáhlo riziko vrcholu? Je čas kupovat?
Matt Bolduc, akciový analytik Saxo Bank
Pro většinu investorů není překvapením, že současné ceny akcií ovlivňuje spíše strach než fundament. Jedním z ukazatelů strachu je volatilita, které jsme se podrobně věnovali v článku Modelování výnosů S&P na základně indexu VIX. Jiným měřítkem nálady na akciovém trhu je riziková prémie - přirážka k bezrizikové sazbě, kterou investoři při investování do akcií požadují.
V tomto článku ukážeme, proč se investorovi vyplatí kupovat, když je nejhůře, to znamená, že riziko (rizikovíáprémie u akcií) je nejvýše, a prodávat, když je nejlíp - bez ohledu na to, co říkají fundamentální modely analytiků. Dobré je na tom to, že ačkoliv můžete propásnout některé rally, nekoupíte Pandořinu skříňku za dvojnásobnou hodnotu (nebo ještě dráž)!
Graf 1 ukazuje, že ceny akcií a jejich pohyby významně ovlivňuje tržní sentiment (riziková prémie), nikoliv zisky. Jak je vidět, v letech 2001-02 výkonnost akcií ovlivňovala zvýšená rizikové prémie (strach) na trhu. Mezi lety 2003-2007 byla riziková prémie stabilní kolem 2%, nízké úrokové sazby a rostoucí globální ekonomika táhly trh výše. Rizikové prémie dosáhly maxima v roce 2008, kdy začala globální finanční krize a na trhu následně došlo k masivní rally. V poslední době opět pozorujeme pokles chuti riskovat a rostoucí rizikové prémie sráží výnosy.
Nyní začali analytici jako odpověď na rostoucí rizikovou prémii revidovat zisky směrem dolů. V srpnu a září snížili analytici pokrývají společnosti v indexu S&P500 revize směrem nahoru a o 20% zvýšili počet revizí směrem dolů (viz graf 2). To vše navíc podporovala pokračující evropské dluhová krize, klesající globální růst a strach z dvojité recese vyspělých ekonomik.
Nejlepším vysvětlením je, že se analytici dívají na historické úrovně ocenění, protože během uplynulých 15 let byla průměrná akciová riziková prémie kolem 3% (s minimem 0,5%), přičemž dlouhodobá riziková prémie (za období 30 let) je téměř 4,5%. Takže z dlouhodobé historické perspektivy trhy zase tak levné nejsou!
Pro většinu investorů není překvapením, že současné ceny akcií ovlivňuje spíše strach než fundament. Jedním z ukazatelů strachu je volatilita, které jsme se podrobně věnovali v článku Modelování výnosů S&P na základně indexu VIX. Jiným měřítkem nálady na akciovém trhu je riziková prémie - přirážka k bezrizikové sazbě, kterou investoři při investování do akcií požadují.
V tomto článku ukážeme, proč se investorovi vyplatí kupovat, když je nejhůře, to znamená, že riziko (rizikovíáprémie u akcií) je nejvýše, a prodávat, když je nejlíp - bez ohledu na to, co říkají fundamentální modely analytiků. Dobré je na tom to, že ačkoliv můžete propásnout některé rally, nekoupíte Pandořinu skříňku za dvojnásobnou hodnotu (nebo ještě dráž)!
Graf 1 ukazuje, že ceny akcií a jejich pohyby významně ovlivňuje tržní sentiment (riziková prémie), nikoliv zisky. Jak je vidět, v letech 2001-02 výkonnost akcií ovlivňovala zvýšená rizikové prémie (strach) na trhu. Mezi lety 2003-2007 byla riziková prémie stabilní kolem 2%, nízké úrokové sazby a rostoucí globální ekonomika táhly trh výše. Rizikové prémie dosáhly maxima v roce 2008, kdy začala globální finanční krize a na trhu následně došlo k masivní rally. V poslední době opět pozorujeme pokles chuti riskovat a rostoucí rizikové prémie sráží výnosy.
Nyní začali analytici jako odpověď na rostoucí rizikovou prémii revidovat zisky směrem dolů. V srpnu a září snížili analytici pokrývají společnosti v indexu S&P500 revize směrem nahoru a o 20% zvýšili počet revizí směrem dolů (viz graf 2). To vše navíc podporovala pokračující evropské dluhová krize, klesající globální růst a strach z dvojité recese vyspělých ekonomik.
Nejlepším vysvětlením je, že se analytici dívají na historické úrovně ocenění, protože během uplynulých 15 let byla průměrná akciová riziková prémie kolem 3% (s minimem 0,5%), přičemž dlouhodobá riziková prémie (za období 30 let) je téměř 4,5%. Takže z dlouhodobé historické perspektivy trhy zase tak levné nejsou!
19.10. Japonsko - Příležitost pro investory?
Steen Jakobsen, Chief Economist, Saxo Bank
Jedna z častých otázek týkajících se Japonska je, jak mohou mít po 20 letech recese tak silnou měnu.
Odpověď je poměrně jednoduchá, s intuitivní argumentací a dává ekonomicky smysl:
Vděčí za to deflaci a obrovským přebytkům úspor.
Pozorovatelé často chybně interpretují dopad deflace na kupní dílu.
Vezměme dvě země, kde jedna má roční inflací 3,0 procenta a druhá roční inflaci -1,0 procento. Po roce bude “kupní díla” deflační země o 4 procenta vyšší ve srovnání se zemí inflační (+3%--1%=4%).
-----------------------------------------------------------------------------------------
Deflace má na svědomí celkový “rozdíl” ve výši 24 procent. Za to samé období se vážený obchod v JPY zvýšil ze 140 na 170, tedy pouze o cca 21 procent!
Vážený obchod v JPY (2001-2011)
Zdá se, že těmto příčinám silné měny rozumí jen málo investorů i komentátorů.
Dva grafy níže ilustrují extrémně odlišnou cestu Japonska vzhledem k USA.
Japonsko má zjevně nižší inflaci než USA a aby snížili tento náklad, musí měna posilovat. To je z mého pohledu nejvýraznější faktor, který přispívá k síle JPY.
Bylo by však chybou předpokládat, že deflace ekonomice obecně prosívá, viz graf níže.
Akciový index Nikkei
Japonské akcie jsou stěží na 25 procentech hodnoty, kterou měli v osmdesátých letech minulého století, což ukazuje, že ačkoliv měna posiluje, veřejný kapitál vytlačuje kapitál soukromý. To má negativní dopad na ekonomickou produktivitu a růst, protože (stejně jako v Evropě a v USA) se stává významnou daní z budoucího růstu.
Utrácení veřejného sektoru (fiskální deficity) má dva rozdílné dopady: úspory ve vládních dluhopisech stlačují níže výnosy (10 letý japonský vládní dluhopis je už 10 let pod 2%).
Proč riskovat na akciovém trhu, když vyděláte 2 procenta s negativní inflací ve výši 0,2 procenta. Japonsko má dnes ze zemí G-20 nejnižší participaci na akciovém trhu.
Druhým dopadem je útěk japonských investorů do jiných zemí, kde hledají vyšší výnos a riziko, než dostanou v Japonsku.
Japonsko je největším světovým věřitelem , jak ukazuje následující graf z posledního reportu McKinseyho: “Mapování světa”.
Ve skutečnosti se zahraniční toky vrací zpět jako “neviditelné” položky na běžný účet formou “čistého příjmu” ze zámoří. Japonsko má v aktivech netto 3 biliony amerických dolarů! Více než Čína. Japonsko ve dvou uplynulých dekádách financovalo západní svět a i když Čína vypomáhá, hlavním tahounem nadále zůstává Japonsko - ironicky navzdory jak politickému tak ekonomickému pochopení, které na trhu panuje.
Starosta Tokia se postaral o novinové titulky, když kandidoval na premiéra. Prohlásil, že Japonsko vždy disponovalo A-bombou. Konsternovaní lidé se ptali: A-bomba? Ano, řekl starosta, biliony amerických dluhopisů.
Závěr:
Japonsko a jeho ekonomika zůstávají nejméně pochopenou a prozkoumanou částí globální ekonomiky. Japonsko je mnohými považováno za “chudou” zemi, ale jejich neuvěřitelné úspory a týmový duch z něho dělají pravděpodobně jeden z nejsilnějších národů světa, který bude ekonomickým výzvám příští dekády čelit nejlépe. Závěrem musí být, že řešení v Evropě s podporou Japonska je přesvědčivější než bez jeho podpory.
V japonské změně ekonomické vlády je síla i slabost. Politická teorie říká, že neschopnost politiků přijímat rozhodnutí vede k vyšší produktivitě, ale například v Itálii je politický systém nyní mrtvý a postrádá jakýkoliv směr.
Osobně si myslím, že JPY bude mít nadále tendenci posilovat a Japonský trh bude v příštích deseti letech mezi pěti nejlepšími (ve srovnání s Evropou).
Kredibilita se ve světe oddlužení snižuje a přežije ten, kdo má přebytek úspor.
USDJPY uvidíme na hodnotě 65,00 a Nikkei si ve srovnání s Evropou povede dvakrát lépe.
S úctou
Steen Jakobsen
hlavní ekonom
Saxo Bank
Jedna z častých otázek týkajících se Japonska je, jak mohou mít po 20 letech recese tak silnou měnu.
Odpověď je poměrně jednoduchá, s intuitivní argumentací a dává ekonomicky smysl:
Vděčí za to deflaci a obrovským přebytkům úspor.
Pozorovatelé často chybně interpretují dopad deflace na kupní dílu.
Vezměme dvě země, kde jedna má roční inflací 3,0 procenta a druhá roční inflaci -1,0 procento. Po roce bude “kupní díla” deflační země o 4 procenta vyšší ve srovnání se zemí inflační (+3%--1%=4%).
-----------------------------------------------------------------------------------------
Deflace má na svědomí celkový “rozdíl” ve výši 24 procent. Za to samé období se vážený obchod v JPY zvýšil ze 140 na 170, tedy pouze o cca 21 procent!
Vážený obchod v JPY (2001-2011)
Zdá se, že těmto příčinám silné měny rozumí jen málo investorů i komentátorů.
Dva grafy níže ilustrují extrémně odlišnou cestu Japonska vzhledem k USA.
Japonsko má zjevně nižší inflaci než USA a aby snížili tento náklad, musí měna posilovat. To je z mého pohledu nejvýraznější faktor, který přispívá k síle JPY.
Bylo by však chybou předpokládat, že deflace ekonomice obecně prosívá, viz graf níže.
Akciový index Nikkei
Japonské akcie jsou stěží na 25 procentech hodnoty, kterou měli v osmdesátých letech minulého století, což ukazuje, že ačkoliv měna posiluje, veřejný kapitál vytlačuje kapitál soukromý. To má negativní dopad na ekonomickou produktivitu a růst, protože (stejně jako v Evropě a v USA) se stává významnou daní z budoucího růstu.
Utrácení veřejného sektoru (fiskální deficity) má dva rozdílné dopady: úspory ve vládních dluhopisech stlačují níže výnosy (10 letý japonský vládní dluhopis je už 10 let pod 2%).
Proč riskovat na akciovém trhu, když vyděláte 2 procenta s negativní inflací ve výši 0,2 procenta. Japonsko má dnes ze zemí G-20 nejnižší participaci na akciovém trhu.
Druhým dopadem je útěk japonských investorů do jiných zemí, kde hledají vyšší výnos a riziko, než dostanou v Japonsku.
Japonsko je největším světovým věřitelem , jak ukazuje následující graf z posledního reportu McKinseyho: “Mapování světa”.
Ve skutečnosti se zahraniční toky vrací zpět jako “neviditelné” položky na běžný účet formou “čistého příjmu” ze zámoří. Japonsko má v aktivech netto 3 biliony amerických dolarů! Více než Čína. Japonsko ve dvou uplynulých dekádách financovalo západní svět a i když Čína vypomáhá, hlavním tahounem nadále zůstává Japonsko - ironicky navzdory jak politickému tak ekonomickému pochopení, které na trhu panuje.
Starosta Tokia se postaral o novinové titulky, když kandidoval na premiéra. Prohlásil, že Japonsko vždy disponovalo A-bombou. Konsternovaní lidé se ptali: A-bomba? Ano, řekl starosta, biliony amerických dluhopisů.
Závěr:
Japonsko a jeho ekonomika zůstávají nejméně pochopenou a prozkoumanou částí globální ekonomiky. Japonsko je mnohými považováno za “chudou” zemi, ale jejich neuvěřitelné úspory a týmový duch z něho dělají pravděpodobně jeden z nejsilnějších národů světa, který bude ekonomickým výzvám příští dekády čelit nejlépe. Závěrem musí být, že řešení v Evropě s podporou Japonska je přesvědčivější než bez jeho podpory.
V japonské změně ekonomické vlády je síla i slabost. Politická teorie říká, že neschopnost politiků přijímat rozhodnutí vede k vyšší produktivitě, ale například v Itálii je politický systém nyní mrtvý a postrádá jakýkoliv směr.
Osobně si myslím, že JPY bude mít nadále tendenci posilovat a Japonský trh bude v příštích deseti letech mezi pěti nejlepšími (ve srovnání s Evropou).
Kredibilita se ve světe oddlužení snižuje a přežije ten, kdo má přebytek úspor.
USDJPY uvidíme na hodnotě 65,00 a Nikkei si ve srovnání s Evropou povede dvakrát lépe.
S úctou
Steen Jakobsen
hlavní ekonom
Saxo Bank
18 října 2011
18.10. Přemíra pesimizmu se vytrácí
Ole S. Hansen, komoditní stratég Saxo Bank
Dramatická rally na rizikových aktivech minulý týden pokračovala. Akcie a komodity rostly, dluhopisy se prodávaly. Lepší ekonomická data z Ameriky zvýšila důvěru investorů, kteří věří, že otázka recese není na pořadu dne. Na setkání představitelů EU 23.října trh očekává, že výsledkem bude významné oznámení a evropští politici tak mají méně než týden na to, aby dali dohromady účinnou strategii, která dostane evropskou dluhovou krizi pod kontrolu.
Až dosud byl trh připraven věřit, že řešení je na cestě. Akciové trhy reagovaly dramaticky a dolar vypadl ze seznamu oblíbených. Hlavní riziko nyní spočívá v druhém kole extrémní rizikové averze, která může vyústit v likvidaci pozic podobné té, kterou jsme viděli v září.
Index Reuters Jeffries CRB za minulý týden přidal čtyři procenta a od říjnových minim přidal za dva týdny 8,5 procent. Část těchto zisků lze vysvětlit oslabením dolaru za tu samou dobu o zhruba 4 procenta. Zemědělský sektor, který měl překvapivě dlouhou expozici, v uplynulých měsících prošel dramatickou redukcí. Nyní se obchodníci vraceli a znovu otevírali dlouhé pozice, především na kukuřici, sojových bobech a rýži.
Spekulativních pozic je navzdory rally méně
Dalším důvodem pro silný růst komodit byly v uplynulém týdnu hedžové fondy a velcí investoři, kteří přebudovali pozice. Poslední data z CFTC ukazují, že expozice vůči komoditám je na nejnižší úrovni od září 2009.
Data z minulého čtvrtka, kdy rally pokračovala druhým týdnem, ukazují, že spekulanti pokračovali ve snižování pozic a pravděpodobně se zbytek týdne věnovali přeskupení pozic stávajících, místo aby je zvyšovali.
Ropa Brent se blíží kritické úrovni
Pokračující spekulace kolem řešení dluhové krize a lepší americká ekonomická data hnaly minulý týden ropu výše. Jak obavy z recese oslabily, investoři se do černého zlata vrátili.
Ropě Brent se vedlo lépe díky pokračujícímu nedostatku na Evropském trhu spolu s informacemi Dow Jones UBS, že přeskupení komodit na začátku roku 2012 bude ve prospěch ropy Brent. Odhady hovoří v případě DJ-UBS o zhruba 80 miliardách dolarů ve fondech, které kopírují komoditní index.
Oznámení hovoří o snížení váhy ropy WTI z 14,7 na 9,7 procent, přičemž poprvé doje k navýšení zastoupení ropy na 5,3 procent. Přizpůsobení pozic proběhne mezi pátým a devátým pracovním dnem měsíce ledna a může vyústit v opětovné rozšíření spreadu na rekordní úrovně, protože ostatní manažeři budou strategii kopírovat.
Technicky čeká ropu WTI rezistence na 115 dolarech za barel.
Investoři získávají zpět důvěru, kterou ztratili po největším propadu za uplynulé tři roky. Jejich návrat do zlata dle dat z minulého týdne z CFTC roste už druhým týdnem v řadě. Po několik měsíců bylo zlato jasnou volbou a tak po té, co se zlato minulý měsíc pohybovalo v souladu s ostatními aktivy, byli investoři zmatení.
Jeho sílu trh otestuje brzy, jakmile se přiblížíme rezistenci na 1700 dolarech za unci. Cena zlata v eurech se za poslední dva týdny nezměnila, což naznačuje, že nově nabitou sílu zlato našlo díky oslabeni dolaru a další růst může zpomalit, protože euro se blíží proti dolaru silné rezistenci 1,3950.
Plodiny rostou z přeprodaných pozicPlodiny jako kukuřice, sojové boby a rýže se minulý týden vrátily zpět k životu díky exportům zejména do Číny. Americké ministerstvo zemědělství předpokládá pro sezónu 2011/12 menší než očekávanou produkci kukuřice a sojových bobů.
Cena pšenice nadále trpí díky rozsáhlé nabídce jak v USA, tak ve světě. Dramatický pokles cen vedl americké farmáře, aby si část produkce ponechali a doufají, že menší nabídka povzbudí ceny.
Poslední data ze CFTC ukazují, že investoři pokračují v prodej zemědělských komodit navzdory pokračujícímu oživení, tedy něčemu, co může případné rally dodat sílu.
Dramatická rally na rizikových aktivech minulý týden pokračovala. Akcie a komodity rostly, dluhopisy se prodávaly. Lepší ekonomická data z Ameriky zvýšila důvěru investorů, kteří věří, že otázka recese není na pořadu dne. Na setkání představitelů EU 23.října trh očekává, že výsledkem bude významné oznámení a evropští politici tak mají méně než týden na to, aby dali dohromady účinnou strategii, která dostane evropskou dluhovou krizi pod kontrolu.
Až dosud byl trh připraven věřit, že řešení je na cestě. Akciové trhy reagovaly dramaticky a dolar vypadl ze seznamu oblíbených. Hlavní riziko nyní spočívá v druhém kole extrémní rizikové averze, která může vyústit v likvidaci pozic podobné té, kterou jsme viděli v září.
Index Reuters Jeffries CRB za minulý týden přidal čtyři procenta a od říjnových minim přidal za dva týdny 8,5 procent. Část těchto zisků lze vysvětlit oslabením dolaru za tu samou dobu o zhruba 4 procenta. Zemědělský sektor, který měl překvapivě dlouhou expozici, v uplynulých měsících prošel dramatickou redukcí. Nyní se obchodníci vraceli a znovu otevírali dlouhé pozice, především na kukuřici, sojových bobech a rýži.
Spekulativních pozic je navzdory rally méně
Dalším důvodem pro silný růst komodit byly v uplynulém týdnu hedžové fondy a velcí investoři, kteří přebudovali pozice. Poslední data z CFTC ukazují, že expozice vůči komoditám je na nejnižší úrovni od září 2009.
Data z minulého čtvrtka, kdy rally pokračovala druhým týdnem, ukazují, že spekulanti pokračovali ve snižování pozic a pravděpodobně se zbytek týdne věnovali přeskupení pozic stávajících, místo aby je zvyšovali.
Ropa Brent se blíží kritické úrovni
Pokračující spekulace kolem řešení dluhové krize a lepší americká ekonomická data hnaly minulý týden ropu výše. Jak obavy z recese oslabily, investoři se do černého zlata vrátili.
Ropě Brent se vedlo lépe díky pokračujícímu nedostatku na Evropském trhu spolu s informacemi Dow Jones UBS, že přeskupení komodit na začátku roku 2012 bude ve prospěch ropy Brent. Odhady hovoří v případě DJ-UBS o zhruba 80 miliardách dolarů ve fondech, které kopírují komoditní index.
Oznámení hovoří o snížení váhy ropy WTI z 14,7 na 9,7 procent, přičemž poprvé doje k navýšení zastoupení ropy na 5,3 procent. Přizpůsobení pozic proběhne mezi pátým a devátým pracovním dnem měsíce ledna a může vyústit v opětovné rozšíření spreadu na rekordní úrovně, protože ostatní manažeři budou strategii kopírovat.
Technicky čeká ropu WTI rezistence na 115 dolarech za barel.
Investoři získávají zpět důvěru, kterou ztratili po největším propadu za uplynulé tři roky. Jejich návrat do zlata dle dat z minulého týdne z CFTC roste už druhým týdnem v řadě. Po několik měsíců bylo zlato jasnou volbou a tak po té, co se zlato minulý měsíc pohybovalo v souladu s ostatními aktivy, byli investoři zmatení.
Jeho sílu trh otestuje brzy, jakmile se přiblížíme rezistenci na 1700 dolarech za unci. Cena zlata v eurech se za poslední dva týdny nezměnila, což naznačuje, že nově nabitou sílu zlato našlo díky oslabeni dolaru a další růst může zpomalit, protože euro se blíží proti dolaru silné rezistenci 1,3950.
Plodiny rostou z přeprodaných pozicPlodiny jako kukuřice, sojové boby a rýže se minulý týden vrátily zpět k životu díky exportům zejména do Číny. Americké ministerstvo zemědělství předpokládá pro sezónu 2011/12 menší než očekávanou produkci kukuřice a sojových bobů.
Cena pšenice nadále trpí díky rozsáhlé nabídce jak v USA, tak ve světě. Dramatický pokles cen vedl americké farmáře, aby si část produkce ponechali a doufají, že menší nabídka povzbudí ceny.
Poslední data ze CFTC ukazují, že investoři pokračují v prodej zemědělských komodit navzdory pokračujícímu oživení, tedy něčemu, co může případné rally dodat sílu.
18.10. AUD klesl kvůli holubičímu zápisu ze zasedání RBA a slabému čínskému HDP
Andrew Robinson,Forex Market Strategist, Saxo Bank
Při asijské obchodní seanci došlo po zveřejnění zápisu ze zasedání RBA, který se nesl v holubičím duchu více, než se čekalo, k 20bodovému poklesu AUD. Australský dolar se pak sice vydal vzhůru, ale poté, co zveřejněné údaje o čínském HDP přinesly zklamání, šel opět dolů, tentokrát o 40 bodů. Čína se však nechala slyšet, že pravděpodobnost druhého poklesu ekonomiky je nepatrná.
Začátek asijské obchodní seance ovlivnil zápis z říjnového zasedání RBA, který se obecně nesl v holubičím duchu a soustředil se na zlepšující se výhled v oblasti vývoje inflace. V zápise bylo uvedeno, že pokud tento zlepšující se výhled bude potvrzen dalšími údaji, „rozšíří to záběr měnové politiky na podporu poptávky“, pokud to bude nezbytné. Tím se indexu spotřebitelských cen za třetí čtvrtletí, který má být zveřejněn 26. října, dostává oproti minulosti větší váhy, což by mohlo vést k přehodnocení „vhodné“ aktuální měnové politiky na dalším zasedání RBA 1. listopadu.
Objevily se také další známky zpomalování čínské ekonomiky, na níž si vybírá svou daň přísná měnová politika a klesající poptávka v zahraničí. HDP za třetí čtvrtletí v meziročním srovnání dosáhl úrovně 9,1 %, což oproti 9,5 % ve druhém čtvrtletí představuje pokles a je to také o něco méně než 9,3% růst, který očekával trh. Až doposud bylo zpomalování čínské ekonomiky uměřené, odráží však skutečnost, že ani tato ekonomika závislá na exportu není vůči globálnímu zpomalování imunní.
Po zveřejnění údajů vydal čínský Národní statistický úřad početná prohlášení v tom smyslu, že Čína si navzdory zahraničnímu zpomalování zachovává relativně rychlé tempo růstu a pravděpodobnost druhého poklesu je malá. Dále uvedl, že čínská opatření ke zkrocení inflace se setkala s výrazným úspěchem, vývoj inflace je stabilizovaný a pravděpodobně ve čtvrtém čtvrtletí ještě zpomalí. Potvrdily to aktuální údaje o cenách domů, které ukázaly, že celkově ceny nemovitostí v rámci celé země v meziročním srovnání v září vzrostly o 3,5 %, což je však podle výpočtů agentury Reuters méně než srpnových 4,1 %.
Další zářijová data předčila očekávání: průmyslová výroba v meziročním srovnání vzrostla o 13,8 % (očekávalo se 13,4 %) a maloobchodní tržby šly v meziročním srovnání nahoru o 17,7 % (očekávalo se 17,0 %).
Jeden z vládních výzkumníků, člen Státní komise pro vývoj a reformy a špičkový čínský ekonomický plánovač se dnes ráno nechal slyšet, že Čína by do konce roku mohla uvolnit svou hospodářskou politiku, pravděpodobně prostřednictvím zvýšení úvěrových kvót, ukáže-li se ekonomické zpomalení jako závažnější problém.
Reakce trhu na data nebyla příliš agresivní. AUD po zveřejnění zápisu z jednání klesl o nějakých 20 bodů, potom se ale odrazil zpět, aby následně po zveřejnění údajů o čínském HDP spadl o celých 40 bodů. Pak už se AUD po zbytek seance pohyboval ve středu pásma.
Němečtí představitelé se v pondělí ze všech sil snažili zmírnit očekávání trhu, že summit EU tento víkend přinese konečné řešení úvěrové krize v Unii, přičemž varovali, že možná bude nutná další restrukturalizace.
Před zveřejněním těchto komentářů vykazovaly trhy ochotu pokračovat v honbě za pozitivním rizikem, která začala minulý týden, ovšem brzy jim v tomto závodě došly síly a naštěstí zařadily zpátečku.
Článek v německém Der Spiegelu, který hovořil o případném ohrožení francouzského ratingu AAA, potvrdil krátkodobé maximum úvěrového hodnocení (dnes ráno nicméně agentura Moody’s potvrdila stávající rating se stabilním výhledem, a to s odkazem na neměnnou stabilitu francouzské ekonomiky).
Makroekonomické údaje z USA byly také zklamáním, což ještě přispělo ke spíše deprimujícímu výhledu: index podnikatelské nálady NY Fedu (Empire State) se téměř nezměnil (-8,48 oproti -8,82 z minula, přičemž trhy očekávaly zlepšení na -4,0), a to již po páté za sebou.
Zapřisáhlí optimisté by možná řekli, že došlo ke stabilizaci objednávek a že jsme zaznamenali mírné zlepšení hrubého odbytu a zaměstnanosti. I tak to ale není dobrý začátek pro celou řadu informací o regionální průmyslové výrobě, které budou zveřejněny za říjen.
Zářijová průmyslová výroba a údaje o využití kapacit odpovídaly prognózám (i když oblast průmyslové výroby byla oproti srpnovým údajům revidována směrem dolů). Co se týče obchodování na Wall Street, byly zisky finančního sektoru za třetí čtvrtletí mírně řečeno nepovzbudivé a v kombinaci s ubývajícími evropskými nadějemi přišly akcie o všechny výnosy za předchozí den – DJIA šel dolů o 2,13 %, S&P o 1,94 % a Nasdaq o 1,98 %.
Při asijské obchodní seanci došlo po zveřejnění zápisu ze zasedání RBA, který se nesl v holubičím duchu více, než se čekalo, k 20bodovému poklesu AUD. Australský dolar se pak sice vydal vzhůru, ale poté, co zveřejněné údaje o čínském HDP přinesly zklamání, šel opět dolů, tentokrát o 40 bodů. Čína se však nechala slyšet, že pravděpodobnost druhého poklesu ekonomiky je nepatrná.
Začátek asijské obchodní seance ovlivnil zápis z říjnového zasedání RBA, který se obecně nesl v holubičím duchu a soustředil se na zlepšující se výhled v oblasti vývoje inflace. V zápise bylo uvedeno, že pokud tento zlepšující se výhled bude potvrzen dalšími údaji, „rozšíří to záběr měnové politiky na podporu poptávky“, pokud to bude nezbytné. Tím se indexu spotřebitelských cen za třetí čtvrtletí, který má být zveřejněn 26. října, dostává oproti minulosti větší váhy, což by mohlo vést k přehodnocení „vhodné“ aktuální měnové politiky na dalším zasedání RBA 1. listopadu.
Objevily se také další známky zpomalování čínské ekonomiky, na níž si vybírá svou daň přísná měnová politika a klesající poptávka v zahraničí. HDP za třetí čtvrtletí v meziročním srovnání dosáhl úrovně 9,1 %, což oproti 9,5 % ve druhém čtvrtletí představuje pokles a je to také o něco méně než 9,3% růst, který očekával trh. Až doposud bylo zpomalování čínské ekonomiky uměřené, odráží však skutečnost, že ani tato ekonomika závislá na exportu není vůči globálnímu zpomalování imunní.
Po zveřejnění údajů vydal čínský Národní statistický úřad početná prohlášení v tom smyslu, že Čína si navzdory zahraničnímu zpomalování zachovává relativně rychlé tempo růstu a pravděpodobnost druhého poklesu je malá. Dále uvedl, že čínská opatření ke zkrocení inflace se setkala s výrazným úspěchem, vývoj inflace je stabilizovaný a pravděpodobně ve čtvrtém čtvrtletí ještě zpomalí. Potvrdily to aktuální údaje o cenách domů, které ukázaly, že celkově ceny nemovitostí v rámci celé země v meziročním srovnání v září vzrostly o 3,5 %, což je však podle výpočtů agentury Reuters méně než srpnových 4,1 %.
Další zářijová data předčila očekávání: průmyslová výroba v meziročním srovnání vzrostla o 13,8 % (očekávalo se 13,4 %) a maloobchodní tržby šly v meziročním srovnání nahoru o 17,7 % (očekávalo se 17,0 %).
Jeden z vládních výzkumníků, člen Státní komise pro vývoj a reformy a špičkový čínský ekonomický plánovač se dnes ráno nechal slyšet, že Čína by do konce roku mohla uvolnit svou hospodářskou politiku, pravděpodobně prostřednictvím zvýšení úvěrových kvót, ukáže-li se ekonomické zpomalení jako závažnější problém.
Reakce trhu na data nebyla příliš agresivní. AUD po zveřejnění zápisu z jednání klesl o nějakých 20 bodů, potom se ale odrazil zpět, aby následně po zveřejnění údajů o čínském HDP spadl o celých 40 bodů. Pak už se AUD po zbytek seance pohyboval ve středu pásma.
Němečtí představitelé se v pondělí ze všech sil snažili zmírnit očekávání trhu, že summit EU tento víkend přinese konečné řešení úvěrové krize v Unii, přičemž varovali, že možná bude nutná další restrukturalizace.
Před zveřejněním těchto komentářů vykazovaly trhy ochotu pokračovat v honbě za pozitivním rizikem, která začala minulý týden, ovšem brzy jim v tomto závodě došly síly a naštěstí zařadily zpátečku.
Článek v německém Der Spiegelu, který hovořil o případném ohrožení francouzského ratingu AAA, potvrdil krátkodobé maximum úvěrového hodnocení (dnes ráno nicméně agentura Moody’s potvrdila stávající rating se stabilním výhledem, a to s odkazem na neměnnou stabilitu francouzské ekonomiky).
Makroekonomické údaje z USA byly také zklamáním, což ještě přispělo ke spíše deprimujícímu výhledu: index podnikatelské nálady NY Fedu (Empire State) se téměř nezměnil (-8,48 oproti -8,82 z minula, přičemž trhy očekávaly zlepšení na -4,0), a to již po páté za sebou.
Zapřisáhlí optimisté by možná řekli, že došlo ke stabilizaci objednávek a že jsme zaznamenali mírné zlepšení hrubého odbytu a zaměstnanosti. I tak to ale není dobrý začátek pro celou řadu informací o regionální průmyslové výrobě, které budou zveřejněny za říjen.
Zářijová průmyslová výroba a údaje o využití kapacit odpovídaly prognózám (i když oblast průmyslové výroby byla oproti srpnovým údajům revidována směrem dolů). Co se týče obchodování na Wall Street, byly zisky finančního sektoru za třetí čtvrtletí mírně řečeno nepovzbudivé a v kombinaci s ubývajícími evropskými nadějemi přišly akcie o všechny výnosy za předchozí den – DJIA šel dolů o 2,13 %, S&P o 1,94 % a Nasdaq o 1,98 %.
Přihlásit se k odběru:
Příspěvky (Atom)