29.12. USD na málo likvidním trhu posiluje – můžeme před koncem roku očekávat pokračování tohoto trendu?

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Trhy, jejichž likvidita zůstává nízká, překvapil zájem o nákup USD, který provázely četné spekulace o tom, co vlastně bylo skutečným impulsem k nákupu. Ať byl skutečným důvodem začátek peněžních toků souvisejících s koncem roku, opožděná reakce na geopolitikaření Iránu, nebo reakce na komentáře MMF týkající se schopnosti Maďarska dodržet cíle, které jsou podmínkou poskytnutí další podpory, zdá se, že trh na některou z těchto událostí zareagoval, přičemž celý pohyb možná umocnily podmínky úzkého trhu. V posledních dnech tohoto roku můžeme očekávat další pokračování tohoto scénáře.

Během asijské seance k žádným událostem, které by stály za zmínku, nedošlo a všechny včerejší pohyby se odehrály v závěru včerejší evropské seance. Obchodování začalo dalším oslabováním EUR (posilování USD), které se dostalo na nové prosincové minimum pod úrovní 1,29 a jehož propad se nakonec zastavil na 1,2888. Poté následovalo lopotné posilování, i když objemy uskutečněných obchodů byly i nadále výrazně omezené.

Kalendář událostí zel prázdnotou a trhy postrádaly hnací sílu v podobě nových zpráv, a tak regionální burzy v předvečer pádu akciových titulů na Wall Streetu včerejší noci obchodovaly na nízkých úrovních. Slušný výsledek futures na S&P však pomohl ztráty stabilizovat. 

Po včerejším téměř prázdném kalendáři událostí se dnes věci dávají do pohybu, jelikož Německo oznámí hodnoty indexu spotřebitelských cen ze svých jednotlivých spolkových zemí, dále bude zveřejněna peněžní zásoba M3 v eurozóně a obchodní bilance Švédska. V americké obchodní seanci figuruje týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti, přičemž v posledních třech týdnech zveřejňované výsledky předčily původní očekávání. Dále očekáváme chicagský index nákupních manažerů za prosinec, přičemž průzkumy naznačují, že trh nárůst na úroveň 62,6 v minulém měsíci nepřesvědčil a průměrné odhady se pohybují na hladině 61,0. Pak je na řadě týdenní index spotřebitelské důvěry agentury Bloomberg, přičemž nárůst na úroveň 45,0 minulý týden se zdá být trochu přehnaný. Také nás čekají údaje o rozjednaném prodeji domů za listopad (data z trhu s bydlením se v poslední době nesou v poněkud pozitivnějším duchu). Sérii dat zakončí index výrobní aktivity kansaského Fedu.

22.12.EUR se po včerejším sprintu nahoru vrací do pásma

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Dnes ráno byly zveřejněny údaje o novozélandském HDP za 3. čtvrtletí, které přinesly smíšené výsledky. Mezikvartálně výsledek +0,8 % předčil očekávání a znamenal silné oživení oproti 0,1 % za 2. čtvrtletí, meziročně byl ale růst +1,9 % pod všeobecným očekáváním.

Růst za Q2 byl revidován dolů z 1,5 % na 1,1 %. Na lepším výsledku se významnou měrou podílelo mistrovství světa v rugby. Odhlédneme-li ale od tohoto vlivu, zbytek ekonomiky i nadále vykazuje jistou houževnatost. NZD zaznamenal mírný růst, rychle se ale vrátil na úrovně před zveřejněním zmiňovaných údajů.

Japonské trhy budou zítra zavřené, a tak dnes v Asii byla malá motivace zapojit se do obchodování a měny se po zbytek seance pohybovaly v úzkých pásmech.

Počáteční reakce na včerejší nad očekávání velký zájem o tříleté půjčky poskytované Evropskou centrální bankou vyhnala EURUSD těsně pod úroveň 1,32. Na tyto půjčky bylo vyčleněno 489 mld. EUR a zájem o ně projevilo 523 bank. Zvýšení španělských a italských spreadů, nepotvrzené spekulace o snížení francouzského ratingu a skutečné snížení ratingu Maďarska ze strany agentury S&P však následně způsobily, že jednotná měna ze svých pozic zase rychle ustoupila, přičemž významnou roli v urychlení poklesu až k 1,3025 sehrála klesající likvidita.

Zápis ze zasedání Bank of England nepřinesl nic nového. Centrální banka jednomyslně rozhodla o zachování současných sazeb a beze změny zůstal i celkový objem prostředků určených na kvantitativní uvolňování, i když se někteří členové bankovní rady domnívají, že vzhledem ke zhoršujícímu se hospodářskému výhledu bude možná zapotřebí rozsah QE dále rozšířit.

Pokud jde o makrodata, velmi dobré kanadské maloobchodní tržby zůstaly bez povšimnutí, velmi slušného výsledku dosáhl také prodej stávajících domů v USA, když vzrostl meziměsíčně o +4,0 % (oproti očekávaným +2,2 %), i když předchozí meziroční údaj byl revidován směrem dolů. Wall Street zaznamenal smíšené obchodování, když DJIA nakonec uzavíral o 0,03 % výše, S&P posílil o 0,19 % a Nasdaq klesl o 0,99 %. Zde byl hlavní brzdou Oracle.

Během dneška očekáváme v Evropě zveřejnění švédského indexu cen výrobců, míry nezaměstnanosti v Norsku a konečného údaje o britském HDP za 3. čtvrtletí. Rušnou americkou seanci odstartuje index aktivity chicagského Fedu, po němž budou následovat třetí odhad HDP za 3. čtvrtletí, týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti, index spotřebitelské důvěry společnosti Bloomberg a indexy ekonomických očekávání.

Obchodování zakončí index spotřebitelské důvěry Univerzity Michigan za prosinec, předstihové ukazatele za listopad a říjnový index cen domů.

20.12. Méně holubičí zápis ze zasedání RBA, asijské trhy přesto zpomalují

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Při nedostatku dat či jiných zpráv, které by mohly podnítit aktivitu, zažily měnové trhy v Asii další den nepřítomně klidného obchodování.

Nejvýraznějším okamžikem bylo zveřejnění zápisu z prosincového zasedání Reserve Bank of Australia, které nakonec vyznělo pro domácí vývoj o špetku optimističtěji a celkový tón byl méně holubičí, než se očekávalo.

Z komentářů RBA vyplývá, že hlavním faktorem pro „umírněné“ snižování sazby bylo narůstající riziko propadu v Evropě, zatímco z jiných faktorů jako je investiční boom, rostoucí trend domácí ekonomiky a silný růst hlavních obchodních partnerů lze usuzovat, že ke snižování není závažný důvod.

Bankovní rada poznamenala, že celá Asie a zejména Čína vykazují silnou míru růstu, přičemž poslední údaje ze samotné Austrálie dokládají oproti polovině roku mírné zlepšení (ačkoli dle našeho názoru se toto vše s nástupem nového roku 2012 změní). Obecně v zápisu nic nenasvědčovalo tomu, že by v nejbližší době bylo na programu nějaké agresivní snižování sazeb, takže AUD vůči USD v průběhu seance prudce vystoupal zpět a prolomil hladinu 0,99.

Jediným zaznamenáníhodným údajem byl celostátní průzkum spotřebitelské důvěry v listopadu ve Velké Británii, která oproti říjnovému rekordnímu minimu vykázala mírné zlepšení, jež však stačilo jen na druhý nejhorší výsledek v celé sedmileté historii průzkumu.

Veškeré ukazatele zůstaly slabé a odrážejí tak skutečnost, že průzkumu předcházelo 29. listopadu zveřejnění dalších úsporných opatření z dílny britského ministra financí Osborna a neveselé snížení výhledu na růst v roce 2012. Na kurzu GBP se tyto údaje neprojevily.

První známkou zpomalování trhů před nástupem svátků byla těsná pásma, ve kterých se na měnových trzích během včerejší evropské i severoamerické seance obchodovalo. Setkání ministrů financí zemí EU bylo hluchou událostí, jejímž výsledkem bylo pouze formální schválení dohody dosažené na summitu EU o poskytnutí půjčky Mezinárodnímu měnovému fondu ve výši 150 mld.

EUR (bez příspěvku Velké Británie, protože její rozhodnutí příspěvek neposkytnout se nezměnilo). Guvernér ECB M. Draghi vystoupil v Evropském parlamentu, ovšem kromě zdůrazňování potřeby rekapitalizace bankovního sektoru a připuštění rizika poklesu hospodářského růstu s ničím novým nepřišel.

Data zveřejněná v průběhu severoamerické seance se nesla v mírně pozitivním duchu, neboť kanadské maloobchodní tržby vzrostly v říjnu meziměsíčně o 0,9 %, čímž překonaly v minulém měsíci nahoru revidovaných +0,5 % a přidaly se k sérii výsledků překonávajících původní očekávání, kterou v poslední době zažíváme.

Také americký index trhu rezidenčních nemovitostí NAHB vykázal zlepšení, když vzrostl na 21 bodů z původních 19, a překonal tak konsensem očekávaných 20 bodů. Wall Street poškodil propad finančních titulů (Bank of America se poprvé za téměř tři roky propadla pod hranici 5 USD), přičemž DJIA ztratil 0,84 %, S&P 1,17 % a Nasdaq 1,26 %.

13.12. Po propadu EUR v Asii konsoliduje, ale stále vypadá zranitelně

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Při asijské seanci se EUR a AUD nejprve obchodovaly na nižších úrovních, což byla reakce na zprávu, že Čína pozdrží pomoc, dokud EU nesplní určité podmínky. Ale jakmile se zjistilo, že tento komentář pochází od akademika z pekingské univerzity a ne politika, pokles se zastavil. Poté následovalo obchodování v úzkých pásmech.

Ze zveřejňovaných dat svým růstem nejvíce překvapila britská bilance cen domů dle RICS – hodnota -17 % po tříměsíční pauze s -24 %. Je to nejvyšší údaj za více než jeden rok, odborníci hlásí nárůst poptávky kupujících. Očekává se ale omezený přístup k financování na nákup domů, který nebude moci zajistit delší trvání oživení na trhu s bydlením.

Zveřejnění australských podnikatelských průzkumů NAB nepřineslo nic vzrušujícího, podnikatelská důvěra zůstala v listopadu nezměněná na hodnotě +2, zatímco podnikatelské podmínky vykázaly mírné zlepšení z -1 na +1 (snížení o 25 bazických bodů ze strany RBA na začátku měsíce bezpochyby pomohlo sentimentu).

EUR v evropské a americké seanci zaznamenalo svůj největší propad v tomto měsíci. Novinové titulky okupoval summit EU. Všechny tři ratingové agentury však vyjádřily z výsledku jednání zklamání a agentura Moody’s ohlásila, že má v prvním čtvrtletí příštího roku v plánu přezkoumat všechny země EU, což zhoršuje obavy z případného dalšího snižování ratingu.

EUR následně spadlo na minima ze začátku října. Je zajímavé, že francouzský prezident N. Sarkozy přišel s komentářem, že ztráta ratingu AAA bude další, nikoli však nepřekonatelnou obtíží, jako kdyby očekával, že jde o něco nevyhnutelného.

Nebyla zveřejněna žádná data, která by ovlivnila noční obchodování, a Wall Street se nechal ovlivnit pochmurnou náladou v Evropě a vrátil všechny své páteční zisky. DJIA uzavřel o 1,34 %, S&P o 1,49 % a Nasdaq o 1,31 % níže. Tyto ztráty se odrazily i v asijských akciových titulech.

6.12. Do pátečního summitu zbývají ještě tři dny nejistoty!

John Hardy, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Do pátečního summitu zbývají ještě tři dny nejistoty. Je zřejmé, že v tomto okamžiku visí největší otazník nad úlohou ECB v celé této situaci, přičemž včerejšek neposkytl žádný náznak řešení. Je-li v Evropě kladen takový důraz na úsporná opatření a rozpočtovou disciplínu, pak zůstává otázkou, jak prudký bude pokles evropských růstových ukazatelů.

Nicméně zlepšení výnosů státních dluhopisů zemí na periférii Evropy bylo v posledních několika dnech impozantní a prozatím to vypadá, že politici EU mohou nosit hlavu nahoru. A přesto, pokud chceme zjistit, jak rychle může důvěra ochladnout, stačí se ohlédnout na snahy z konce července, a tak musíme všichni zůstat nohama pevně na zemi.

Za povšimnutí stojí, že slabé euro na základě posledních zpráv S&P oproti CHF o mnoho neoslabilo. Že by tu bylo něco na spadnutí? Očekáváme možné zprávy o negativních úrokových sazbách nebo další obchodní prohlášení atd. V případě EURCHF by uzávěrka nad hranicí 1,2400 byla první známkou toho, že se něco děje. USDCHF je mezitím v tomto cyklu blízko svého maxima na úrovni 0,9330.

Věnujte pozornost německým podnikovým objednávkám za říjen, které mají být zveřejněny během dneška, protože tato data mají tendenci naznačovat vývoj hlavní průmyslové výroby v Německu. Tento údaj je sice poněkud staršího data, ale strmost poklesu poptávky v září byla pozoruhodná.

Dnes odpoledne věnujte pozornost rozhodnutí Bank of Canada o úrokových sazbách. Trh je ve svém pohledu na budoucí měnovou politiku neutrální, protože centrální banka drží základní sazbu už přes rok na 1,00 %. Překvapivé ekonomické údaje se minulý měsíc v Kanadě zhoršily a obecně se nyní obrátily negativním směrem.


Vývoj ekonomických ukazatelů

Velká Británie: BRC tržby ve srovnatelných obchodech poklesly v listopadu meziročně o 1,6 % oproti očekávaným -0,5 % a říjnovým -0,6 %
Austrálie: Běžný účet platební bilance za 3. čtvrtletí vykázal schodek ve výši -5 637 mil. oproti očekávaným -5 600 mil. a -6 660 ve 2. čtvrtletí
Austrálie: RBA dle očekávání snížila základní úrokovou sazbu o 25 bazických bodů na 4,25 %
Norsko: Důvěra spotřebitelů dosáhla ve 4. čtvrtletí hodnoty 9,7 oproti 18,6 ve 3. čtvrtletí

Nadcházející události ekonomického kalendáře (všechny časy v GMT)

Eurozóna: HDP za 3. čtvrtletí (10:00)
Německo: Podnikové objednávky za říjen (11:00)
Kanada: Počet vydaných stavebních povolení za říjen (13:30)
Švédsko: Vystoupení S. Öberga z Riksbank (14:00)
Kanada: Bank of Canada - rozhodnutí o úrokových sazbách (14:00)
USA: Vystoupení D. Tarulla (Fed) před výborem amerického Senátu (15:00)
Kanada: Index nákupních manažerů Ivey za listopad (15:00)

1.12.Po intervenční bouři zavládl mezi měnami klid, navzdory slabým výsledkům PMI v Číně

Andrew Robinson, Forex Market Startegist, Saxo Bank

Začátek nového měsíce přivál ve čtvrtek obvyklou vlnu údajů o indexech nákupních manažerů ve zpracovatelském průmyslu z celého světa. Nejvíce pozornosti se upíralo na Čínu, kde jsme se po slabém bleskovém odhadu HSBC z minulého týdne a včerejších zvěstech asijského trhu o bledých „oficiálních“ číslech konečně dočkali obou verzí PMI, tedy oficiální i HSBC.

Oficiální údaj nakonec vykázal slabý výsledek s poklesem na 49,0 bodů, což znamená poprvé od ledna 2009 propad pod padesátibodovou hranici mezi kontrakcí a expanzí, když hlavní výrobní index klesl na cyklické minimum a nové exportní objednávky již druhý měsíc po sobě zůstaly pod hranicí 50 bodů.

Trhy na tyto údaje nijak přehnaně nereagovaly, a pokud ano, spíše jistou úlevou, že se nepotvrdily hrozivé zvěsti ze včerejška o číslech pod úrovní 48 bodů. Úleva ovšem netrvala dlouho, neboť index HSBC PMI zažil skluz až na 47,7 bodů (bleskový odhad byl 48,0) a chuť k riziku začala opadat, přičemž dopad výprodeje rizikových aktiv odnesl AUD. Pár AUDUSD se krátce poté propadl pod 1,02.

Další zveřejňovaná data se zaměřila na Austrálii, jejíž index PMI pokračoval druhý měsíc za sebou v odrazu vzhůru, když posílil ze 47,4 na stávajících 47,8, nicméně stále ještě se nachází v hlubinách kontrakce.

Z jednotlivých komponentů pak hlavní výrobní index vykázal nárůst o 3,7 bodu, export o 6,4 bodu, nové objednávky o 1,2 bodu a stav zásob o 3,5 bodu. Ostatní údaje byly zklamáním – maloobchodní tržby vzrostly meziměsíčně o pouhé 0,2 % po zisku 0,4 % v září a 0,6 % v srpnu.

To naznačuje, že australští spotřebitelé s přihlédnutím k nejistým globálním i domácím vyhlídkám drží své výdaje na uzdě. Stavební povolení zaznamenala v říjnu naprostý propad, meziměsíčně o 10,7 % a meziročně o 29,8 %, přičemž pokles zaznamenal také klíčový segment povolení pro soukromou bytovou výstavbu.

Dvojitá pohroma spočívající v tom, že hlavní centrální banky nabídly rozsáhlé a levné úvěrování v USD a že Čína snížila své požadavky na poměr rezerv o dalších 50 bazických bodů, včera během evropské seance výrazně povzbudila chuť k riziku. Centrální banky z USA, Evropy, Velké Británie, Japonska a Švýcarska osekaly náklady na swapové transakce v USD o 50 bazických bodů ve snaze usnadnit financování v rámci globálního finančního systému.

Načasování snížení požadovaného poměru rezerv čínských bank by mohlo ukazovat na koordinovanou snahu, ovšem někteří analytici se domnívají, že skutečným důvodem mohla být snaha předejít dopadům dnešního očekávaného velmi slabého indexu nákupních manažerů.

Tento krok odsunul obavy související s vývojem v EU do pozadí a akcie zažívaly velký den, když obvyklou volatilitu přicházející s koncem týdne překonaly předchozí pohyby na trhu.

To vše završují data přicházející z USA, která vyznívají příznivě především z důvodu čísel týkajících se změny zaměstnanosti v soukromém sektoru ADP, která předcházejí páteční počty pracovních míst mimo zemědělství a, která zaznamenala nejvyšší nárůst od února.

Také chicagský index nákupních manažerů (PMI) překonal očekávání, když vzrostl na 62,6 bodů z předchozích 58,4 bodů, přičemž původní očekávání předpokládala 58,5 bodů, a také index NAPM – Milwaukee posílil na 56,7 bodů z předchozích 55,5 bodů. Také říjnové rozjednané prodeje domů meziměsíčně posílily o +10,4 % po poklesu o 4,6 % vykázaném v předchozím měsíci.

Kombinovaný účinek kroků přijatých centrálními bankami a zveřejněných ekonomických dat měl z následek úctyhodné posilování na Wall Streetu, kde DJIA posílil o 4,24 %, S&P o 4,33 % a Nasdaq o 4,17 %. Tento trend se odrazil také na asijských burzách, na kterých vedl index Hang Seng, který posílil o více než 5 %, který byl v těsném závěru sledován téměř 4% posílením indexu Shanghai Composite a 2% nárůstem ostatních indexů.

25.11. Bank of America a Citigroup – toxický odpad nebo skvělá příležitost?

Tomas Berggren, akciový analytik Saxo Bank

Bank of America (BAC) a Citigroup (C), dvě hlavní americké banky, které byly v roce 2008 díky poskytovaným půjčkám nejvíce pod tlakem, prodávají aktiva, aby snížily aktiva na úvěr, a konsolidují kapitál. Nejvíce postižená je Bank of Amerika, Citi ji těsně následuje.

BAC nedávno oznámila prodej 10,4 mld. akcií China Construction Bank se ziskem 1,8 mld. USD po zdanění. To potvrzuje strategii ředitele BOA Briana T. Moynihana, který hodlá rozvahu největší americké banky, která půjčuje peníze spotřebitelům, vyčistit a soustředit se opět na vlastní americké bankovnictví.

Tato americká banka je momentálně pod velkým tlakem ze strany Wells Fargo, která si brousí zuby na její tržní podíl v půjčkách a ze strany JP Morgan Chase, která ji ohrožuje na poli depozit.

Citi má na druhé straně, ačkoliv je konkurentem Bank of Amerika, globálnější provozní strukturu s velkým podílem v Asii a EMEA. Citi se také zbavila velkého množství aktiv, zejména prostřednictvím divize Citi Holdings.

Trh s bydlením může vše změnit
V předchozím tématu jsme se věnovali nabídce a poptávce na americkém nemovitostním trhu. Výstupem bylo, že současná rychlost, kterou se staví nové domy je cca 600 tis. domů ročně, což je méně než 1,2 milionů domů, které se průměrně ročně znehodnotí pro další užívání. To znamená, že zabavené domy budou jednou prodejné.

V říjnu se zahájilo 655 tis. staveb nových domů, což je nejvíce od dubna 2010. Další zveřejňovaná data budou velmi dobrým indikátorem potenciálního oživení.

Zdá se, že se trh s novými stavbami stabilizuje, ačkoliv na nízkých úrovních. Nyní jsme svědky toho, že bankyse budou každým dnem dostávat do silnější vyjednávací pozice a možná jsme na silnici právě minuli největší díru (viz graf 1). Je to hrubý odhad, protože mnoho domů je v oblastech, kde situace není dobrá, jako je například Michigan a Nevada, tedy státy, které už pravděpodobně nikdy nezískají svoji dřívější pověst.