Matt Bolduc, akciový analytik Saxo Bank
Akcie technologického sektoru patřily co do
ocenění v posledních deseti letech k velkým poraženým. Teď to ale začíná
vypadat, že se tyto akcie po deseti letech spánku možná opět začínají
probouzet.
Jako mnoho dřímajících technologických gigantů
poslední dekády, byl i Microsoft a další požehnáni (nebo prokleti)
fantastickými valuacemi během technologické bubliny v roce 2000. Některé z
těchto hodnot byly dokonce tak vysoké, že se firmy dodnes snaží na tyto úrovně
vrátit.
Co se tedy stalo během posledních dvanácti let?
Není žádným překvapením, že právě IT sektor měl ze všech sektorů z indexu
S&P 500 druhý největší nárůst zisků. Předběhl je jen energetický sektor. A
co se stalo během posledních šesti let? IT bylo co do nárůstu zisků nejlepší!
Čímž dokonce porazilo i vždy stabilní zdravotnictví a sektory spotřebního
zboží.
Zatímco investoři předpokládali, že
technologické firmy toho po prodělané bublině moc nedokáží, došlo k pravému
opaku. Technologické společnosti totiž předvedly skvělé výsledky a přinesly
svým investorům velké zisky. Microsoft, IBM, Oracle, Cisco a Intel rostly
celkem působivě (viz graf č. 2). Příliš slabé zisky si ale, stejně jako všechno
v životě, vybraly svou cenu. A je tu důvod některé z nich přehodnotit, pokud
jste ochotní zaplatit 70 až 80 násobek výnosů za celý sektor.
I když tyto firmy nerostly v posledních 10
letech každý rok o 30 procent (což se nepovedlo ani mnoha jiným), technologický
sektor byl za poslední dekádu jedním z nejsilnějších.
Sečteno a
podtrženo: technologie jsou levné!
A jak vlastně vysvětlíme, že se technologické
akcie obchodují na atraktivních, možná až příliš atraktivních úrovních? Můžeme
to zkusit akademicky vysvětlit tak, že technologický sektor je zkrátka levnější
kvůli vyšší míře rizika. Jak už jsme ukázali v předchozím grafu, historické
výnosy jsou u IT silné a stabilní, což by mělo snížit obavy investorů. Jako
příklad uveďme, že pro současný fiskální rok jsou poměry P/E u firem Oracle,
IBM, Intel, Microsoft a Cisco na hodnotách 13, 13, 10, 11,5 a 11,5.
Pokud se podíváme na ocenění defenzivnějších a
nerůstových sektorů, jako jsou třeba telekomunikace a utility, pak zjistíme, že
zisky těchto dvou sektorů jsou spíše menší, než stabilní a vysoce rostoucí
technologický sektor. Takže tady něco nesedí.
Kde je tedy zakopaný pes? Pořád nemůžu pochopit, proč
se technologický sektor obchoduje tak levně. Vlastně to ani chápat nechci,
protože pán Trh se občas šeredně mýlí. Ale také má tendence k samonápravě,
která často probíhá celkem rychle.
Jsou tedy
technologie riskantní? Ocenění jsou velmi nízká, tím pádem se jeho opakovaný
propad zdá jako nepravděpodobný. Můžeme tak vůbec čekat, že technologie
porostou i přesto, že existuje možné riziko špatných výsledků? Zvyšující se
potřeba a užití dat v každodenním životě, jejich nízká cena, propojování
různých aspektů našeho života a přesun z fyzického (papírového) světa do
digitálního je teď intenzivnější než kdy jindy. Vzhledem k stabilnímu
historickému růstu technologického sektoru a jeho vyhlídkám se zdá, že rizika
poklesu zisku jsou omezená. Nízká očekávání a vysoce růstový sektor jsou
perfektním návodem pro další kolo technologického maratonu. Připojíte se k němu
taky?
0 komentářů:
Okomentovat